中信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
工業富聯(601138)
2019年，公司收入基本保持穩定，業績超預期增長。工業互聯網科技服務體系正式成型。在智能製造+工業互聯網的戰略下，未來有望持續受益於新基建歷史機遇。預測2020-2022年淨利潤188.91/207.84/232.15億元。對應PE13x/12x/11x。維持“增持”評級。
事項：公司發佈2019年年報，報告期內，公司實現營業收入4,086.98億元，同比下降1.61%，實現歸母淨利潤186.06億元，同比增長10.08%。
收入基本穩定，業績超預期增長。2019年公司實現歸母淨利潤186.06億元，業績超預期；實現營業收入4,086.98億元，略低於市場預期。總體上在保持收入基本穩定的情況下，對內賦能成果顯著，利潤穩中有升。費用端，2019年公司銷售費用率和管理費用率分別為0.42%和0.86%，同比分別下降0.01pcts/0.19pcts,費用控制效果顯著。研發投入持續增加，2019年公司，研發費用率2.31%，同比提升0.14pcts；研發人員數量23,839人，同比增長2.72%。
通信網絡設備收入下滑，服務器業務穩定增長，收入結構持續優化。分業務上，2019年通信及移動網絡設備營業收入2,445.54億元，同比-5.63%；毛利率11.17%，同比提升0.1pcts。雲計算收入1,629.23億元，同比+6.33%；毛利率4.02%，同比下降0.16pcts；來自中國地區的業務收入同比增長148%；客戶群體進一步多元化，來自雲服務商（CSP）客戶的營收同比增長49%，營收區域結構進一步優化。科技服務業務（含精密工具、工業機器人及工業互聯網相關服務）6.24億元，同比+20.38%；毛利率32.25%，同比下降0.3pcts。其中，精密工具產能同比增長15%，直接人數降低26%，人均產值增長48%。
“霧小腦+雲平臺+專業雲”三層佈局，工業互聯網科技服務正式成型。2019年，公司基於自主研發的“霧小腦”及富士康工業雲平臺（FiiCloud），打造了專業雲（MicroCloud）體系，工業互聯網科技服務產品正式成型。截至目前，富士康工業雲平臺（FiiCloud）已連接了16類、68萬多臺工業設備，擁有7類400多個工業機理模型、12個專業場景解決方案，搭載了7類1,000多個工業APP。目前已在汽車零配件、汽車電子、機動車、金屬加工等多個領域落地。具體服務形式包括提供園區規劃、精益生產優化諮詢；提供庫存管理數字化、經營管理可視化的軟件服務；提供產線智能化升級改造服務及軟硬一體化的解決方案等。
“智能製造+工業互聯網”雙輪驅動，踏浪新基建。2020年3月，中共中央政治局常務委員會召開會議提出，加快5G基建、大數據中心、人工智能、工業互聯網、城際高速鐵路與城際軌道交通、新能源汽車充電樁等新型基礎設施建設進度。截止目前，各省市出臺新基建近50萬億元人民幣的規劃預算。公司在智能製造+工業互聯網、5G+AI等新基建關鍵板塊持續超前佈局，未來有望長期受益於新基建推進。
風險因素：下游產品市場波動風險；匯率波動風險；關聯交易風險，疫情控制不及預期風險。
投資建議：2019年，公司收入基本保持穩定，業績超預期增長。工業互聯網科技服務體系正式成型。在智能製造+工業互聯網的戰略下，未來有望持續受益於新基建歷史機遇。根據財報，結合當前外部環境，我們小幅調整公司2020-21年EPS預測至0.95/1.05元（原預測為1.00/1.15元），新增2022年EPS預測1.17元。對應2020-2022年淨利潤預測188.91/207.84/232.15億元。對應PE13x/12x/11x。維持“增持”評級。
閱讀更多 Dword 的文章
