「凱恩斯」獲取行業策略！
1 行業分析
【電子行業】
科技新基建的基石，高頻高速PCB持續受益
科技新基建涵蓋5G、人工智能、大數據中心、工業互聯網、物聯網。5G是新基建的基礎，5G網絡是實現應用層落地的前提，基站和數據中心建設加速，相應 PCB迭代升級，工業互聯網、物聯網、消費電子終端等同步升級帶動線路板產業整體加速迭代。高頻高速PCB是本輪新基建的核心受益品種。基站和服務器的硬件規格升級要求PCB材質介電常數和損耗值降低，元器件數量的增加要求高多層 layout。
基站天線、功放、汽車雷達等以高頻為主、服務器、基站傳輸層等主要以高速材料為主。材料與工藝升級，核心供應商邊際利潤彈性顯著增加，對於CCL廠商而言，基站及服務器PCB升級驅動高頻高速CCL加速放量，碳氫高頻、高速M4、M6需求持續擴容核心廠商有望迎來量價齊升。高端通訊PCB技術壁壘較高，行業集中度顯著提升，優質大產能的龍頭廠商，以及技術和管理實力強勁的二線廠商。PCB行業高度分散，但能量產高層高頻高速板的廠商較為集中，主要原因在於材料、工藝以及客戶認證難度提升，廠商需要具備前沿的技術研發和精細化管理。從3G到4G再到5G， 華為中興在全球通信設備份額持續提升，帶動國內PCB供應商份額提升。
受益於華為扶持及去A化方案改款升級，生益科技、華正新材在上游材料領域在加速國產替代。高端通訊板龍頭也有望將顯著受益於此輪產業升級。2020年會看到華為/中興等將適度導入更多5G PCB供應商，從而滿足5G基建的產能需求，二線優質廠商有望享受訂單溢出紅利。5G終端創新升級，HDI主板量價齊升，5G手機開啟換機週期，射頻、散熱等元器件顯著增多，高層anylayer HDI將成為主板主流解決方案。蘋果引領智能手機創新，SLP成為最高級手機主板，安卓旗艦機型逐漸升級到anylayer HDI，單機價值顯著提升。海外PCB產能逐漸向中國大陸集中，老牌廠商HDI產能擴張停滯，日韓企業逐漸退出市場，國內HDI廠商迎來發展良機，換機潮有望推動高階 HDI價格上漲。從創新週期看2019年是5G建設元年，2020~2022 年是國內及全球5G基建建設的高峰期，應用層的爆發反哺基礎設施擴容，景氣週期有望超越3G/4G。
我們認為高端數通PCB有望迎來3-5年持續景氣週期，PCB龍頭公司：東山精密、深南電路、滬電股份、生益科技、勝宏科技值得長期配置。
風險提示：5G設進度不及預期，5G手機出貨不及預期，行業競爭加劇價格下跌風險。
【醫藥製造】
DR國內實現核心技術突破，有望全面實現進口替代後勢大有所為
DR全稱直接數字化X射線攝影系統。醫用DR設備由五大部件（探測器、球管、 高壓、機架、影像工作站）組成，由於行業發展成熟，五大部件都有較為成熟的上游供應商體系，再加上國內成熟的生產製造體系，DR行業的進入門檻不高，目前國內DR領域有超過100家設備廠商。此次疫情提高了市場對移動DR的認知，需求大幅提升，為將來應對重大突發公共衛生事件的防控和快速響應提供了寶貴的經驗。未來國家將更加重視各級醫院的發熱門診、急重症、傳染病、呼吸科等相關科室建設，同時受分級診療政策持續影響，國家對縣級醫院、基層醫院建設工作有望加速。這對於國產替代都會產生積極的作用。
移動DR的諸多優點使之能夠輕鬆應對大流量、突發情況檢查，移動DR不僅能夠在ICU、放射科等場所使用，也可應用於隔離賓館、臨時隔離醫院、居民小區、機關單位甚至機場、高鐵站、高速公路出入口等場所，實現全方位的快速篩查、診斷，及時發現疑似患者， 減少傳播的範圍，提高防控的效率。移動DR憑藉可移動性、成像質量佳且時間短、可遠程操控並傳輸結果等優勢高度匹配疫區早發現、早報告、早隔離、早治療的臨床訴求。因此移動DR成為疫情期間醫院緊急臨採的設備。疫情影響，國內整體DR市場規模在60-70億元，其中移動DR佔比6%左右，即3.6-4.2億元。2019-2023年移動DR市場容量將持續增加，到2023年將達到19.52 億，CAGR為26.74%，佔整個DR市場比例上升至近20%。
我們認為移動DR受到疫情影響採購量激增，同時拓寬後續應用場景認知和需求釋放。國內廠商已實現核心技術突破，有望全面實現進口替代。目前國產DR進行一體化生產的廠商數量較少，大部分仍選擇採購零部件進行組裝的方式生產，但對於海外零部件的依賴度較為可控。部分核心零部件已經可以實現自產或在國內供應商中獲取，其萬東醫療具備常規DR和移動DR的全部核心零部件生產能力價值體現明顯，未來增長可期撐起配置。
風險提示：疫情過後需求恢復不及預期，集採推進價格降幅高於預期，行業政策變化風險。
2 市場消息
1、財政部：政府的專項債不用於土地收儲和與房地產相關的項目
今年各地要結合房地產調控的要求，嚴把棚改的範圍和標準，嚴格評估財政承受能力，科學制定年度棚改任務，不搞一刀切，不盲目舉債。今年，明確政府的專項債不用於土地收儲和與房地產相關的項目，同時，根據中央經濟工作會議加強城市更新和存量住房改造提升，做好城鎮老舊小區改造的要求，在專項債的使用範圍方面做了調整，將城鎮老舊小區改造納入了專項債券的支持範圍。
2、政府採購中心：雲計算採購增速迅猛阿里雲份額第一
截至3月31日阿里雲位列中央國家機關雲計算採購市場第一，份額超過50%。採購記錄顯示，政府在雲計算領域應用加快。以雲主機採購為例，中央機關2019年一季度成交總數量為70套，今年一季度達到了1512 套，同比增長高達2060%。
3.、央行：新增加的1萬億元再貸款再貼現，沒有規定利率
央行副行長劉國強表示，這次新增加的1萬億元再貸款再貼現，我們會要求中小銀行以優惠的利率向中小微企業發放貸款，沒有規定利率。
4、A股“紅包雨”要來了576家公司2019年擬派現逾8000億元
滬深兩市共有576家上市公司發佈2019年現金分紅預案，累計分紅總額達到8109.7億元。其中123家公司擬現金分紅佔淨利潤的比例在50%以上；按目前股價粗略估算，有104家公司股息率超過3%。股息率是衡量上市公司是否具有投資價值的重要指標之一，為保險資金、QFII等一批機構投資者所看重。
5、富時羅素將中國債市准入等級維持在可能上調的名單9月再評估納指
富時羅素公佈的3月最新分類評價結果顯示，中國債券的市場準入等級繼續保留在可能從1上調至2的觀察名單；下一次分類調整的審查在今年9月，將作為是否納入其國際指數的依據之一。
6、廣州推出4.5億元汽車更新換代消費補貼
此次惠民補貼力度大，其中，在汽車消費方面，政府全年安排了4.5億元汽車更新換代消費補貼。
7、國資委：截至2019年末央企所屬“雙百企業”累計改革任務完成率達55.14%
截至2019年末，中央企業所屬“雙百企業”累計改革任務完成率達到55.14%。41.55%的“雙百企業”在本級層面開展了混合所有制改革，其中非國有資本持股比例超過1/3的佔53.49%；62.65%的“雙百企業”在子企業層面開展了混合所有制改革。
8、進一步擴大鼓勵外商投資範圍，推進自貿試驗區、自由貿易港建設
關於應對疫情進一步改革開放做好穩外資工作的通知。通知提出，推進自貿試驗區、自由貿易港建設。加快自貿試驗區開放高地建設，推動出臺進一步擴大開放和創新發展的政策措施。進一步壓減自貿試驗區外資准入負面清單，更好地發揮擴大開放先行先試作用。推進海南自由貿易港建設。推動更高水平對外開放，落實准入前國民待遇加負面清單制度，進一步擴大鼓勵外商投資範圍，深入推進服務業擴大開放試點。
9、兩市融資餘額增加13.39億元
截至04月02日，上交所融資餘額報5585.26億元，較前一交易日減少7.79億元；深交所融資餘額報4858.07億元，較前一交易日增加21.18億元；兩市合計10443.33億元，較前一交易日增加13.39億元。
10、私募“彈藥”充足 3月備案產品超2700只
儘管市場大幅震盪，但私募今年以來依然募集到了充足的“彈藥”。統計數據顯示，1月到3月，私募產品的備案數量分別為1284只、1219只和2733只。其中，3月份也是百億級私募發行產品的高峰期。如淡水泉一季度共備案37只產品，其中30只是在3月份備案的。凱豐投資一季度備案產品數超過20只，其中3月份備案13只。
【呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎！】
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
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