雲計算作為2020年確定性最高的科技股，獲得了大量機構和個人投資者的青睞，但是這幾天雲計算，特別是IDC企業的股票一直下行，使得前期在最危險時候都躲過去的雷，現在爆了。對此，大量投資者很是惶恐，作為半倉以上持有光環新網的投資者，我再次深度揭露光環新網背後的商業模式和行業邏輯。如果未看前一篇，請點擊下面鏈接，同時關注我。
三、財務指標及存在隱憂
光環新網19年年報並未公告，所以數據都是用以前的，不過這個不影響我們對公司的分析。
從2015年到2019年三季度，我們看見比較明顯變化的指標是：
1.管理費用逐漸下降，目前已經下降到5%，在行業內最低。從這個角度來看，管理成熟度是遠高於其他同行的，但是下降空間有限了。
2.銷售費用基本沒有，是不是很奇怪？一家零售公司沒有銷售費用。主要是業務的收入大頭在pass的雲計算端，這一部分客戶的粘性高，基本不需要銷售費用。而IDC業務量不大，一線城市的IDC資源稀缺，相對來說，不需要對外花太高費用尋找客戶。
3. 在公司的資產負債表中除了固定資產以外，應收賬款和商譽的佔比較高。
其中應收賬款在三季度時有22億，目前佔收入比重約為41%，考慮到回款都在年末，所以四季度應收賬款佔收入的比重可能會回到正常水平。
另外存在商譽24億，根據報表，商譽主要是中金雲網，根據對賭協議，該公司已經完成了業績目標，而且業務量在增長，資產減值的可能性不大。
4.該公司ROE只有9%，而且是近年來逐年下行。
由於該公司從2015年-2017年均屬於併購轉型期間，所以ROE下行再預期之中，但是雲計算競爭劇烈，也存在一定下行的風險。
考慮到上面的因素，該公司並不是一個優質的白馬股，沒有茅臺的毛利，沒有醫藥公司淨利率，那麼到底是什麼促使它有這麼高的估值。
四、光輝燦爛的雲計算和IDC
1.天時
目前，中國雲計算的市場，年增長率在25-30%之間，目前大量企業並未上雲。整個行業發展處於初級階段，比我們發展早兩年的美國，雲計算的商業金額是我們的5-8倍，這還是在4G時代。
而5G的數據量，是現有4G幾十倍以上的增加。
美國的雲計算，亞馬遜公司，市值已經7萬億人民幣。跟光環新網同類型的公司，易昆尼克斯，市值3500億人民幣。光環新網的機櫃只有它的八分之一，按照市值，也得小400億，還有贈送的雲計算業務呢，好歹也能值個一兩百億。
5G通訊正在完善，大概在3-5年，普及5G後將迎來流量爆發，這個天時已經被提前入行的光環新網佔據了。
2.地利
先要分析公司，先分析行業。那麼雲計算到底是個什麼行業：
其實很簡單，我們把雲計算進行拆分，我們可以將雲計算視為一臺電腦。
IDC就是硬盤，存儲你的數據和資料，同時也給你反饋信息。
這個硬盤分幾種，一種是固態硬盤，一種是真硬盤。
而IDC可以理解為固態硬盤，這個硬盤需要快速運行無延遲，而且便於數據反饋，存在問題後便於檢修。
IDC的大客戶絕大部分是互聯網企業，APP企業，政府機關、各大國有企業，這些公司總部一般都在一線城市。
考慮到對運行速率，維護方便，IDC最好的佈置點，就在一線城市。
3.人和
光環新網的老闆做網絡接入起家，幹這行，當時在北京能做下來的，沒點人脈還真不成。IDC在上海和北京還是屬於高耗能單位，需要嚴格審批，那麼ZZ資源也是很重要的。
五、光環新網相比同行的優勢
1.光環新網自己買地，自己蓋房子，自己建設機房。同時對外實行零售，客戶不是一家獨大，相對議價能力強，佔據全行業最高毛利率。
2.公司已經拿到十萬個機櫃的定額，全部佈局在北京和上海，稀缺資源已經搶灘。
3.具備亞馬遜的深度合作基礎，在行業內有較大的雲計算份額，與IDC出租實現了良性互動。
4.行業馬太效應明顯，規模優勢帶動成本優勢，先人一步，遍地黃金。
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