國海證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
康拓紅外(300455)
投資要點：
研究所核心資產注入， 高成長髮展開啟 公司重大資產重組已經完成， 發展進入新階段；一方面，業務從鐵路車輛運檢系統和智能裝備系統擴大至高端電子和特種機器人領域， 業務潛力和發展空間大幅拓展；另一方面，注入標的屬於優質資產，盈利能力強， 2020 年和2021 年合計的承諾業績分別為 1.06 億元和 1.24 億元。 在新一輪基礎設施建設發力， 傳統主業迎來新機遇的背景下，高成長性標的資產的注入，將使得公司進入高速增長的新階段。
航天裝備核心配套， 軒宇空間受益航天產業發展 軒宇空間產品主要有微系統及控制部組件、智能測試與仿真系統兩個大類； 微系統及控制部組件主要包括片上微處理器、存儲器、慣性導航敏感器、電機等，是航天器控制系統的核心組成部分，技術壁壘和價值含量高；軒宇空間產品具有高集成、小型化、高可靠等優點，已大量應用於航天裝備中，佔據較大市場份額。 測試與仿真系統主要用於為複雜設備的研製、調試提供仿真和測試手段，是裝備研製的重要支持性設備，軒宇空間產品具有平臺化、通用化、小型化特點，可以航天控制系統等複雜系統提供仿真和測試。 一方面，航天屬於重要戰略性產業，隨著技術進步和發展力度加大，宇航發射次數和航天器發射數量將持續提升， 2020 年我國宇航發射次數有望突破 40 次，同比增長 18%；另一方面，微系統和測試仿真技術屬於高端裝備的重要配套技術，具有一定的延展性， 在配套航天裝備的同時， 未來有望進行橫向拓展，開拓更多應用領域。
特種機器人高壁壘高附加值，軒宇智能將高速成長 軒宇智能主要產品是特種機器人， 具體包括應急機器人、趴壁機器人、動力機械臂等，主要應用於核工業等領域。核工業環境具有高溫、高輻射、高腐蝕等特點， 一方面， 惡劣的作業環境使得機器替人的需求更加迫切，機器人的滲透速度將快於普通行業； 另一方面， 更嚴格的性能和可靠性要求也使得特種機器人具有更高的技術壁壘和更高的附加值。軒宇智能在總體設計、自動化設計、核心零部件國產化方面行業領先，隨著軒宇智能產品的系列化發展、產能的擴建，以及對客戶需求的進一步挖掘和軍工、海洋等相關領域的橫向拓展，軒宇空間將實現高速的成長。
盈利預測和投資評級：買入評級 資產重組完成後，公司業務從鐵路車輛運檢和智能裝備擴大至高端電子和特種機器人領域，新增優
質高技術含量、高成長性業務。在傳統主業受益新一輪基礎設施建設發力的背景下，高成長性標的資產的注入，將使得公司進入高速增長的新階段。 預計 2019-2021 年歸母淨利潤分別為 1.43 億元、 2.28 億元以及 3.23 億元，對應 EPS 分別為 0.20 元、 0.32 元及 0.45 元，對應當前股價 PE 分別為 63 倍、 40 倍及 28 倍， 首次覆蓋， 給予買入評級。
風險提示： 1）航天發射不及預期； 2）核工業領域機器人需求不及預期； 3）公司盈利不及預期； 4）系統性風險
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