这家疫苗龙头加快新冠病毒疫苗研发，自产业务存三大预期差，重磅产品迎催化剂，业绩望持续快速增长，代理业务供不应求，中金上调目标价
相关标的：智飞生物（王牌脱水研报2月3日、3月13日已分享）
一、自产业务：三大预期差！重磅产品有望近期迎来催化剂，公司业绩有望持续快速增长
1、预期差一：自产疫苗中2020年老品种有望发力，预充产品Hib、AC流脑结合、四价流脑三大品种有望发力，带来2020年自产产品收入预期12亿左右；
2、预期差二：新产品获批，重组结核融合蛋白（EC）和预防性微卡处于生产现场检查阶段，预计2020年一季度有望获批，该系列产品符合实际需求，解决结核病既往感染问题，有望成为大品种；
3、预期差三：研发管线丰富，重磅产品迎来上市期。市场对公司研发管线认知程度较低。我们认为，公司是国内疫苗研发管线最丰富的企业之一，重磅产品有望近期迎来催化剂。其中预防用微卡和EC已经提交上市申请，我们预计二者峰值有望超20亿元：4价流感、4针法狂犬病疫苗在…期临床，我们预计ACYW135结合疫苗和独家产品双价痢疾结合疫苗在II期临床，均有望在近期迎来催化剂。
二、代理业务：市场供不应求，仍将持续放量
HPV疫苗仍处于快速放量期，市场供不应求，国产9价疫苗尚在II期临床，我们预计公司仍有5年左右的市场独占期。2019年国内轮状病毒疫苗渗透率仍不足1/4，提升空间较大，且我们预计公司代理的5价轮状疫苗可对低价产品形成替代。
三、重磅催化：与中科院微生物所合作，加快新型冠状病毒疫苗研发，助力攻克疫情
事件：2020年2月2日，公司发布公告全资子公司安徽智飞龙科马生物制药有限公司与中国科学院微生物研究所于2020年1月29日签订了《合作意向框架协议》，合作开发新型冠状病毒疫苗。
加快新型冠状病毒疫苗研发，助力攻克疫情。2019年底新型冠状病毒（2019-nCoV）疫情在武汉爆发并蔓延至全国，公司积极应对当前疫情，与中国科学院微生物研究所基于相关技术秘密和经验合作加快2019-nCoV重组蛋白亚单位疫苗研发。中科院微生物所是我国最大的综合性微生物研究单位，在此次疫情中承担病毒溯源、变异模式、关键蛋白结构解析、抗体和疫苗等方面的研究任务，具备深厚的科研技术和人员积累。双方展开合作加速推进新型冠状病毒重组蛋白亚单位疫苗的产业化，亚单位疫苗在安全性、免疫应答、规模化生产等方面具备一定优势。若该项目能够成功研发并顺利实现产业化，将为民众提供新型冠状病毒免疫选择，同时为国家疾病预防控制贡献力量。
疫苗研发具备战略意义，新型冠状病毒疫苗不会缺席，但可能会迟到。疫苗研制是一个复杂、科学而严谨的过程，从制备疫苗株、审批、动物实验到临床试验尚需一定时日，时效性方面有一定挑战。但研制疫苗对抗击疫情战略意义重大，是防治疫情的有效措施之一。
四、COVID-19疫情提升疫苗接种意识，创新型疫苗研发得到重视
在COVID-19疫情影响下，国内疾控体系建设更加得到支持，疫苗预防接种意识进一步提升，创新型疫苗的研发得到重视，公司作为疫苗龙头企业之一，研发实力走在行业前列。
五、投资建议：国内民营疫苗龙头，研发实力一流，中金公司上调目标价
中金公司：智飞生物是国内民营疫苗龙头企业之一，公司一直坚持研发与销售并重的策略，而市场对公司的研发情况认知不足，实际上公司研发实力在国内民营疫苗企业中处于一流地位，多个产品处于研发后期，我们预计公司多个产品有望近期迎来催化剂。我们基本维持2019-2020年盈利预测不变，引入2021年EPS预测2.67元。当前股价对应2019/20/21年43.5/30.2/24.7xP/E。我们维持跑赢行业评级，鉴于公司研发不断推进，上调目标价33%至80元，对应53/37/30倍2019/20/21e年P/E，有21%的上行空间。
风险：产品研发失败或进度不及预期，与MSD续约不成功，行业发生重大负面事件。
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