浙商证券发布投资研究报告，评级: 买入。
科士达(002518)
投资要点
收入下降利润提升， 优化调整获成效
公司 2019 年实现收入 26.10 亿元，同比下滑 3.85%，归母净利润 3.21 亿元，同比提升 39.28%。 全年毛利率达 35.87%，提升了 6.13pct，净利率达到 12.32%，提升 3.79pct，主要系公司业务优化调整，加大对自主提供设备的数据中心解决方案业务及逆变器业务的力度，放弃低毛利率的数据中心集成及光伏电站开发业务。全年收入略降但利润大幅提升，现金流改善明显，优化调整获得成效。
5G 推动 IDC 需求快速发展
公司 2019 年数据中心关键基础设施业务收入 17.98 亿元，同比增长 8.15%，毛利率同比提升 5.22%，达到 36.75%。公司在已有金融类客户稳定的基础上，积极拓展通信、 IDC 等新产业客户。未来 5G 发展将带来更快、更庞大的数据流，从而推动数据中心需求的快速提升。公司针对 5G 及 IDC 市场的通信电源、直流电源产品已经成型，未来将充分受益。
新能源领域长期趋势向好
2019 年公司光伏逆变器实现收入 5.92 亿元，同比下滑 34.65%;充电桩业务实现收入 0.67 亿元，同比提升 20.04%。 逆变器发展不及预期主要系国内需求下滑，出货量 3.59GW，但产品结构优化带动毛利率提升 4.70%；充电桩公司聚焦于公交、客运、物流及充电站运营商，并和南网、普天等企业开展合作，新基建发展的背景下，未来有潜力快速放量。
盈利预测及估值
公司利润已有明显改善，在数据中心、储能、光伏、新能源汽车充电设施领域均有一定基础，未来将持续受益。预计 2020-2022 年公司 EPS 为 0.68、 0.84、1.03 元/股， 给予 25 倍估值，对应目标价 17.0 元， 维持“买入”评级。
风险提示： 数据机房建设量或不及预期的风险、光伏装机或不及预期的风险。
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