距离格力电器公布2019年年报还有一个月的时间，相信很多人都对这份年报充满了期待。
很多人说，去年第四季度格力的基数很低，因此今年年报数据很可能不错。我的心态倒挺平和，在大环境比较恶劣的2019年，即使没赚到钱甚至微亏也是可以理解的。
并不是说我看衰格力，而是我认为心态这东西，对于投资来说很重要。如果实际总是低于预期，心态容易崩。心态一崩，容易影响投资决策。
如果每次的消息都超预期，心态自然大不相同。
在年报出来之前，降低一些对财务数据的心理预期，我认为没什么不好。
历 史
2014年以前，得益于中国经济的快速发展和家电下乡政策的支持，空调行业发展迅速。
受外部经济环境和房地产调控政策的影响，2015年空调行业迎来巨大的调整，“空调行业从2014年急速冲量，到2015年趋于平稳”（摘自格力电器2015年年报）。下图是格力，美的，海尔三家公司2013年以来在空调行业的营收数据（2019年的数据截止到中报，因为三季报没有公布分行业的具体数据）：
可见，2015年三家公司的空调营收全部录得负增长。
2015年，降息降准，房地产市场再次火热起来。空调作为与房地产行业正相关系数最高的行业，周期比房地产行业延后3-5个季度。与此同时，外部经济环境也在逐渐改善。于是，从2016年下半年开始，空调行业又重新迎来高增速。尤其是格力，在2018年如愿完成了2000亿的大目标。
可惜好景不长，18年的贸易战，以及近两年最严楼市调控政策出台......2019年，对于库存量有所抬头的空调行业来说，又是不太好受的一年。价格战打了整整一年，甚至直到今天还在打。
那么，在以量换价的2019年，格力会取得怎样的成绩呢？
历史重演？
现在的情况，我觉得和2014-15年有些相似。都是经历了前面的景气（2014年以前和2017-2018年），都经历了外部市场震荡（2015年和2018年）以及房地产调控政策（2015年和2018-2019年）。各公司在业绩压力下，开始大打价格战（2015年和2019年）。
这种规律，是不是空调行业的周期性所致呢？
我同意空调是弱周期行业这一说法。那么，会不会真像上面的规律所展示出来的，2019年空调行业再次进入弱周期的低谷呢？
不能说没这个可能，对吧？
不论是投资还是生活，未来都充满着不确定。把未来所有可能发生的事考虑得尽量周全，并做好应对的准备（尤其是心理铺垫）很有必要。
这篇文章，我们就按照2019年是周期低谷这一悲观预期来推演。
稍微悲观的推演
因为三季报公布的数据有限，所以在推演中我们只能用中报提供的数据。
从上图所见，2019年年初，在由美的率先发起的价格战中，美的空调的毛利率反而略有提高，这说明美的这次的策略在一定意义上是成功的。而隔壁的格力和海尔的毛利率均有所下滑，这与两家先后参与到价格战中来不无关系。
上半年的数据已经是明牌了，这篇文章我们主要推演下半年。
为了应对友商的价格战策略，格力在双十一开展了百亿补贴行动：
并于11月27日进行了加码：
这两次让利活动的相关机型，优惠幅度大约在35%-45%的范围之内，优惠力度空前。
近几年，格力空调的毛利率基本上徘徊在35%-40%之间，对于这次让利活动中的中低端机型来说，毛利率很可能还要更低一点。
单纯从折扣数字上来看，每卖出一台活动机型，格力有可能会不赚钱甚至微亏。不过这几款机型无疑全做成了爆款，量产带来的规模效应可以在一定程度上摊低一部分成本。
根据双十二当天的让利活动公告，11月份让利机型共销售620万套。而双十二开始的第二波活动的最终销量数据没有公布。所以只能靠"蒙"。
双十一的促销力度是空前的，价格跟友商同档次机型相比不占下风。因此，我们可以猜测，在双十一的两波活动中，想买的差不多都买了。后面双十二这一轮销量很可能比前面少很多，我估算在200万套左右。（这个数据非常非常可能是不准确的）得出格力在这三波让利活动中卖出的空调大约在820万套。
（按照优惠金额计算，平均每台空调的优惠力度大约为1116元，820万套大约91.5亿，这与宣传的"百亿补贴"相差不大。）
根据商品页面上的原售价与优惠价，按照35%的毛利率计算，得出每卖出一台活动机型空调，格力会亏约211元。（计算过程我就不列了，这不是数学课......）算上规模效应带来的成本摊薄，我们假定每台空调亏200元。那么，820万套空调就是16.4亿。
每台空调售价均价1616元，创造销售额大约132.5亿元。
一.营收
首先我们来推演一下营收。
其实最准确的做法是计算空调单项的销售额，可惜格力一直没有公布这项数据，所以我只能退而求其次，拿空调单项的营收数据来做推演。销售额和营收是有区别的，不信你可以好好思考一下，它俩的区别在哪里。
根据2014-2018年空调单项上半年营收占全年营收的比例，估算出2019年空调单项营收约为1698.61亿元。再加上百亿补贴创造的额外132.5亿营收，我们假定其中75%为增量营收，于是，我估算2019年的总营收约为1698.61+132.5×75%=1797.99亿元。
由于空调单品和冰箱单品均在去年年底进行了大促，并且冰箱销量未知，在这里我姑且沿用2018年年报时空调单项应收占总营收比重78.58%这一数据进行推演，估算出2019年格力电器总营收为2288.09亿元，同比增速为15.49%。
二.净利润
净利润增速比较难预测，因为百亿补贴的产品生产成本未知。在此我们假定，空调按照上文推演的消耗16.4亿元利润来计算，冰箱产品按刚好卖回成本价计算。
在这里吐一个题外的槽。在格力并表之前，晶弘冰箱的价格非常亲民，但是并表之后，价格涨了不少......也许这就是品牌溢价吧。刚好这次大促，把并表后涨的价格又降回去不少，为了方便计算，就姑且算作是按成本价卖的吧。
言归正传，2014-2019年格力半年报和年报的扣非净利润数据如下：
由此推算出2019年全年净利润298.09亿，减去百亿补贴减少利润16.4亿的1.25倍（多出来的25%为让利机型原有市场被让利机型吞噬），推算出格力2019年全年扣非净利润约为277.59亿元，同比增速为8.51%。
一千个哈姆雷特
于是，我们估算出，2019年的营收增速约为15.49%（2018年为33.61%），扣非净利润增速8.51%（2018年为20.83%）。
你看，通过上文的推演，营收增速无悬念“上双”，利润增速虽然没达到两位数，但比起三季报的1.03%看上去舒服多了，是不是？
不过，就像这一段的小标题所写的那样，一千个投资者眼里可能会有一千个格力电器。我认为本文推演的数据完全符合我的预期，而有的人却会认为今年的增速比去年低了很多，空调行业的天花板终于来了，明年怕不是要负增长，再过几年怕不是要倒闭了......
随他们说去吧。
我对我自己眼中的格力是满意的，所以我一直把它当作我的第二大股票仓位长期持有，未来如果不出现被严重高估的情况我基本也不会卖。
至于今年的业绩，我倒觉得没太大关系。尖子生还有考砸了的时候呢，更何况格力所处的是刺刀见红的白色家电这一片红海里。
即使今年空调行业这么难，即使略悲观的假定双十一的百亿补贴是赔本赚吆喝，本文推演后的净利润不也还在正增长么？
风雨过后会有彩虹。就算这次没有彩虹，但好在雨已经停了。
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