在白云山（600332.SH）“风控增效年”的这一年，公司不但没有提效，反而出现了近十年来净利润首次下滑的局面。
根据公司日前披露的2019年年度报告，报告期内，白云山实现营业收入649.52亿元，同比增长53.79%；同时，归属于公司股东的净利润为31.89亿元，同比下降7.33%。
尽管白云山整体毛利润在大降，且降到了近十年来的最低水平。但白云山的国产“伟哥”取得了历史上的最好成绩，2019日均销售高达17万片。另一明星产品王老吉主营业务收入102.97亿元，贡献了净利润13.80亿元，贡献占比过半。
深蓝财经还注意到，控费的白云山在小幅砍去研发费用的同时，仍在大规模增加销售费用，尤其是广告费用。
白云山去年增收不增利
平均每天卖17万片的金戈也没拉动业绩
3月31日晚，白云山公布2019年年度报告。报告期内，白云山实现营业收入649.52亿元，同比增长53.79%；归属于公司股东的净利润为31.89亿元，同比减少7.33%；扣除非经常性损益后的净利润为27.46亿元，同比增长28.84%。
分季度来看，2019年上半年占了白云山净利润的大头。一季度公司实现归属于公司股东净利润为14.07亿元，二季度实现净利润11.41亿元，两者合计占全年净利润比例近80%。
从各季度来看，白云山业绩还出现了一个不良势头——净利润逐季下滑明显。
其中第四季度营业收入占全年比重为22.92%，归属于上市公司股东的净利润占比不足全年1%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润更是只有16.4万元。
白云山现有业务分为大健康、大南药（医药制造）、大商业（医药流通）、大医疗四大板块。
报告期内，以王老吉为核心的大健康板块实现收入104.79亿元，同比增长10.45%，毛利率提升7.38个百分点至50.81%的历史高位。年报显示，2019年王老吉药业实现营业收入17.2亿元，净利润为3740.37万元。
从上图可见，白云山毛利率的下滑主因在“大南药”业务。
大南药板块在2019年实现收入116.5亿元，同比增长20.91%；但毛利率下滑至38.24%，同比减少4.89个百分点。
具体到产品上，从白云山披露的18项主营产品中，只有5项产品毛利率为正增长。其中，被俗称为国产“伟哥”的白云山明星产品枸橼酸西地那非片（“金戈”），这一单品在去年贡献了7.53亿元的营业收入。在2019年的销售量达到了6175.94万片，比上年增长29.35%。其生产量和销售量同比增幅，均列白云山主要产品第二。
以此计算，白云山国产“伟哥”在2019年平均每天销售高达16.92万片。
不仅销量增长近3成，2019年白云山国产“伟哥”的毛利率也提高至90.65%，比上年增长3.29%。
由此粗略计算，白云山国产“伟哥”平均每片的出厂价约为12.18元。
据悉，金戈作为国内首个“伟哥”仿制药，一直被外界视为白云山的“现金奶牛”。2015年到2018年，金戈毛利率分别为92.31%、92%、92.54%、87.31%。
正因为金戈如此暴利，2019年7月，白云山与金戈另一股东康业元因收益分配问题爆发纠纷，目前双方仍未达成一致意见。
不过国产“伟哥”也没能挽救白云山毛利率整体下滑的颓势。
广告费大增，研发投入占比不足1%
前两年上映的电影《我不是药神》，充分暴露了国内创新药创新能力不足的短板。2018年有数据显示，在140多家医药上市公司中，有超过40家营销费用占比突破30%。其中，最高的3家分别为66%、65%和60%，这意味着这3家企业每1元的收入中，就有6毛砸向了营销。
与此同时，国内药企对于研发的投入就显得寒酸多了，老牌药厂白云山也不例外。
深蓝财经注意到，白云山2019年销售费用支出达63.85亿元，同比增加26.26%。但公司年内研发费用仅为5.77亿元，同比减少1.53%，在总营收中占比仅为0.89%。
梳理白云山近几年的年报可以发现，白云山历年的研发费用仅在3亿元左右，但
销售费用差不多是研发的13倍！
从研发投入的营收占比来看，白云山过去几年的研发投入占比均不足2%。本就不高的研发投入占比在2019年还首次跌破1%至0.91%。
在已披露2019年年报的中药板块上市公司中，多数在去年还加大研发投入。因此可以预见的是，论研发排名，白云山去年排名还有可能下降。
与研发投入相左的是，白云山在广告投入方面却毫不吝啬。
白云山2019年广告宣传费13.27亿元，占销售费用的20.78%。2016年至2019年，白云山的广告宣传费用分别为5.11亿元、5.67亿元、10.45亿元。其2019年的广告投入在2018年高基数上还增加2.82亿元。
为打入年轻消费群体，去年王老吉启用新代言人，开展线上线下广告联动传播，多维度多媒介开展品牌年轻化营销，拓展年轻消费场景。
同时，大健康板块靠王老吉一力支撑是不够的，为此白云山也布局了新品王老吉刺柠吉系列、茉莉凉茶。
这些或都是白云山去年广告费用增加的原因所在。
来源：深蓝财经综合自界面、南方都市报、21世纪经济报道、搜狐财经。
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