摘要：淨利“腰斬”，沉重的未來（歡迎關注槓桿遊戲）
4月2日晚，驚天一聲雷，打亂了許多人的睡眠節奏。
瑞幸咖啡自曝公司首席運營官兼董事在2019年Q2到Q4偽造了22億元的銷售額，導致股價暴跌。伴隨的是各方質疑、震驚、失望、憤怒……
瞬間，錢治亞和其創造的互聯網神話般的瑞幸墜入谷底，槓桿遊戲彷彿看到了曾經的賈躍亭和樂視的結局。
城門失火、殃及“池魚”。瑞幸股價在美股在接二連三地熔斷之後，其在港股的“兄弟”，擁有同一大股東的神州租車也上演慘烈一幕：開盤直線下落，盤中暴跌逾70%，被逼到緊急停牌。停牌前，股價已不到2港元。
據公開信息，瑞幸咖啡與神舟租車關係密切，瑞幸董事長陸正耀同時也是神州租車母公司神州優車的董事長兼CEO，瑞幸創始人兼CEO錢治亞曾任神州租車COO，被指控主導財務作假的瑞幸COO劉劍則曾擔任神州優車效益管理主管。
這次暴雷之後，瑞幸恐怕“凶多吉少”，對此各種分析也都比較多了。今天槓桿遊戲更擔憂的是神舟租車。
2020年開局不利，加之往年財務情況略顯糟糕，疊加此次被瑞幸波及，真是“屋漏偏逢連夜雨”。
1、淨利“腰斬”
2020年4月1日，神州租車官網發佈了其2019年年報。一開頭的“主席報告”，就把醜話說在了前面。
其中提到：宏觀環境存在不明朗因素，社會消費意欲受到影響，民眾對出行消費的熱情不及往年。
另一方面，我國租車行業充滿挑戰，內地汽車產銷連跌18個月，2019年共銷售2577萬輛汽車，同比下降8.2%，新車銷售欠佳拖累二手車買賣，二手車價格下滑，導致該公司折舊成本大幅上升……
具體如上圖所示，2019年，神州租車的租賃收入總額為55.59億元，同比增幅4.1%。其中車隊租賃及其他收入同比降幅較大，從2018年的8.55億下降到2019年的6.42億，降幅為24.9%。
淨利潤方面，神州租車2019年為3100萬元，同比大降89.3%，經調整的淨利為2.92億元，同比大降57.1%。
對於大降原因，財報提到主要是因為單車日均收入減少、折舊成本以及財務成本增加。單車收入減少是因為重點旅遊城市旅遊頻率降低導致需求疲軟，折舊成本增加上文提到了，因為車市的整體萎靡。
從其財報中槓桿遊戲看到，2019年，神州租車的平均日租金、車輛利用率、單車日均收入同比均呈下滑趨勢。
現金流方面，神州租車則增幅較大，同比增255.8%至15.16億元。其中年報提到，報告期內該公司處置了29203輛二手車，而2018年同期為12596輛。
在2019年第四季度，神州租車就處置了12050輛汽車以增加流動資金。同時，神州租車已經停止購買新車。
2、業績之痛
早在今年2月，神州租車官網就已經發布了關於2019年度的盈利警告。公告提到：該集團預期截至2019年12月31日止年度淨利潤，與截至2018年12月31日止年度淨利潤人民幣290百萬元相比，將錄得超過80%的跌幅。
最終，這一數字為89.3%，接近90%，情況似乎更壞一些。
如果把時間線再拉長，你會發現這兩年神州租車的表現實在是“糟糕”得讓人揪心。
比如總收入，2015、2016、2017年還在持續增長狀態，2018年情況急轉直下，減少了10億多元；
再比如毛利，不漲反降。2015年為20.9億元，到了2019年，這一數字下滑到18.37億；
除稅前溢利更誇張，從2015年的16.69億元下降至2019年的2.72億元。
最可憐的是股民，每股盈利從2015年的0.591元，大幅下挫至2019年的每股0.015元。
與各項盈利指標走勢相反的是，神州租車的成本開支呈上漲狀態。
如租賃車輛折舊，從2015年的9.39億上漲至2019年的18.36億。
二手車銷售成本則幾年裡翻了幾倍。2015年為6.1億元，2019年大幅攀升至21.9億元。
財務成本亦然，從2015年的5.47億，增長至2019年的9.84億。
……
正如神州租車財報所言，租車業務屬於資本密集型行業，需要大量資金為車隊提供擴張及補充。
為了擴大車隊規模，陸正耀的一貫做法就是大把燒錢，因此，車輛購買一直是成本大頭。
2016年到2019年，神州租車的車輛購置成本分別為26.33億元、44.95億元、51.18億元和40.34億元，導致其資產負債率大幅攀升至目前的67.15%，2015年這一數字為56.56%。由此帶來較高的財務槓桿。
3、未來之重
據神州租車官網介紹，該公司成立於2007年9月，總部位於北京。瞭解“神州系”產品的杆友應該知道，神州租車屬於“神州優車”旗下的板塊，後者除了“神州租車”外，還有神州專車、神州買買車、神州車閃貸，涵蓋了出行、電商、金融等板塊。
如果杆友你瞭解得更深入，就會發現，無論是港股上市的神州租車、國內新三板掛牌的神州優車、還是此次暴雷的瑞幸咖啡，背後一大股東都指向同一個人：陸正耀。
顯然，陸正耀和他的團隊熟諳資本運作。
據渾水做空報告統計，2015年6月起，陸正耀和其他投資者9個月的時間裡拋售了神州租車42%的股票，套現16億美元，套現後神州優車成為神州租車的最大股東。
瑞幸上市之前的2018年底，陸正耀便已轉戰下一個項目：寶沃汽車。
瑞幸暴雷之後，槓桿遊戲朋友圈流傳著陸先生“今天更要元氣滿滿”的朋友圈截圖，看上去他似乎很“淡定”。
之於瑞幸，可能面臨的是沉重的“訴訟索賠風險”。此前渾水在做空報告中警告稱，投資者應謹慎對待這些公司與瑞幸之間的潛在交易和相關風險。
神州租車短期內估計也會難熬。近日，國際評級機構標普發佈公告，將神州租車的評級展望由“穩定“調整至“負面”。
未來會如何呢？但願能守得雲開見月明吧。
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