今年以來，突如其來的疫情“黑天鵝事件”算是徹底打亂了大家的投資節奏。不僅普通投資者感到不知所措，就連專業人士都受到了不小的影響。
Wind數據顯示，截至3月27日，剔除2020年新成立的基金，主動權益基金平均收益率只有0.16%，僅51.07%的基金實現了正收益，這與2019年的業績相差甚遠。
在當下的經濟環境中，各類資產表現如何？
經濟環境如何影響資產表現？
上週金庫君看到了一篇研究經濟環境對各類資產影響的文章1。這篇文章發表於2014年，採集了1972年-2013年的相關數據，研究全球股票、全球債券和商品等3類傳統資產，分別在經濟增長、物價水平兩大宏觀因子影響下的表現。
數據顯示，每類資產對特定環境都有明確偏好。單獨來看，股票在經濟增長階段表現最佳；債券在通貨緊縮時表現更好；商品則在通貨膨脹時表現較好。綜合來看，當經濟下行且通貨膨脹時，股票表現最差，債券受到的衝擊較大，大宗商品表現則相對較好。
當然，這篇文章得出的結論有很大的侷限性。首先，作者使用的是美國曆史數據和宏觀指標，資產組合樣本和指標的選取也均帶有主觀性。其次，在真實市場中，宏觀因子遠不止經濟增長與物價水平，模型存在失效風險。因此，對我國來說，這一結果只能作為參考。
那麼，受疫情影響，我國的經濟現狀究竟如何呢?
我國現狀如何？
最近兩年，全球經濟下行壓力較大。疫情以來，很多業內人士都在預測我國的經濟增長情況。根據最新數據，海通證券認為我國全年仍有望實現3-4%左右的GDP增長。
物價水平方面，今年1月我國CPI進入“5”時代，同比上漲5.4%，2月同比上漲5.2%。雖然豬肉等食品價格是拉動CPI上漲的主要原因，但我國仍承受一定通脹壓力。
這些投資品表現如何？
股票
受疫情影響，２月３日開市A股整體大跌。隨後，在降準政策落地與抗疫情成效顯現等作用下，Ａ股經歷反彈，上證指數一度重回3000點。
隨著新冠肺炎疫情在全球範圍內的蔓延，2月底美股開始暴跌，多國股市出現大幅波動。截至3月27日，3月美股經歷了4次熔斷、7天大跌和9天暴漲。在此期間，全球超10國股市觸發熔斷機制，經歷大起大落，帶動我國A股波動。
今年以來，我國A股走出“倒V”形態，但與其他國家暴跌暴漲的股市相比，整體來看還算比較平穩。
有業內人士認為，我國經濟基本面依舊向好、貨幣財政政策空間較大、對外開放政策穩定等因素，有助於A股市場成為全球資本的“避風港”，外資有望持續流入Ａ股，從而帶動A股市場逐步企穩。
債券
近年來，我國債券市場違約現象頻發，其中不乏評級較高的信用債。中金固收研究報告顯示，今年2月違約債劵有35支，違約金額高達511億元，創歷史新高。
有業內人士指出，疫情發生後我國債市可分為三個階段。
第一階段：1月下旬至開市首周，由於疫情蔓延、企業延遲復工等原因，投資者不看好經濟形勢，推動債券收益率快速下行，10年期國債收益率最低至2.8%，為2016年來最低。
第二階段：開市第二週至2月底，隨著國內疫情得到控制，市場避險情緒降溫，債券收益率橫盤震盪。
第三階段：3月初至今，隨著疫情全球化，疊加油價暴跌等因素，市場恐慌情緒加劇，債券收益率再次下探，10年期國債收益率更是跌破2.6%，創18年來新低。
目前中美10年期國債利差處於歷史高位，在全球金融市場動盪、我國疫情防控態勢向好且經濟較穩定的背景下，我國國債是避險資金的重要選擇，將吸引更多外資流入，拉低我國國債收益率水平。
黃金
疫情以來，國際金價呈現“過山車”行情：在短時間內經歷快速上漲、下跌及反彈。
據天風期貨研究所分析：最初由於全球經濟增速放緩疊加新冠肺炎疫情蔓延，作為避險資產的黃金受到追捧，COMEX黃金價格迎來上漲，一度突破1700美元/盎司高位；之後由於沙特、俄羅斯爭相增產原油，導致原油價格暴跌，各類資產價格隨之下行，資金瘋狂出逃，黃金也未能倖免於難，金價一度回調至1450美元/盎司附近；目前隨著各國陸續推出救市措施，市場信心增強，金價開始有止跌反彈的趨勢。
上週一美聯儲放出無限量QE大招，唱多黃金的聲音也隨之增加，黃金價格大幅上漲，並創下2008年12月以來最大單週漲幅：COMEX 4月黃金期貨收跌26.20美元，跌幅1.6%，報1625.00美元/盎司。但據財經信息供應商FactSet公佈的數據顯示，按主力合約計算，黃金期貨價格在整體交易中累計上漲了9.5％左右。
多家機構預期黃金將持續走強。比如，高盛最新研報表示：在美聯儲採取行動後，金價已接近“拐點”，可跟隨QE買入黃金，並預期12個月後金價將達到1800美元/盎司。
銀行理財
自2018年3月開始銀行理財收益率持續下跌，2019年12月曾出現短暫“翹尾”現象，不過今年元旦過後，資金面很快寬鬆，銀行理財收益率延續之前的下跌趨勢。
融360數據顯示，今年2月人民幣非結構性理財產品平均收益率為3.98%，環比下降2個基點，創近39個月新低，這也是2016年12月以來首次跌破4%。
具體來看，城商行、股份制銀行、農商行、外資銀行和國有大行理財產品平均收益率分別為4.11%、3.98%、3.97%、3.96%和3.79%。
對於今年銀行理財收益率走勢，業內的共識是“大概率將繼續震盪下行”，原因如下：
第一，受疫情影響，今年2月以來寬鬆政策不斷，公開市場逆回購利率、MLF利率、LPR利率等相繼下調，未來較長時間內流動性將保持充裕；第二，銀行理財淨值化轉型仍在持續推進；第三，為了降低實體經濟融資成本，銀行需儘量降低負債端成本。
在金庫君看來，現階段對於普通投資者來說，保住本金比博取高收益重要得多。目前市場正處於震盪期，金庫君建議大家不要輕信“拐點”，盲目進行所謂的“抄底”，還是要根據自身經濟情況做合理規劃，配置足夠的低風險產品。
參考文獻：
1.《Exploring Macroeconomic Sensitivities: How Investments Respond to Different Economic Environments》，《Journal of Portfolio Management》。
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