燃財經（ID:rancaijing）原創
作者 | 孟亞娜
抖音、快手崛起背後，全民短視頻時代正在到來。
辰海資本合夥人陳悅天認為，短視頻的商業模式更容易成立，也容易吸引大量的廣告客戶。相比之下，以優酷、愛奇藝、騰訊視頻、B站為代表的長視頻領域目前仍處於緊張的博弈格局之中。
4月1日，燃財經舉辦線上沙龍，主題聚焦內容行業，早晚讀書總經理李國慶和辰海資本合夥人陳悅天進行了主題分享，並和燃財經總編輯賀樹龍做了對話。
辰海資本是一家專注於新媒體、二次元、動漫、年輕人文化的風險投資機構，其投資的項目包括SNH48、米未傳媒、繪夢文化、人人視頻、翻翻動漫、墨明棋妙、橙光66RPG、魚子醬文化等。
以下是陳悅天在沙龍上的分享：
短視頻的數據表現要明顯好於長視頻
通過2017年Q1到現在的最新財報數據，我們可以看出，快手和抖音這兩家公司的DAU都有明顯的高增長。在接近兩年的時間內，抖音增長了10倍，快手增長了1倍多，此外，B站增長了接近80%，芒果TV增長了近50%，而幾家長視頻公司則沒有太多的增長。
相對於DAU的數據，MAU的狀況要稍微好一些。隨著移動手機的普及、帶寬套餐的降價，移動互聯網滲透率逐漸增大，更多的人開始使用視頻服務。愛奇藝、騰訊和優酷分別增長了19%、18.9%和10.6%，B站和芒果TV分別增長了81.6%和50.5%，相比之下，抖音和快手的增長趨勢則和DAU保持了高度一致，分別增長了806.6%和79.9%。
從這張表來看，MAU作為註冊用戶數的體現，我們可以發現，愛奇藝和騰訊視頻的用戶數量較多，快手和抖音的MAU也即將後來者居上。
從DAU/MAU這一反應用戶粘性的指標來看，各家數值基本穩定，除了B站外基本穩定在20%左右，B站以29%領先其他平臺。如果將視野擴展到短視頻平臺，2019年Q4，抖音和快手的DAU/MAU分別為55%和49%，均達到了長視頻平臺的兩倍以上。由此可見，內容越短，粘性和活躍度越高。
從用戶日均使用時長指標來看，我們發現，優酷以53分鐘墊底，騰訊視頻、愛奇藝和芒果TV均位於70-80分鐘的區間，B站則以83分鐘領先其他平臺；同樣對比短視頻平臺來看，我們發現，2019年Q3，抖音的用戶日均使用時長為73分鐘，快手為63分鐘，與長視頻平臺接近，由此可見，內容雖短，但使用時間不短。
這張表體現出，優質的獨家內容是驅動長視頻網站DAU上漲的核心動力，然而優質內容依賴於視頻網站在內容上持續不斷、契而不捨的重金投入，而絕大部分內容本身的生命週期有限，喧囂過後，DAU又會回到原點。所以，儘管優酷在2018年拿下了當年俄羅斯世界盃新媒體版權，但它的峰值波動比較大，一個月內從1億跌落回7800萬左右。
從用戶的付費率（付費會員數/DAU)來統計，我們發現愛奇藝和騰訊視頻的付費會員數量相比DAU已經見頂，而B站的數值還有80%的增長空間。
短視頻的商業模式優於長視頻
那麼如何在不同內容形態的視頻網站之間，衡量誰更好呢？我們認為核心指標是ROI。
ROI代表視頻網站的經營效率，其中R代表總收入，包括廣告、付費會員、衍生品、遊戲和直播等收入。我們單從R的層面看，長視頻網站的數值還是比較高的，相比之下，B站還有很大的提升空間。由於長視頻網站的收費方式較為單一，大部分都是來源於會員費和廣告費，如果階段性比較單DAU貢獻收入，增長壓力會比較大。
ROI中的I指的是單DAU的固定成本，這裡面涉及的成本集中在內容成本和寬帶成本。通過對比我們發現，愛奇藝的I值非常高，相比之下，B站的單DAU固定成本可能僅有愛奇藝的1/3。
我們用單DAU貢獻收入除以單DAU固定成本來測算ROI值，可以衡量一個視頻網站的貢獻效率。對比之下我們發現，愛奇藝的現狀是，每一個DAU支付的成本和收入基本上持平，甚至出現了虧損。B站則稍微有一些浮動空間。
綜上數據，在我看來，由於短視頻業務的廣告效率非常高，所以商業模式要優於長視頻業務。快手、抖音要優於B站和愛奇藝。愛奇藝如果尋找突破，需要探索更多除會員和廣告之外的商業模式。B站則需要在保證遊戲業務增長的同時，探索更多門類的內容。但B站遊戲業務的絕對值增長趨勢正呈現下滑之勢，這是B站現在面臨的困境。
視頻網站之間針尖對麥芒的競爭，有點看不到終點，也不會終結，甚至時不時就愈演愈烈。因為會一直有門外的野蠻人拿著大量的錢衝進來。互聯網巨頭是不能丟掉長視頻業務的，因為它代表了非常重要的指標，即用戶時長。
長視頻行業消耗了整個VC和巨頭的大量資金，目前為止，除了芒果TV，大多視頻網站還都是虧損的。所以某種程度上表明瞭，長視頻現在對商業模式的探索是失敗的。
所以長視頻行業對於所有人來說都是一種囚徒困境，形成的博弈格局長時間成立，且長時間不會消失。而且每出現一個新的門類，都會被大家爭搶。以前的動漫二次元動畫片、偶像綜藝選秀例如青春有你2，再到嘻哈、街舞、樂隊等，都可能成為新的突破點。
偶像產業、網絡綜藝、雲遊戲蘊藏著巨大市場
1）偶像產業
一般來說，每個頂流偶像的產值大概在3-5億，毛利率超過50%，利潤則由公司和偶像根據經紀合約進行分成。
除了頂級偶像之外，偶像行業另外一個重要的產品形態是偶像團體。偶像團體的具體產出也達到了幾億的規模。其中，規模較大的是一些韓國的團體。
總體來看，SM、YG、和JYP三家成立均在20年以上的韓國領軍偶像經紀公司，收入規模均達到了10億美元左右。
從播放量看來，偶像產業要比二次元動漫產業更大。偶像練習生和創造101的單集平均播放量分別達到了2.7億和5.2億。騰訊視頻的動漫斗羅大陸、鬥破蒼穹、全職高手特別篇單集播放量平均達到了2.7億、1.4億和1.4億，平均大概2.7億。
從社交聲量來看，百度指數峰值（2018年）和微指數峰值（2018年4-6月）顯示，偶像練習生、創造101的峰值都要遠高於全職高手等二次元動漫。
偶像產業要比動漫產業更賺錢。二次元動漫產業的頭部公司仍然處於虧損狀態，如果對應制作成本和收入情況的對比，愛奇藝和騰訊視頻已經實現盈利。
相比之下，無論從播放量、社交聲量、商業模式來講，偶像行業都要比動漫內容更好。另外一方面看，視頻內容也已經成為兵家必爭之地。
視頻網站平臺之間的戰爭是持續圍繞優質內容進行爭奪的，而且爭奪持續在進行。未來更多攜巨量資金的競爭者會進入視頻賽道。如果能夠把握住一種重要的內容門類，加上體系化的佈局，在爭鬥的過程中，就可以持續受益。
偶像行業和動漫、綜藝電視劇的頭部CP核心差別在於偶像行業中特有的粉絲經濟。粉絲經濟本質上是一種社群，它為視頻平臺提供了一種流量儲存器，通過社群將頭部綜藝、視頻網站的流量轉化到偶像個人和團體身上，然後偶像再繼續出演其他的劇和綜藝節目，持續留存流量。
綜上所述，偶像產業和視頻網站是一種競爭和協同的關係，偶像產業可以看作是整個中國大視頻領域的縮影。
2） 網絡綜藝
起初，資本對於投資網絡綜藝內容製作公司，資本價值如何體現表示質疑，但其實最近的兩個案例已經逐步體現出來了。
第一個是一則併購案例。3月18日，阿里影業發佈公告，以不超過4億人民幣的價格收購了銀河酷娛60%的股權，銀河酷娛是火星情報局的發行商，投資人股東和創始股東團隊分別獲得了2.77億和1.23億人民幣的現金。
公告中提到，2019年、2018年銀河酷娛的年淨虧損分別達到了7200萬元和3160萬元。儘管面臨如此巨大的虧損，阿里影業仍舊以接近6.6億人民幣將其收購，在我看來，這反映了中國網絡視頻行業的白熱化競爭狀態。任何一家視頻網站都不願意放任獨家綜藝節目製作商流向市場，與其給對手提供產品內容，不如以相對較低的價格將其收購。
第二個是一則上市案例。3月13日，煜盛文化（01859.HK）在港交所掛牌上市，融資9億港元，年淨利潤為1億港元左右。3月底，市值為28.5億港元，PE倍數達到28.5倍。證券市場某種程度上給了網綜製作公司定價空間，這也證明，二級市場是可以承受25倍PE以上的定價的。
未來，視頻行業會有比較好的資本退出路徑和估值。
3）雲遊戲
在遊戲領域中，雲遊戲其實是一種概念，它是一種計算架構和技術服務，可以將用戶實時操作之後即時演算的3D網絡遊戲畫面，通過雲端集群計算的方式算出。同時經過5G的網絡技術，可以將其傳輸到任何操作顯示終端。所有的計算功能都可以在雲端完成，並且有很低的延遲，這很好地解決了硬件設備的製造問題。
5G有三個核心因素，高寬帶、超多鏈接、極短延時，雲遊戲享受了5G發展的紅利。手機端和PC端的大部分高品質遊戲，都佔用了較大的空間。從雲計算層面看，雲遊戲的清晰度也會比較高。而且雲遊戲無需大規模本地存儲，也不需要本地很好的運算能力，只需要一塊比較好的觸控屏和穩定的5G網絡，非常便捷。
目前，視頻網站在硬件投入上可以和遊戲業務相結合，產生協同效應。很多視頻平臺都是依靠遊戲業務來實現盈利，B站就是一個很典型的代表，雲遊戲的出現，降低了視頻網站增加遊戲業務的門檻。未來直播網站有可能通過租賃、帶玩遊戲等業務探索出新的盈利模式。
對於直播行業來說，由於大量主播和UP主的直播內容為高品質的3D網絡遊戲，因此雲遊戲有著天然的匹配優勢。
總體來說，我認為長視頻行業會持續存在，但是具體的歸屬權尚且不明。 現在，各家視頻網站的現金尚且充足，但也抵擋不住連續的虧損。所以無論是獨立上市公司還是巨頭內部的一個體系，各家公司都在積極尋求各種方式扭虧為盈。如果沒有辦法持續拿到低成本的資金，實現更高的運營效率，我們會發現，儘管是巨頭領域也會出現一些合併案例。
對話陳悅天：
奈飛也面臨巨大競爭，電影行業轉型線上需要降低製作成本
燃財經：中國為什麼沒有奈飛以及誰會成為奈飛，這是大家一直非常關注的問題，你怎麼看奈飛和迪士尼模式呢？誰會成為中國的奈飛？
陳悅天：我覺得沒有公司能夠成為中國的奈飛。奈飛在某種程度上被神化了，它本身也未必一定過得很好。所謂財務表現和一些故事，都是因為奈飛在美國的市場還沒有遇到巨大的競爭。在整個美國的視頻行業中，奈飛率先擁抱了互聯網，所以看起來發展比較好。但隨著競爭格局的改變，美國一些大型電影集團像迪士尼、HBO傳統電視臺的入局，奈飛接下來會面臨很大的競爭。畢竟在視頻行業的成本結構中，帶寬和內容都是可以用錢買到的。我覺得可以讓奈飛來中國市場試試看。
燃財經：疫情對電影行業造成了非常大的影響，有些原本打算線下上映的電影也在陸續登陸頭條和長視頻平臺。如果未來電影線上上映成為趨勢，對於長視頻平臺來說，能多大程度地改變營收狀況？保底+分賬的模式更適合他們與作品間的合作嗎？
陳悅天：疫情期間，大家無法到線下影院觀影，很多影片在線上上映，看似對視頻行業有所增收，但整體效果並不明顯。我覺得最近一些小的網劇和網大，之所以能夠實現千百萬左右的利潤，是因為他們控制好了成本。但現階段中國電影行業的製作成本仍然居高不下，如果能有效降低製作成本，與線上媒體合作的商業模式可以實現盈利。
選秀的核心是比賽，偶像選秀節目不會消失
燃財經：最近大家都在熱議《青春有你2》，外界也有一些質疑的聲音，包括學員的質量、熱度、關注度，以及以後還能持續多久的討論。偶像類綜藝還能維持多久熱度，你怎麼看？你怎麼看待現階段的偶像經濟與長視頻平臺的綁定關係？
陳悅天：我覺得網上一些不同的聲音，是基於觀看這些網綜的群體是處於15-25歲這個年齡段，正值探索世界的青春期，很多東西還沒有完全吸收，所以他們在社交網絡上的一些發聲，會被認為是一種“腦殘”行為，但其實這是對於這部分人群的偏見。
從超級女聲開始，選秀已經成為了一種經久不衰的模式，每年都會有新的節目出來，比較受年輕人關注，也有一定的話題度，選秀類節目是不會消失的。
之前大家看爆款綜藝節目，會發現綜藝節目的核心是比賽，它和一些體育類競技比賽非常像，因此它是可以持續辦下去的，
如果以看待賽事的角度去觀看一個綜藝選秀節目，你會產生新的視角。
在韓國的三大公司其實是各自綁定了一家電視臺，所以我認為，中國的幾大主流視頻網站也可以有相對應的綁定偶像經濟公司。而且我認為現階段，針對平臺的原生頭部偶像和綜藝內容，平臺應該積極做綁定，甚至可以進一步通過投資的方式產生股權關聯。
燃財經：你怎麼看視頻號？長視頻平臺的短內容對平臺本身有多大價值？從佔用用戶時長角度，未來長視頻與短視頻是互補還是時間上的互相爭奪？
陳悅天：視頻號是騰訊在短視頻領域的積極嘗試。作為一種新的媒體形態，短視頻已經成為了習以為常的形態，所以作為企業必須要抓住這部分人和流量。
長視頻領域目前處於一個緊張的博弈格局，長視頻的商業變現效率較弱，而短視頻平臺上的長內容是比較有價值的，對於長視頻網站會有極大的威脅。
從內容總體來看，媒體本質上是一種消費品，核心還是把人、貨、場這三個要素建立在哪些場景中，在長視頻、短視頻甚至是音頻內容都有一定的市場需求空間。無論是點播直播還是長短視頻業務，目前都已經變成中國互聯網的水電煤了，所以有流量的平臺都值得去試試。
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