東吳證券
宏觀策略
策略周評：三分鐘看中觀：關注維生素漲價
近期中觀層面，值得關注的漲價主題是維生素板塊，推薦浙江醫藥，關注金達威和永安藥業。
固收金工
固收週報：一週策略：政策信號支持經濟，實施力度值得期待（2020 年第 11 期）
專題：解讀美國 2 萬億財政刺激計劃：北京時間 3 月 26 日，美國國會同白宮達成規模達到 2 萬億美元的一攬子“抗疫”財政刺激計劃。 固收週報：兩萬億刺激緩恐慌，初請飆升拐點未至 觀點 本週經濟數據觀點：本週經濟數據方面，3 月 26 日美國勞工部 公佈初請失業金人數和續請失業金人數，初請失業金人數達 328.3 萬，是前值 28.2 萬的 11.64 倍，預測值 165 萬的 1.99 倍。固收點評：疫情拖累量價齊跌，企業利潤大幅下降事件 數據公佈：2020 年 3 月 27 日，國家統計局公佈2020 年 1-2 月工業企業利潤：2020 年 1-2 月，全國規模以上工業企業利潤總額 4107.0 億元，（可比口徑）同比增速收於-38.3%。固收週報：本週股市有所震盪，關注可轉債投資機會報告摘要 本週可轉債一級市場有 2 支可轉債發行，總髮行量21.44 億元，較上週減少 16.39 億元；4 支可轉債償還，總償還量 2.16 億元，較上週增加 1.37 億元；淨融資額 19.28 億元，較上週減少 17.76 億元。長期來看，目前可轉債發行波動較大。固收週報：風險信息週報（2019.03.23 -2020.03.29）事件 負面信息：本週（3 月 23 日-3 月 29 日）負面信息共 4 條。重 點關注：三亞鳳凰國際機場有限責任公司：公司公告稱，“19 鳳凰機場CP001”短期融資券本金展期一年，展期後債券兌付日為 2021 年 3 月 21 日，展期期間按照利率 7.3%計息，持有人同意此次展期不構成對本期短期融資券的違約，發行人不需支付任何違約金，“19 鳳凰機場 SCP001”中債隱含評級被下調至 CC，前日評級為 CCC；大公國際公告稱，鹽湖股份是青海國投重要的子公司，鹽湖股份 2019 年業績虧損會對青海國投 2019 年整體盈利情況產生不利影響，大公將持續關注上述事項進展，並與青海國投保持聯繫，密切關注上述事項對其信用水平可能產生的影響 固收週報：利率債週報：企業盈利大幅下行，政策刺激值得期 待（2020 年第 11 期） 觀點 本週債市點評及債市策略：本週（指03.23-03.29，下同）債市週一（03.23）較上週五收益率下行 5BP，10 年期國債收益率收於 2.6315%，週二收益率較週一收益率下行 0.26BP，收於2.6289%。固收週報：信用債收益率逆勢收窄，信用利差和等級利差繼續走擴 事件 本週（3 月 23 日-3 月 29 日）一級市場信用債（包括短融、中 票、企業債和公司債）共發行300 支，總髮行量2,803.70 億元，較上週減少了 656.01 億元，總償還量 1,919.46 億元，較上週增加了 512.38 億元，淨融資額約為 884.24 億元，較上週減少了 1168.39 億元。
行業
環保工程及服務行業週報：宏觀調節力度加大財政貨幣政策發力，環保投入增加融資能力改善宏觀政策力度加大，環保投入增加融資能力改善。3 月 27 日，中央政治局會議召開，會議要求在防疫防控常態化條件下，加大宏觀政策調節實施力度，包括 1）積極的財政政策更加積極，適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模，要落實好各項減稅降費政策，加快地方政府專項債發行和使用。財政發力環保投入增加，行業空間釋放可期。2）穩健的貨幣政策更加靈活適度，引導貸款市場利率下行，要充分發揮再貸款再貼現、貸款延期還本付息等金融政策的牽引帶動作用，疏通傳導機制，緩解融資難融資貴。貨幣環境寬鬆，環保企業融資能力改善，行業有望受益發展。通信行業：周專題：從三大運營商年報看 20 年 5G 及創新應用的投資機會 本週策略觀點：1、2020 年至 2022 年是 5G 建設的投資高峰期， 運營商的資本開支對 5G 投資建設持續加碼：2 運營商共同加碼 雲、大數據等創新業務，5G下游應用成為拉動收入增長的驅動力；3、疫情爆發帶來流量激增的需求，持續看好雲計算以及 IDC 等產業鏈景氣度持續提升。機械設備：機械行業一季報前瞻：業績普遍受疫情影響，預計 Q2 重回增長區間 1.推薦組合【先導智能】【三一重工】【晶盛機電】【傑瑞股份】【銳科激光】 【中海油服】【恆立液壓】【浙江鼎力】【北方華創】【邁為 股份】 非銀金融行業週報：並表監管首批試點開啟，積極關注券商板 塊 券商方面，政策利好再現，制度變革的推動效應尚處前期階段， 券商生存環境優化，疊加估值仍然偏低，板塊性機會值得關注； 保險方面，保險資管新規發佈利於保險資管公司規範化發展， 短期內疫情影響一季度展業，中長期市場需求有望反彈，仍然 看好行業長期增長路徑和空間；信託方面，監管依舊保持相對 嚴格，據券商中國消息監管部門將再次管控融資類信託，各信 託公司制定壓降計劃。綜上，我們認為中短期子行業排序：券 商>保險>多元金融。重點推薦：【東方財富】、【中信證券】、 【華泰證券】、【中國平安】、【中國人壽】。 風險提示：1）開門紅進展不及預期；2）受海外疫情影響市場 交易活躍度下降；3）監管趨嚴；4）長端利率下行超預期。化工行業 2020 年 3 月第 4 週週報：維生素報價持續上揚，關注維生素和新材料標的投資建議：大宗化工品整體仍處於低迷狀態，但考慮到維生素處於持續復甦趨勢，新老基建拉動了對相關配套材料的需求，建議關注浙江醫藥、兄弟科技、昊華科技、震安科技、宏大爆破。 風險提示：油價大幅波動，新冠疫情持續惡化，貿易戰形勢惡 化。 電氣設備新能源行業週報：工控景氣好於預期，海外疫情加劇 影響供需 申萬電氣設備 4382 下跌 3.71%，跌幅弱於大盤。發電及電網漲 1.45%，工控自動化漲 1.29%，新能源汽車跌 0.2%，發電設備跌 1.97%，風電跌 1.98%，核電跌3.13%，鋰電池跌 4.34%，光伏跌 6.43%。漲幅前五為智雲股份、和順電氣、錦浪科技、天龍光電、易世達；跌幅前五為通光線纜、勝利精密、摩恩電氣、必康股份、通達動力。風險提示：宏觀經濟下行，政策不及預期汽車行業週報：3 月第三週批發零售降幅環比繼續收窄乘用車板塊，傳統車依然是車企業績核心變量，存量博弈下看好日系車市佔率持續提升，重點推薦【廣汽集團】，自主 SUV 領域龍頭市佔率提升重點推薦【長城汽車】。零部件板塊，佈局三條主線：1）看好鋁合金輕量化領域高景氣度，重點推薦已切入特斯拉產業鏈且單車配套價值持續提升的【拓普集團】。2） 5G 商用化有望加速的智能網聯產業鏈標的，重點推薦【德賽西威】，關注【星宇股份+科博達+中國汽研+均勝電子】。3）重點推薦受益 CVT 變速器滲透率提升的自主龍頭標的【萬里揚】。 4）建議關注內飾領域以切入特斯拉產業鏈低估值標的【華域汽車+寧波華翔+岱美股份】。證券行業：並表監管首批試點，頭部券商優勢更顯著 2020 年 3 月 27 日，證監會表示決定將中金公司、招商證券、中信證券、華泰證券、中信建投、國泰君安納入首批並表監管試點範圍。1）並表監管首批試點，行業風險管控邊界從母公司擴展至合併報表視角，以便更全面、及時、有效地評估風險，促使行業持續穩健發展。2）《風控辦法》允許試點機構試行更靈活的風控指標體系，頭部券商資本運作空間更大。3）並表監管釋放券商淨資本，同時將推動行業多元化發展，頭部集中趨勢將更明顯。 風險提示：1）二級市場成交量大幅下行；2）金融監管政策趨 緊；3）疫情控制不及預期。
推薦個股及其他點評
新城控股（601155）：穩中求進、雙輪驅動、運營紮實
投資建議：新城控股秉持“住宅+商業”的雙輪驅動模式，銷售規模持續擴張，土地儲備充沛；股權激勵方案有效綁定員工利益，穩定管理團隊。我們預計公司 2020-2022 年 EPS 分別為 7.42、 9.48、11.48 元，對應 PE 分別為 4.2、3.3、2.7 倍，維持“買入” 評級。風險提示：行業銷售波動；政策調整導致經營風險（棚改、調控、稅收政策等）；融資環境變動（按揭、開發貸、利率調整等）。
生物股份（600201）：全年業績處於週期底部，後周期邏輯值得驗證期待 公司發佈 FY19 年報：FY19 實現營收 11.27 億元，同降 40.59% ， 歸母淨利 2.21 億元，同降 70.70%，扣非歸母淨利 2.15 億元， 同降 70.64%；其中 Q4 單季實現營收 2.79 億元，同降 39.96% ， 歸母淨利 -0.27 億元。
頤海國際（01579）：業績合預期，疫情下的“危與機” 2019 經營表現續寫高成長篇章。營收高成長，立體多維度實現新突破。“產品項目制”高激勵，激活新產品研發。渠道擴張持續深化。經銷商貢獻快速增長，電商渠道穩中前行。整體毛利率受小火鍋佔比提升影響有所下降，期間費用率保持穩定。銷售體系不斷裂變升級，渠道持續深化。高管換帥，渠道銷售進一步增強。“新冠”疫情下展望 2020，短期衝擊不改長期趨勢，方便速食業務有望持續受益。後期疫情時代，公司產品有望持續受益。 晨鳴紙業（000488）：19 下半年造紙盈利大幅改善，收縮融資 租賃迴歸主業，困難期基本度過 公司發佈 19 年年度報告：全年實現營收303.95 億（+5.26%），歸母淨利 16.57 億（ -34.00%），扣非歸母淨利 7.02 億（ -64.05%）。其中 Q4 單季實現營收 83.81 億（+55.70%），歸母淨利 5.89 億（+1953.67%），扣非歸母淨利 -0.48 億（ +78.99%），期內計提信用減值損失 10.34 億、資產減值損失 1.21 億所致。全年非經常性損益 9.54 億元（去年同期為5.56 億元），主要系非流動資產處置損益、政府補助增加及取得子公司公允價值產生收益貢獻。公司預計向普通股股東每 10 股派發現金紅利人民幣 1.5 元(含稅)，股息率是 3.27%。中國科培（01890）：年報高質量，未來內生外延增速依舊可期盈利預測與投資評級：假定新收標的於 2020 年 1 月併入利潤、 9 月全面並表，預計公司 FY20 -22 營業收入為 8.9 、11.5 、13.3 億元，同比增長 25% 、30% 、15%；歸母淨利潤為 5.98 、7.29 、 8.50 億元，同比增長 31% 、22% 、17%，當前市值對應 PE 11.9X 、 9.8X 、8.4X。廣東理工學院升本紅利持續釋放，新收哈爾濱學院貢獻外延增量，公司的內生增速在行業中較為亮眼。同時在目前疫情帶來就業壓力較大的形勢下，國家專升本擴招帶來的學額提升有望在未來兩年為公司提供更多增量，低估值下堅定看好，維持“買入”評級。風險提示：人數擴張不及預期，政策尚未落地仍存風險
中興通訊（000063）：5G 為基、新興業務添翼，分紅、回購、強勁現金流彰顯業務穩健向上未來我們持續看好中興通訊業績實現穩健增長，預計 2020 -2022 年營業收入分別為 1099 億元、1289 億元以及 1463 億元，歸母淨利潤分別為 70 億元、86 億元以及 103 億元，EPS 分別為 1.52 元、1.87 元以及 2.24 元，對應 PE 分別為 29X/23X/19X，維持 “買入”評級。淳中科技（603516）：淳中科技：高清視頻大行業小公司，業績持續高增長 我們持續看好淳中科技未來業績增長，預計2020 -2022 年營業收入分別為 5.02 億元、6.48 億元以及 8.22 億元，歸母淨利潤分別為 1.69 億元、2.33 億元以及 3.01 億元，EPS 分別為 1.27 元、 1.75 元以及2.26 元，對應的 PE 分別為 35X/25X/19X，維持“買入”評級。我武生物（300357）：現有產品穩定增長，重磅產品上市在即，公司整體經營向好盈利預測與投資評級：我們預計 2020-2022 年，公司營業收入分別為 8.25 億元、10.91 億和 14.42 億元，歸母淨利潤分別為 3.91 億元、5.05 億元和 6.55 億元，對應 EPS 分別 0.75 元、0.96 元和 1.25 元。考慮到公司在我國脫敏治療領域具備稀缺性，未來產品滲透空間廣闊，短期渠道佈局迎來收穫期，中長期過敏診療產品集群化穩步推進。我們維持“買入”評級。風險提示：行業政策變化風險、主導產品較集中的風險、新藥開發進度不達預期的風險。李寧（02331）：年報超預期，20 年盈利能力仍在上行通道準確的消費者洞察、有鮮明特色的產品矩陣以及持續年輕化的品牌形象讓公司競爭力持續提升，更細緻的零售、供應鏈以及後臺管控也讓公司在收入增長同時盈利能力連續上行，雖然 20 年上半年難免受到疫情影響，但我們對公司長期增長仍然充滿信心，預計 20/21/22 年收入同增 8%/18%/15%至 150/177/204 億元，歸母淨利同增 5%/33%/24%至 15.7/20.9/26.0 億元（其中剔除 19 年 2.34 億一次性損益影響，20 年主業利潤實際增長達到 24%），對應估值 32/24/20X，作為產品年輕化、管理精細化的龍頭標杆企業值得持續關注，維持“買入”評級。盈趣科技（002925）：Q4 增長靚麗，海外疫情干擾短期需求、不改成長本色 盈利預測與投資評級：我們預計公司 20-22 年分別實現營收 43.85 /54.62 /68.26 億元（+13.8% /+24.6% /+25.0%），歸母淨利 10.7/13.55/16.82 億元（+10.0% /+26.6%+24.2%），對應 PE 為 19.08X/ 15.08X/12.14X，維持“買入”評級。風險提示：海外疫情影響國外客戶訂單，電子煙業務不達預期國投資本（600061）：自營驅動業績增長，業務協同穩健發展盈利預測與投資評級：隨市場回暖、再融資新規落地、註冊制試點和新證券法推行等，國投資本核心資產安信證券業績有望迎來高彈性，同時信託、基金、期貨共同發力，協同集團資源實現產融、融融有效結合，靜待行情回暖，投資拉動盈利增長。考慮業務發展空間及業績成長性，看好發展前景，我們預計公司 2020、2021 年淨利潤分別為 32.4、35.7 億元，維持“買入” 評級。
風險提示：1）市場成交活躍度下降；2）股市波動衝擊自營投資收益。3）疫情控制不及預期。邁為股份（300751）：業績符合預期，在手訂單保障 20 年高增長事件 1：公司 2019 年實現收入 14.4 億（+82%），歸母淨利潤 2.48 億（+45%）；扣非歸母淨利 2.28億（+37%）。擬每 10 股派發現金紅利 10 元（含稅）。事件 2:公司預計 2020Q1 實現歸母淨利潤 5402-7308 萬，同比 -15%至+15%。
中國財險（02328）：稅優提升業績，車險盈利改善公司行業龍頭地位穩固，在車險費改推進及嚴監管環境下相對競爭力有望提升。預計公司 2020、2021 年分別實現歸母淨利潤 245.1、274.3 億元，同比分別+0.9%、+11.9%，目前估值 0.78 倍 2020PB，左側配置價值顯著，維持“買入”評級。風險提示：1）宏觀經濟持續低迷造成產險保費增速下滑；2）車險費改造成競爭加劇及利潤下滑；3）意外災害事件發生造成行業承保虧損。
新洋豐（000902）：投資建設合成氨技改項目，強化產業鏈一體化佈局 利用資金實力進一步實現產業鏈一體化，強化成本端優勢。公 司現有 15 萬噸/年的合成氨產能，但工藝陳舊，且產能無法滿足 複合肥與磷酸一銨的生產需求。此次投資建設 30 萬噸/年的合成氨技改項目，有望充分降低生產成本與外購運輸費用，提升盈利能力，增強風險抵禦能力與業績確定性。建設完成後預計單噸合成氨生產成本可降低 700-800 元，30 萬噸產能合計將節省超 2 億元。按 20 年的折舊年限計算，每年可增加稅前利潤 1.3 億元左右，淨利潤 1.1 億元左右。同時，公司 2019Q3 的資產負債率僅為 25.34%，現金 15.85 億，幾無有息負債，此次投資也將充分發揮公司的資金實力，提高資金使用效率與淨資產收益率。
長春高新（000661）：主營業務增速快，新產品與在研產品為公司未來增長添動力盈利預測與投資評級：我們預計 2020-2022 年公司實現歸屬母公司淨利潤為27.76 億元、37.51 億元和 48.83 億元，同比增長 56.4%、35.1%和 30.2%；對應 EPS 分別為 13.72 元、18.54 元和 24.13 元，我們判斷金賽在渠道下沉和新品佔比逐漸上升等因素的驅動下能夠保持高速增長，持續為公司貢獻利潤；百克生物在“疫苗事件”之後逐漸恢復銷售。因此，我們維持“買入” 評級。
保利物業（06049）：盈利向好，規模拓張，央企資源優勢明顯投資建議：保利物業是一家規模領先、成長迅速、注重品質、具備央企背景的物管公司。母公司規模領先，未來能夠給予充分的資源支持；除承接母公司項目外，保利物業已實現全業態管理。我們預測保利物業 2020-2022 年 EPS 為 1.27、1.72、2.32 元，對應估值為 45.5、33.8、24.9 倍，維持“買入”評級。風險提示：宏觀經濟不景氣，居民支付能力下降；成本剛性，毛利持續壓縮；行業限價政策影響盈利情況。璞泰來（603659）年報點評：打造鋰電材料綜合供應商，一體化帶動盈利水平回升 19 年歸母淨利潤 6.51 億，同比+9.56%，低於預期：2019 年公司營收 47.99 億元，同比增長 44.9%；歸母淨利潤 6.51 億元，同比增長 9.6%；扣非淨利潤 6.06 億元，同比增長 22.4%；2019 年毛利率為 29.5%，同比下滑 2.43pct，淨利率 14.2%，同比下降 4pct。
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浙商證券
今日要點
【浙商固收孫付】3.27 政策的債市影響分析：加面加水，利率平穩財政政策：“加面”；貨幣政策：“加水”；債市影響：較為中性 維持判斷邏輯：產出缺口變化是債券利率的主要影響因素，通脹 和海外收益率影響不大。長端收益率低位徘徊（2.5%-2.8%）。
【浙商銀行邱冠華】興業銀行(601166)點評：增持顯信心，極致性價比高管增持彰顯對經營的信心 “商行+投行”最有可能走出來潛在受益於存款降息的空間大核心資產中極致性價比的代表
【浙商銀行邱冠華】光大銀行(601818)點評：基本面仍改善，期待理財發力 業績層面：盈利能力繼續改善，期待財富管理發力 盈利預測及估值 ：基本面向好態勢不改，期待財富管理業務發力 風險提示：疫情衝擊超預期，不良大幅暴露
【浙商銀行邱冠華】4 月策略：定調穩增長，估值待催化 3 月表現回顧：板塊漲幅居行業中游 4 月投資建議：優選銀行股核心資產重點關注方面：中央定調“穩增長”、存款降息概率提升風險因素提示：疫情衝擊超預期，不良大幅惡化
【浙商機械李鋒】美亞光電(002690)點評：CBCT 在線團購火爆驗證行業景氣依舊 美亞 CBCT 春季在線團購節銷量超預期 國內 CBCT 仍處於滲透率快速提升階段疫情導致需求延遲，不改中長期成長邏輯
【浙商通信張建民 汪潔】通信週報：今後 5G重點關注這 5 個方向市場已經充分預期；廣電 5G 是方向一；毫米波是方向二；工業互聯網是方向三；車聯網是方向四；異網漫遊是方向五。
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