「凱恩斯」獲取行業策略！
藥店連鎖企業最近幾年的市場表現都不錯，這種表現一方面是由於公司的業績，另一方面也是由於市場對這類型的公司有預期，那麼作為藥店連鎖企業的益豐藥房有哪些值得我們總結的呢？
公司數據概況
公司上半年營業收入 50.5 億（+68.7%），增速較去年同期+35pp；歸母淨利潤 3.08 億（+36.8%），增速較去年同期 -9pp；扣非歸母淨利潤3.03 億（+46.7%），增速較去年同期 +9pp。
營業收入的增長速度還是相當可觀的，對於一個企業想要保持這種 50% 以上的高增長是比較困難的，當然維持一段時間還是有可能的。
營業收入的高速增長，一是老店同比內生增長；二是公司加速了新店建設和同行業併購。報告期內，公司淨增加門店 516 家，其中，新開門店 368 家（含新增加盟店 87 家），收購門店 204 家，關閉 56 家，截止 19 年中公司門店總數 4,127 家（含加盟店 256 家），半年門店數增長 14%，較去年同期門店數增長 68%，可以看出外延增長速度很高。
下圖：營業收入、歸母淨利潤、扣非淨利潤累計同比增速
連鎖企業增長的核心，其實就是不停的開店，只有新店數量穩步增長，企業的營收增長率才會有保障，同時老店也要保持一定的增長，新店必定不可能無限制的增加，總會有增長停滯的時候。
毛利率略有下降，管理費用財務費用略有提高
上半年毛利率 39.1%，較去年同期下降 1.5pp，毛利率略有下降與新開門店較多，新店客流需要培育有關。銷售費用率 24.9%，較去年同期下降約 2pp，基本保持同步增長，新開門店的推廣費用增速很快。管理費用率 4.2%，較去年同期提升約 0.4pp，管理費用率的提高主要是總部管理人員薪酬及管理費用的增加，以及併購諮詢費用增加導致。財務費用率 0.69%，較去年同期提升 0.5pp，主要是併購增加導致借款利息費用增加導致。
下圖：毛利率及各項費用率情況
對於連鎖公司來說，毛利率受到太多的因素的影響，特別是類似於益豐這樣的企業，由於開店數量增加，導致的費用增加這必不可怕，因為新開店是能夠帶來收益的。
發行 15.8 億可轉債強化物流、門店、管理建設
公司擬發行 10 億不超過 270 天的超短融券滿足日常資金運營需求。公司擬發行不超過 15.8 億 6 年期可轉債，3.7 億用於上海、江蘇、江西的物流中心建設，能夠有效提升公司華東三省市的倉儲、物流的效率，以及 6.8 億新建約 1500 門店，增強市場話語權和提升採購的規模效應。花 1 億老店升級改造，4000 萬建設智能管理平臺，從而優化管理，向管理要效益。另外補充流動資金 3.9 億。
藥店企業誰佔領了市場，誰就成為了市場的主導者，現在整個行業的集中度都還比較低，處於跑馬圈地的階段，誰跑的快，認就會成為市場的贏家，當然跑的快重要，跑的穩更加重要。
總體評價： 行業市場空間廣闊，各家企業都有機會成為最終的領導者，目前處於關鍵的時期，就看誰走的穩，走的快。
估值評價：藥店企業的總體估值水平都不低。
風險提示：政策風險，快速擴張的管理風險。
【以上內容僅代表個人投資建議，股市有風險，投資需謹慎！】
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
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