中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
中航电子(600372)
投资建议
我们将中航电子上调至跑赢行业评级，维持目标价17元。
理由如下：
2019年航电业务进展顺利：公司2019年营收83.52亿元，YOY+9.27%；归母净利润5.56亿元，YOY+16.0%，基本符合我们预期。业绩增长主要来自航电业务的贡献。1）公司飞机制造业（航电）营收76.3亿元，YOY+23.3%，毛利率提升0.21ppt；2）按照产品分，公司航空产品实现收入69.98亿元（YoY+16%），毛利率30.89%，同比提升1.32ppt；3）全年综合毛利率30.27%（YoY+0.21ppt），较为稳定。
2020年剥离宝成仪表后，提升资产质量和经营效率。纺机设备行业市场竞争激烈，此部分业务长期亏损。2016~2018年，宝成仪表净利润分别是-0.94亿、-0.31亿、-1.21亿元，占对应年份公司归母净利润比例绝对值分别是20.4%、5.7%和25.3%。2019年12月份公司公告拟进行宝成仪表的剥离。同时，2019年公司ROE为7.2%，同比提升0.68ppt，我们判断后续公司ROE将持续改善。
国内航空平台多项重要系统的唯一提供商。公司主营业务是航空电子系统产品。产品谱系全面，应用领域广泛，拥有较为完整的航空电子产业链。我们认为，公司具有专业领域竞争优势，看好中长期发展。
我们与市场的最大不同？我们认为公司内生增长与资产运作并重，不断提升经营效率，目前股价尚未充分反映预期。
潜在催化剂：宝成仪表剥离进展等。
盈利预测与估值
我们基于公司航电业务的顺利发展，上调公司2020年净利润4.9%至6.25亿元，引入2021年净利润预测7.03亿元。公司当前股价对应32x2021P/E。考虑到公司资产运作及内生增长情况，上调至跑赢行业评级，维持目标价17元不变，对应2021年43倍P/E，潜在涨幅32%
风险
产品生产及交付节奏的不确定性；产品价格变动，资产剥离进度低于预期等。
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