凌凌漆的一个朋友问：是不是可以给桥水准备悼词了………?
这个朋友说：活了几十年有个经验，“大师都死于出书”，作为技术派最怕著书立说，最早是80年前《做手回忆录》哪位自杀，后是20年前忽悠中国人那位著书“大象跳舞…”大师搞瘫了GE，现在又是资本市场祖师爷……这次怕是难过鬼门关……
达里奥在今年一月时还曾信心满满，
他在达沃斯论坛中放出狂言“Cash is trash!”(现金就是垃圾!)
号召投资人在2020年的市场上“胆子更大一些，步子更快一些”，冲向全球市场，拥抱多样化的资产，千万不能持有现金。
他的总动员，激发出全球风险平价型对冲基金经理们的狂热，他们积极招募客户，放胆配置资产。
美国国债就是他们的最爱，大举吃进之后，反手就在回购市场上质押融资，然后再买国债，再进行回购融资，以循环抵押的方式做大资产规模。
事实上，当中国、日本、沙特等美国国债大买主逐渐丧失了对美债的胃口之后，高倍杠杆的对冲基金一跃成为美国国债最重要的新买家，在前两年美联储加息缩表卖出国债时，正是对冲基金们承担起“为国接盘”的重任，成功地压制了国债收益率的上涨势头。
上周仍然处于平静状态的回购市场，周一突然“疫情”发作，回购利率跳升到了2%!
要知道美联储已经将联邦基准利率降到了0附近，超额准备金利率(IOER)也降到了0.1%，回购利率应该低于超额准备金利率，否则，银行坐拥的1.3万亿美元的超额准备金，应该立刻从美联储账户中涌向回购市场进行套利，从而将回购利率压下来。
与去年9年美国爆发钱荒时发生的现象一模一样!
很多对冲基金用十倍以上的杠杆管理着数万亿美元的资产，他们完全没有预料到三四个标准方差以上的黑天鹅们正在逼近，特别是石油和病毒这对黑天鹅的杀伤力如此惊人，远远超过了他们的想象。
当达里奥们在上周被黑天鹅彻底打垮之后，高杠杆成了“索命鬼”，迫使他们启动了疯狂的国债抛售模式，在3月11日终于导致美国国债市场丧失了流动性，一级交易商们的自有资金已难以应付对冲基金的大溃败，被迫向美联储求救，这才有了3月12日美联储紧急开始的1.5万亿回购注入资金的救命行动。
今日(3月18日)在桥水基金发给客户的一篇内部邮件中表示:
受公共卫生事件的影响，桥水旗下的各大基金面临的风险可能超出预期，但桥水表示，会采取有效的措施，将损失控制在可承受的范围之内。
目前桥水预期该公司旗下各基金今年的回报率如下：
全天候基金i (占资管规模10%)预计将下跌大约12%。
全天候基金ii(占资管规模12%)预计将下跌大约14%。
全天候基金中国版预计将下跌大约9%。
纯阿尔法基金i(占资管规模12%)预计将下跌大约14%。
纯阿尔法基金ii(占资管规模18%)预计将下跌大约21%。
纯阿尔法主要市场基金i(占资管规模14%)预计将下跌大约7%。
纯阿尔法主要市场基金ii(占资管规模21%)预计将下跌大约11%。
最优组合基金(占资管规模10%)预计将下跌大约18%。
虽然美国还面临着贫富差距扩大和地缘政治冲突，但目前并没有看到经济衰退的迹象。自1月已经开始注意到公共卫生事件的影响，但最终并没有采取措施。因为此前桥水的风险模型已经涵盖了核扩散危机、美国反资本主义浪潮、网络攻击、地震等自然灾害，这些都在桥水的预计之内。对于那些巨大的潜在风险或其他无法想象的风险，桥水有控制措施，旨在将投资者的损失限制在可承受的范围内。
现在，桥水将把这些危机纳入其风险模型，系统是永远不会忘记和处理信息，而且处理速度更快、更准确、更冷静。
这种回撤程度以前也发生过，而且之前每次我们的净值也都回来了。我们现在逐渐从各个国家的新冠发展趋势中总结结论，然后准备应用到那些还没有被新冠严重影响的市场中。与过去一样，我们一直维持着流动性，以便能够根据条件变化调整投资组合。虽然这一次我们损失了一些钱，但损失仍在可接受范围内，我们有能力从中恢复过来，因为我们仍保持着流动性，因此可随时调整头寸。
虽然这是一次危机和挑战，但这只是一次大的冲击。桥水公司成立至今已度过了45年的时光，我和桥水遇到过很多这样的时刻，比如1971年货币体系的崩溃，1971年和1973年的石油危机冲击、通胀结束和1980-1983年的债务危机、 经济危机的爆发、互联网泡沫、世界贸易中心攻击、以及2008年金融危机时的流动性失灵，信贷风险无处不在。我们已经遇到过很多，并且还会遇到更多，加上我们已经研究和模拟、追溯到过去几百年里的交易，相信我们的策略会是长久有效的。
这真是一个悲伤的开头。
能否处理得速度更快、更准确、更冷静呢？
Who knows?
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