2020-03-31 05:18:50 富途證券

小米集團將於今日（3月31日）收盤後公佈2019年第四季度及全年財務及業務表現。此前小米19Q3業績公佈後，股價迎來一波上漲，最高漲至14港元，後因疫情衝擊、全球市場大幅下挫等影響，又回落至10港元附近。

即將公佈的最新業績是否能夠給市場足夠信心，再次推升估值提升，疫情衝擊下小米集團的2020年又將如何？富途資訊梳理了近期市場研究機構的觀點，供各位牛友參考。

中金：調增4季度收入，2020年將奮力反擊

目標價：13.5

中金預計小米集團 2019 年 4 季度非通用準則淨利潤將同比下降 13%至 16.2 億元，但考慮到歐洲市場智能手機出貨強勁，將此前4季度收入預測調增3%至562億元。

智能手機：有望重奪市場份額。受市場下滑和競爭加劇影響，小米國內市場份額由 2017 年 4 季度的 13.9%下滑至 2019 年 4 季度的 9.3%。但往前看，預計小米有望獲取華為在歐洲的市場份額（2018 年 4 季度-2019年 3 季度累計出貨量 3020 萬），同時國內線下市場份額也有望增長。

AIoT：海外電視業務以及 AIoT 家電有望驅動增長。2019 年，小米AIoT 業務實現快速增長，主要受益於電視市場份額增長（國內第一，全球第五）以及產品線擴張，預計 2020 年仍有較大增長空間。主要考慮到目前國內小家電市場：小米 AIoT 業務收入（剔除電視）僅為美的的 1/4，且小米 2019 年海外電視市場份額不到 3%，增長空間較大。

互聯網服務：新業務增長有望抵消廣告業務疲軟的負面影響。預計 2020-2021 年電視廣告、小米有品、小米金融、海外變現業務等新業務（板塊收入佔比約為 40%）將維持強勁增長，同時智能手機廣告業務有望止跌。

中金認為，雖然受到「新冠」疫情負面影響，但 2020年小米有望憑藉有利的市場定位和產品重新獲取全球市場份額，並且受益於智能手機市場份額提升以及 AIoT 產品線擴張，仍然預計 2020 年小米收入仍將同比增長 26%。

摩根大通：預計2020年盈利無增長

目標價：9.00

摩根大通在3月10日發佈最新研報稱，預計小米集團 2020 年不會出現盈利增長，主要原因在於：

小米在中國5G手機市場份額的增長和有意義的MAU增長仍然不太可能，因為來自華為、Oppo和Vivo的激烈競爭；
在智能手機研發和營銷上的鉅額投資可能會拖累硬件盈利能力；
核心互聯網服務的增長具有挑戰性，中國的廣告業務依然低迷，而增長的主要來源是質量較低的互聯網金融。

針對小米在海外市場的情況，摩根大通認為，印度市場小米將面臨Realme/Vivo的激烈競爭，而歐洲市場也受到新冠疫情爆發的影響。

對於小米IoT業務，摩根大通認為，該業務長期增長不會受到影響，但近期風險依然存在。考慮到小米產品類別的擴大，小米的物聯網硬件增長可能不會受到影響，預計到2020年將增長29%。然而，2020年上半年，預計存在庫存風險(電視，白色家電均受影響)，主要由於新冠疫情的爆發。

中信證券：手機業務觸底，反轉可期

目標價：15.60

中信證券的深度跟蹤報告認為：當前小米國內手機銷量份額已基本企穩，印度市場保持穩定，歐洲市場表現突出，偏低庫存水平、較低國內銷量佔比、線上渠道優勢等亦使得本次疫情帶來的衝擊相對有限。

智能手機：國內份額企穩，歐洲市場表現突出。2019Q4，小米手機全球銷量為3300 萬臺（份額佔比 9.0%），份額較三季度基本持平（9.2%），國內銷量 810萬臺（份額佔比 9.5%），較三季度（9.0%）有一定改善。同時公司亦積極推行雙品牌策略（小米、紅米），疊加較為積極的 5G 手機發布計劃（2020年計劃推出10餘款）、定價策略等。

IOT 硬件：持續分享行業高成長紅利。2019 年小米電視出貨量超千萬臺，成為出貨量最大的電視廠商。電視的成功充分驗證了公司在 IOT 領域的實力，有望在其他 IOT 品類持續超預期。小米也已經在電視外的「空冰洗」全面佈局，預計米家空調 2019 全年銷量有望達 200 萬臺，並有望於 3~5 年內銷量突破 500 萬臺，在國內空調市場佔有率達到 5%。

互聯網：有望伴隨手機業務同比改善。

考慮到公司 MIUI 系統與智能手機的深度綁定，智能手機業務的回暖料將帶動用戶規模、在線時長的高確定性增長，亦將帶來應用預裝、在線廣告以及遊戲收入的回暖。非手機部分，伴隨 IOT 的持續放量，小愛助手、米家 APP 用戶規模增長有望持續超預期，非小米手機用戶有望貢獻更多的互聯網業務收入，同時亦帶來電商等領域的增長。