國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
華蘭生物(002007)
業績符合預期，現金流優秀
華蘭生物2019年營收37.00億元（+15.02%），歸母淨利潤12.83億元（+12.63%），扣非後歸母淨利潤11.47億元（+14.47%），業績符合預期。2019年經營性現金流淨額為13.6億元，連續兩年大於淨利潤，現金流十分優秀。四季度單季度營收10.62億元（-10.1%），歸母淨利潤3.20億元（-15.9%），單季度同比下降主要因為2019年流感疫苗銷售多在三季度。
血製品穩健增長，銷售費用率下降
2019年血製品業務營收26.4億元（+9.8%），歸母淨利潤9.9億元（+8.2%），保持穩健增長。2019年9月梁平漿站正式開採，12月重慶巫山漿站成立，可為公司採漿提供新的增量。2019年估計血製品的銷售費用率為6.6%（-1.1pp），受到疫情影響，供給端緊張的情況將會加劇，我們預計血製品的銷售費用率將在2020年進一步下降。
疫苗業務保持高增長，華蘭主導流感疫苗市場
2019年疫苗公司實現營收10.5億元（+30.68%），淨利潤3.75億元（+38.92%），維持高增長。主要的增長來源是四價流感疫苗的放量，2019年共批簽發四價流感疫苗836萬支（+63.2%）。雖然四價流感疫苗的競爭者可能進一步增加，但是流感疫苗市場廣闊，華蘭規模化優勢巨大，將繼續主導流感疫苗市場。
風險提示：採漿不及預期、疫苗銷售不及預期
投資建議：維持“買入”評級。
公司是血製品和流感疫苗的雙龍頭，血製品業務穩健增長，現金流優秀；疫苗業務隨著四價流感疫苗的放量迅速增長。單抗業務預計2021年將有第一個產品上市，後續品種逐步上市，貢獻銷售。我們認為四價流感疫苗將成為華蘭生物業績的強大推動力，疫苗業務三年複合增長可達50%，新增2022年盈利預測為22.22億元。預計2020~2021年淨利潤為16.66/19.34/22.22億元，同比增長30%/16%/15%，對應當前股價PE為37/32/28x，維持“買入”評級。
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