近期，由於受到外部“黑天鵝”事件的衝擊，全球資本市場陷入了巨幅波動中，很多投資者也出現了一定程度的虧損，因而希望通過短期的預測來指導投資。那麼，在投資這場長期賽跑中，怎樣才能帶來確定性的收益？如何選擇基金構建投資組合？
針對這些問題，點拾投資創始人朱昂訪談了上投摩根全球資產配置及退休業務首席投資官恩學海，恩總曾經任職於美國富達投資，領導設計401k養老金投資計劃及策略，並擔任基金經理。他曾管理的富達全球多元資產、美國股票型FOF等基金，截至2017年底，規模超過170億美元。
恩學海
上投摩根全球資產配置及退休業務
首席投資官
只有時間才能帶來確定性的收益
朱昂：你曾提到時間是投資中最重要的元素，最近市場波動比較大，能否和我們講講時間對投資的價值？
恩學海 ：從投資定義看，投資的含義就是長期。我們只聽說過長期投資，從來沒有短期投資這個說法。短期的就是投機，這是兩個完全不同的詞語。
最近市場每天巨幅波動，都是很短期的，短期波動是很難判斷的。對於絕大多數業餘投資者或者個人投資者，他們並沒有理解時間維度對投資的重要性。大家都在猜測短期市場會怎麼反應，從而來指導投資決策。
我們在中國常說的高波動，也是一個相對的看法，中國相對於成熟市場的波動率比較高。其實從過去這段時間看，成熟市場的波動率並不比中國小多少。美股的熔斷，一週內連續幾次發生。這只是進入一個短期恐慌的時間。大家似乎覺得正在發生一件從來沒有發生過的事情。但實際上你回到2008年，回到2000年，回到1987年等等，每一次的波動都是類似的，今天市場的表現在歷史上相比，並沒有什麼特殊的地方。你所能做到的，就是拉長時間維度看投資。
我們從時間的長期、中期、短期三個維度看，最重要的是長期維度，只有拉長時間後，這個波動才能被抵消掉，尤其是在一個多資產組合的情況下。
朱昂：多元化的組合構建，疊加長期的時間維度，才能給我們帶來好的投資結果？
恩學海 ：業餘投資者總是會問，為什麼要買這個資產或者那個資產。投資中，不可能你買的每一個資產都是贏家。組合管理的本質，就是通過構建低相關性的一組資產，爭取比較好的收益和較低的波動，以對應不確定性的市場。這樣，投資組合的淨值曲線，也會顯得比較平穩。
我一直會舉巴菲特的例子，大家都知道巴菲特是這個時代最成功的投資者。但是，他過去10年是跑輸標普500指數的。任何一個投資者，都會在某個階段表現落後。但如果你的目標是長期投資，那麼你關心的是長期投資收益結果，而不是這個季度是不是市場贏家。
只有具備長期理念的人，才能在投資遊戲中勝出。
基金選擇關鍵在於Alpha的可持續性
朱昂：您是非常資深的多元資產配置專家，那麼在構建FOF組合上，如何進行資產配置，以及之後的基金選擇呢？
恩學海 ：這是兩個層面，一個是資產配置，一個是標的基金的選擇，是兩個完全不同的領域。
資產配置從時間角度分類，有長期、中期、和短期。其中，國內市場偏重於短期。短期的資產配置對於投資者來說應該屬於第三步。第一步是關注長期的戰略層面資產配置。第二步是中期配置層面，也就是我們的經濟週期。第三步才是短期的當下。
另外，基金選擇是一個完全不同的維度。評估一個基金，最根本的要理解是不是有Alpha。以及Alpha來源。至於為什麼要選擇這個基金，我們要回答的是下一個問題：這個投資策略的Alpha是否可持續，足夠穩定，可複製，有足夠容量。
一個基金去年做得好，不等同於未來能做得好。我們要把Alpha中的能力成分剝離出來，剔除運氣成分。如果這個超額收益來自能力，那麼就是可持續的。另一個重要的方面是容量，基金在規模很小的時候能有Alpha，在規模變大後依然能夠有Alpha。這對於職業投資者特別重要。
資產管理機構的護城河是長期
朱昂：您如何看待一家資產管理公司的護城河？
恩學海 ：一家資產管理公司最大的護城河是長期。過去一年多，我對中國的資產管理行業做了很多研究，包括各種產品和策略。得到的結論和我們之前講的類似，這個市場有非常強烈的短期導向，基本上短期什麼有效，大家都會去做，很少對長期的東西進行前瞻性佈局。
我覺得能夠長期持續的，就是你一直在做正確的事情。但是做正確的事情，短期未必能有最好的結果。我們要分析，得到好的結果，是不是真的做了正確的事情，還是運氣比較好。如果沒有做正確的事情，長期是不能夠持續的，會有很大不確定性。
富達基金為什麼那麼成功，因為這是一家家族擁有的企業，沒有股東壓力，公司的想法就非常長期。公司考慮的決策，通常非常長期，相信這件事情是正確的，會一直做。比如在國際市場的投入，有些國家做了十幾年都沒有賺錢，但他們一直在堅持。
事實上，投資很簡單，做出正確的投資決策，把剩下的事情交給時間。時間越長，增值的越多。世界上有些事情需要快，如百米賽跑；有些事情需要慢，如投資。投資如果一味追求快反而離目標更遠，長期才是一切投資的根本。不過，投資者在進行長期投資時，一定要明確自己的追求，這樣在面對市場短期波動時，才能定下心來客觀分析，做出理性決策。
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