在白雲山（600332.SH）“風控增效年”的這一年，公司不但沒有提效，反而出現了近十年來淨利潤首次下滑的局面。
根據公司日前披露的2019年年度報告，報告期內，白雲山實現營業收入649.52億元，同比增長53.79%；同時，歸屬於公司股東的淨利潤為31.89億元，同比下降7.33%。
儘管白雲山整體毛利潤在大降，且降到了近十年來的最低水平。但白雲山的國產“偉哥”取得了歷史上的最好成績，2019日均銷售高達17萬片。另一明星產品王老吉主營業務收入102.97億元，貢獻了淨利潤13.80億元，貢獻佔比過半。
深藍財經還注意到，控費的白雲山在小幅砍去研發費用的同時，仍在大規模增加銷售費用，尤其是廣告費用。
白雲山去年增收不增利
平均每天賣17萬片的金戈也沒拉動業績
3月31日晚，白雲山公佈2019年年度報告。報告期內，白雲山實現營業收入649.52億元，同比增長53.79%；歸屬於公司股東的淨利潤為31.89億元，同比減少7.33%；扣除非經常性損益後的淨利潤為27.46億元，同比增長28.84%。
分季度來看，2019年上半年佔了白雲山淨利潤的大頭。一季度公司實現歸屬於公司股東淨利潤為14.07億元，二季度實現淨利潤11.41億元，兩者合計佔全年淨利潤比例近80%。
從各季度來看，白雲山業績還出現了一個不良勢頭——淨利潤逐季下滑明顯。
其中第四季度營業收入佔全年比重為22.92%，歸屬於上市公司股東的淨利潤佔比不足全年1%，歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤更是隻有16.4萬元。
白雲山現有業務分為大健康、大南藥（醫藥製造）、大商業（醫藥流通）、大醫療四大板塊。
報告期內，以王老吉為核心的大健康板塊實現收入104.79億元，同比增長10.45%，毛利率提升7.38個百分點至50.81%的歷史高位。年報顯示，2019年王老吉藥業實現營業收入17.2億元，淨利潤為3740.37萬元。
從上圖可見，白雲山毛利率的下滑主因在“大南藥”業務。
大南藥板塊在2019年實現收入116.5億元，同比增長20.91%；但毛利率下滑至38.24%，同比減少4.89個百分點。
具體到產品上，從白雲山披露的18項主營產品中，只有5項產品毛利率為正增長。其中，被俗稱為國產“偉哥”的白雲山明星產品枸櫞酸西地那非片（“金戈”），這一單品在去年貢獻了7.53億元的營業收入。在2019年的銷售量達到了6175.94萬片，比上年增長29.35%。其生產量和銷售量同比增幅，均列白雲山主要產品第二。
以此計算，白雲山國產“偉哥”在2019年平均每天銷售高達16.92萬片。
不僅銷量增長近3成，2019年白雲山國產“偉哥”的毛利率也提高至90.65%，比上年增長3.29%。
由此粗略計算，白雲山國產“偉哥”平均每片的出廠價約為12.18元。
據悉，金戈作為國內首個“偉哥”仿製藥，一直被外界視為白雲山的“現金奶牛”。2015年到2018年，金戈毛利率分別為92.31%、92%、92.54%、87.31%。
正因為金戈如此暴利，2019年7月，白雲山與金戈另一股東康業元因收益分配問題爆發糾紛，目前雙方仍未達成一致意見。
不過國產“偉哥”也沒能挽救白雲山毛利率整體下滑的頹勢。
廣告費大增，研發投入佔比不足1%
前兩年上映的電影《我不是藥神》，充分暴露了國內創新藥創新能力不足的短板。2018年有數據顯示，在140多家醫藥上市公司中，有超過40家營銷費用佔比突破30%。其中，最高的3家分別為66%、65%和60%，這意味著這3家企業每1元的收入中，就有6毛砸向了營銷。
與此同時，國內藥企對於研發的投入就顯得寒酸多了，老牌藥廠白雲山也不例外。
深藍財經注意到，白雲山2019年銷售費用支出達63.85億元，同比增加26.26%。但公司年內研發費用僅為5.77億元，同比減少1.53%，在總營收中佔比僅為0.89%。
梳理白雲山近幾年的年報可以發現，白雲山歷年的研發費用僅在3億元左右，但
銷售費用差不多是研發的13倍！
從研發投入的營收佔比來看，白雲山過去幾年的研發投入佔比均不足2%。本就不高的研發投入佔比在2019年還首次跌破1%至0.91%。
在已披露2019年年報的中藥板塊上市公司中，多數在去年還加大研發投入。因此可以預見的是，論研發排名，白雲山去年排名還有可能下降。
與研發投入相左的是，白雲山在廣告投入方面卻毫不吝嗇。
白雲山2019年廣告宣傳費13.27億元，佔銷售費用的20.78%。2016年至2019年，白雲山的廣告宣傳費用分別為5.11億元、5.67億元、10.45億元。其2019年的廣告投入在2018年高基數上還增加2.82億元。
為打入年輕消費群體，去年王老吉啟用新代言人，開展線上線下廣告聯動傳播，多維度多媒介開展品牌年輕化營銷，拓展年輕消費場景。
同時，大健康板塊靠王老吉一力支撐是不夠的，為此白雲山也佈局了新品王老吉刺檸吉系列、茉莉涼茶。
這些或都是白雲山去年廣告費用增加的原因所在。
來源：深藍財經綜合自界面、南方都市報、21世紀經濟報道、搜狐財經。
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