陳康喜
等待瑞幸咖啡的，将是对投资人损失的赔偿和相关法律责任追究！
4月2日晚间，瑞幸咖啡发布公告，称公司首席运营官刘剑及其部分下属，在2019年第二季度到第四季度，参与伪造交易相关的销售额约为22亿元。
4月3日，针对瑞幸咖啡财务造假事件，中国证监会发表声明，中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。
多名熟悉美股业务的律师告诉《每日经济新闻》记者，等待瑞幸咖啡的将是投资者的集体诉讼和美国证监会的处罚。集体诉讼方面最终可能会采取和解的方式，集体诉讼赔偿的范围大概是投资者损失的20%~50%。
老虎证券投研团队认为，瑞幸市值最高时有129亿美元，即便以60%计算股东的平均成本，流通股股东的损失至少也有数亿美元。
而瑞幸咖啡在2018年的营收只有8.4亿元（约1.25亿美元），亏损为16亿元（约2.41亿美元）。
瑞幸咖啡日K线图
那么，瑞幸咖啡未来的结局如何？公司管理层应该承担什么样的责任？投资者到底应该如何维权？针对一系列焦点问题，《每日经济新闻》记者进行了详细的梳理。
焦点一：投资者维权需走哪些程序？
4月2日，瑞幸咖啡发布公告，称公司首席运营官及部分员工参与伪造交易，相关的销售额约为22亿元。之后，瑞幸咖啡还发布内部信称，目前公司已安排其他管理者接任停职人员原负责的工作，并将尽全力减少此次事件的负面影响。
受此影响，公司股价2日收于6.40美元，单日大跌超75%。
瑞幸咖啡逐季营业收入（单位：万美元）
数据来源：Wind数据来源：Wind
瑞幸咖啡虚增交易额，无疑给投资者带来了巨大的经济损失，如何维权也成为广大投资者最关注的话题。
美国东部时间4月2日，多家知名律师事务所发表声明，提醒相关投资者，有关瑞幸咖啡的集体诉讼即将到最后提交期限。
加州的GPM律所、Schall律所，纽约州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等均表示，在2019年11月13日至2020年1月31日期间购买过瑞幸咖啡股票的投资者，如果试图追回损失，可以与律所联系，2020年4月13日是首席原告截止日期。
对此，北京郝俊波律师事务所主任律师郝俊波告诉《每日经济新闻》记者：“现在征集的就是首席原告，美国证券集体诉讼的特点是不要求也不允许每个投资者都去起诉，而是选取一名或几名损失较大的投资者代表所有投资者进行集体诉讼，这称为首席原告，这个案件就整合成一起案件，法院审理一起案件就行，审理结果对所有投资者都适用。”
据了解，集体诉讼的基本流程是：一开始很多投资者会去申请担任首席原告，因为当了首席原告之后能直接参与诉讼，了解案件发展情况，法院会在一个截止日期之前，要求所有想当首席原告的投资者提申请，申请截止日期之后，法院会从申请里选出担任案件首席原告的投资者。
郝俊波称，选出首席原告之后，就可以正式进行诉讼。与此同时，上市公司作为被告，一般都会向法院提请一个驳回原告起诉的申请，如果申请被批准了，案件就直接驳回，投资者就败诉了。如果没有被驳回，就继续诉讼，这是一个很重要的关键程序。
焦点二：投资者能挽回多少损失？
按照集体诉讼流程，此次关于瑞幸咖啡的集体诉讼有没有可能被法院驳回呢？
多名美股行业律师告诉记者，此次集体诉讼被驳回的可能性非常小，因为公司伪造交易的事实较为明确。
那么，对于投资者来说，最大的利益诉求是尽可能多地挽回自己的损失，因此最终可能会选择与公司和解。
瑞幸咖啡逐季归母净利润（单位：万美元）
数据来源：Wind数据来源：Wind
一名多年参与美股集体诉讼案件的律师告诉《每日经济新闻》记者，一般来讲，集体诉讼的双方很可能会达成和解，上市公司会和投资者的律师进行谈判，如果能商量出一个双方都满意的赔偿方案，案子的集体诉讼也就能了结。
该律师说：“99%的案件都选择和解，理论上讲，如果被告不同意和解并坚持诉讼，就会正式开庭、审理，并进入一个比较漫长的诉讼程序。我做了多年的集体诉讼，都是调解、和解结案的。但之前有一家中概股的公司没有和解，最终被判决承担的责任比较大。”
如果瑞幸咖啡的集体诉讼案件最终和解结案，投资者能够拿回多少损失呢？
郝俊波介绍，根据他的经验，最终调解的结果大概是赔偿投资者损失的20%~50%，具体数额要看瑞幸咖啡伪造交易额给投资者具体造成了多大的损失。这种案件也是一个权衡双方利益的过程，作为投资者的律师，一般也不希望把上市公司弄得必须退市或者破产，还是尽可能帮投资者拿到更多的利益，这样才能保证投资者利益最大化。
焦点三：谁是责任主体？
根据瑞幸咖啡发布的公告，伪造交易的责任者是公司首席运营官刘剑及其部分下属。这是否意味着其他管理层人员没有责任？对刘剑伪造交易额的行为，公司董事长是否可能对此事一无所知？
“这么大金额的造假，刘剑一个人操控的可能性的确不大。目前案件还没有正式进入诉讼程序，还有很多证据没有查证，也不能肯定企业董事长等其他管理人员对事情是否了解。”一位行业律师说。
理论经济学博士后刘安向《每日经济新闻》介绍，这种系统性、全流程的造假，不太可能是个别高管一人所为。
实际上，瑞幸咖啡事件曝光之后，业内人士往往会联想到2001年的安然事件。这家全球最大的能源巨头之一因为财务造假，在2001年宣告破产。
安然事件之后，美国出台了《萨班斯・奥克斯利法案》，要求建立独立机构来监管上市公司的审计。而瑞幸咖啡的独立董事邵孝恒（Sean Shao）就是其审计委员会的主席。
对此，老虎证券投研团队对《每日经济新闻》记者表示，根据招股书，邵孝恒在德勤工作10年，此后曾在多家在美上市的中国公司担任董事。
浑水此前的做空报告中提到，邵孝恒担任董事的18家公司中，有4家被指控存在欺诈行为，5家被指是反向收购。因此，如果美国证券交易委员会深究下去，瑞幸咖啡可能很难说明这不是一次集体欺诈行为。
焦点四：美国证监会和司法部是否会介入？
除了遭遇投资者的集体诉讼并赔偿投资者损失外，瑞幸咖啡可能将面临更严重的刑事调查。
对此刘安介绍，可以参考安然的案例，如果造假情节属实，首先公司必然会遭到美国证监会的行政执法，很可能会收到天价罚单，也不排除会从交易所退市的可能性，十有八九的后果将导致公司破产。
其次，公司董事会成员和高管将面临美国司法部启动的证券欺诈刑事调查和起诉，并可能面临牢狱之灾。如果不能达成刑事和解，董事会成员可能面临最高不超过25年的监禁，具体要根据造假的情节和事实，由美国的法院来最终认定。
这里可以用安然公司财务造假案受到的处罚进行类比：安然公司被美国证监会罚款5亿美元，股票停止交易，公司宣告破产。
与此同时，安然公司有几十人被提起刑事指控：公司CEO斯基林被判24年徒刑并罚款4500万美元；财务欺诈的策划者费斯托被判6年徒刑并罚款2380万美元；公司创始人肯尼思·莱虽因诉讼期间去世被撤销了刑事指控，但仍被追讨了1200万美元罚款。
通过集体诉讼，安然公司的投资者最终获得了71.4亿美元的赔偿金。
但有业内人士认为，瑞幸咖啡事件和当年的安然事件存在一些差异，目前瑞幸正以“最小法律代价”的方式进行推进，原则上有可能将责任推给首席运营官一个人，而公司只承担虚假陈述与忽略重大事实的后果。
焦点五：瑞幸咖啡是否会破产？
对投资者来说，最不愿看到的结果是瑞幸咖啡因本次事件而破产，从而失去获得赔偿的机会。那么，瑞幸咖啡是否有破产的风险呢？
瑞幸咖啡现金及现金等价物（单位：万美元）
对此，老虎证券投研团队分析，目前瑞幸账上有45亿元现金及等价物，以及10亿元的短期投资，再加上一些短期资产，流动资产大概有63亿元（约8.9亿美元）。但这里没有考虑债务（可转债），也没有考虑此前固定资产抵押等情况。
瑞幸市值最高时有129亿美元，即股价51.38美元时对应的市值。即便以60%计算股东的平均成本，到目前为止，流通股股东的亏损至少也有数亿美元，当前公司的现金远远不够赔偿投资者的亏损，更不用说其他的赔偿以及大额的罚款。
老虎证券投研团队认为，考虑到线下实体店还有存在的价值，有可能破产清算后被收购，这或许只能算最好的情况了。
针对瑞幸咖啡的财务状况，郝俊波虽然建议提起集体诉讼，但对能否达成和解、能否保障投资者权益，他也表达了很深的担忧：“我们不知道瑞幸咖啡将来会怎么样，公司有没有其他办法解决。”
(原标题：瑞幸咖啡会破产？高管坐牢？赔偿多少？美股律师说99%的诉讼是这个结果)
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杨国柱308
为了能够体验到实惠的瑞幸咖啡，我专门下载了瑞幸咖啡的App并进行了消费体验。结果竟然发现，一杯咖啡的价格确实只有个位数。
值得一提的是，首杯免费喝可谓是货真价实，截图最下面的订单就是首单（6元是配送费）。那么首杯免费使用之后呢？记者发现，普通的瑞幸咖啡大多在15元左右，一般情况下，瑞幸都会给到不少4.8折、5折等优惠券。而且从口味上来说，虽然不比星巴克，但瑞幸咖啡也还说得过去。看来，“赔着钱赚吆喝”的买卖，瑞幸咖啡算是发挥到了淋漓尽致。
不过凭借一杯又一杯亏损的咖啡，瑞幸咖啡居然做到了市值100亿美元以上，这究竟是怎么来的呢？
“亏”出来的庞然大物
在业界看来，瑞幸咖啡的成功主要靠的是“烧钱扩张”，不过“烧钱”带来的最直接影响就是亏损。根据相关数据显示，自2017年成立至今，瑞幸咖啡一直处于亏损状态。2018 年，公司净亏损 16 亿元，2019 年前三季度公司净亏损17亿元。
那么问题来了，既然这样亏损，为什么瑞幸咖啡到现在还能有钱继续“烧”呢？事实上，除了瑞幸咖啡讲故事的本领比较高超之外，第一桶金更是至关重要！瑞幸咖啡的创始人、CEO钱治亚可是神州优车的前任COO，在其创业后，瑞幸咖啡顺理成章获得了神州优车董事长陆正耀个人和愉悦资本的数千万元天使投资。
随后瑞幸咖啡更是先后成功获得了多笔融资，一路狂奔的瑞幸咖啡最终于2019年5月17日成功登陆美股，总共募集资金6.9515亿美元，市值42.53亿美元。
靠着资本市场的推波助澜，瑞幸咖啡成为了扩张最快的连锁咖啡品牌。据数据显示，从2017 年 10 月份第一家瑞幸咖啡门店开业以来，截至2020年1月份，瑞幸咖啡在国内的门店数已经达到了4910家，超过了星巴克在中国市场的规模。虽然两家咖啡品牌在定位上可能略有不同，可就市场规模来看，中国市场已经陷入到一片“蓝海”当中。
“燃烧”的咖啡有什么隐患？
有人说，瑞幸咖啡靠烧钱“烧”出了一条护城河。但事实上，瑞幸咖啡的经营模式从未给自己带来过任何稳定的现金流。从 2018 年Q1时起，瑞幸咖啡经营性现金流持续为负，去年第三季度经营性现金流更是变成了-1.23亿元。
此外，在2019年Q3财报中我们还注意到，虽然瑞幸咖啡称线下咖啡店在运营层面挺过了盈亏平衡点，实现了12.5%的利润率，盈利1.86亿元。但是实际上，门店利润只是产品收入减去了门店支出的结果，而这其中并不包含瑞幸咖啡开发饮品费用、管理费用、运营费用以及市场营销费用。这点财报中也有显示，瑞幸咖啡在2019年三季度净亏损5.3亿元。
“亏损”貌似已经成为了瑞幸咖啡身上的标签，但是陷入狂奔中的这杯咖啡貌似并不打算停下来。那么，瑞幸咖啡这种模式还能维持多久呢？据东兴证券研究分析，尽管瑞幸咖啡和星巴克是差异化竞争的，但是它还是连锁咖啡店的模式。
这样来看，未来瑞幸咖啡所建立起的规模效应可能并不会太显著。因为虽然规模变大后能够降低采购成本和固定成本，但是与同样模式快闪店相比差别并不大。此外，由于补贴的缘故，顾客对瑞幸咖啡留下的印象就只有廉价，这就意味着瑞幸咖啡的定位偏中低端。此外还有一个至关重要的关键，即一旦瑞幸咖啡的补贴后继无力，那么其他竞争对手即可复刻瑞幸咖啡的模式，同样开启快速扩张模式。
所以说，未来瑞幸咖啡潜在风险还是比较多的，毕竟光靠“烧钱扩张”模式讲故事总一天会“口干舌燥”。所以近段时间来，瑞幸咖啡不断在找新的故事。
新故事能撑起瑞幸咖啡的未来吗？
事实上，瑞幸咖啡一直不断在试探更多的领域。除了在咖啡之外加入轻食之外，还推出过鲜榨果汁。与此同时，瑞幸“小鹿茶”也在去年开始上线测试。值得一提的是，2019年9月，瑞幸咖啡宣布将小鹿作为LuckinTea独立品牌运营，甚至还请来肖战作为新品牌的形象代言人。而在城市分布上，小鹿茶将侧重二三四线城市等下沉市场，主打休闲场景，而瑞幸咖啡则主攻一二线城市，延续办公场景为主。
针对这次策略的调整，有业界人士分析，这是瑞幸咖啡在持续扩张后遭遇瓶颈的转型。毕竟咖啡在一二线市场比较受欢迎，但是在三四线城市，光靠咖啡就不管用了。而这部分市场，又是瑞幸咖啡拿来讲新故事的重要场景。事实上，这种差异化策略也是瑞幸咖啡的无奈之举。毕竟，瑞幸咖啡想要超越星巴克光靠规模是不够的，起码对投资人来说是远远不够的。
除了开发新品牌，向三四线城市市场扩张外，瑞幸咖啡还做了一件大事。1月8日，瑞幸咖啡召开战略发布会，对外宣布了无人咖啡机和无人售卖机这两款产品。无人咖啡机名为“瑞即购”，用户下单并获取领取码，向机器出示领取码，即开始取杯现做，大约一分半钟能制作完成。无人售卖机名为 “瑞划算”。瑞即购卖咖啡，瑞划算卖果汁、坚果、饼干、巧克力等休闲零食。
不过从2017以及2018年的情况来看，办公室新零售场景并没有发展起来。比如曾经风光无限的无人便利货架果小美，在选择与番茄便利合并之后，最终仍然难逃“一地鸡毛”的结果。
当然，瑞幸咖啡的这次布局，被业界视为是向着无人零售领域的一次试探，只不过目前市面上的玩家已经有了咖啡零点吧、友饮、友咖啡、莱杯咖啡、咖啡码头等众多品牌。瑞幸咖啡作为后来者，如果想要跟开咖啡店一样的速度去拓展市场的话，难免会出现“消化不良”。不过可以肯定的是，瑞幸咖啡的扩张脚步不会就此停止。但如果瑞幸咖啡想要维持住高股价，那就必须要找一个又一个的新故事。
结语
放眼滴滴、摩拜、ofo等巨头群起的时代，同样都是资本套路。靠“烧钱”迅速做到了一定规模，估值被捧上了天，然后继续融资、继续“烧钱”。只要规模能增长，就会有资本继续听他们讲故事，循环往复。大家的套路都是差不多的，但资本主要看的是用户增长、日活等数据，只要增长强势就会选择继续投钱。而瑞幸咖啡在交易用户、销量等各项数据上也确实实现了快速增长。
据相关数据显示，瑞幸咖啡的交易用户累计数量从2018年Q3的600万增加到2019年Q3的3070万，涨幅为413.4%。而且在去年第三季度，瑞幸咖啡还获得了790万新交易用户。同时当季度平均月度交易客户为930万人，比2018年Q3的190万人增加了397.5%。
但当规模达到一定量级之后，整个市场就会出现对“盈利”的期待。若届时大家还想继续依赖“烧钱”来扩张，就很难再融到资了。
所以，在“补贴换规模，规模造流水”的套路被多次证明不靠谱之后，瑞幸咖啡的焦虑正在持续蔓延开来。虽然根据Q3财报显示，瑞幸咖啡的账上还有45亿资金，但是按照瑞幸咖啡现在的烧钱方法，这些资金可能最多再维持一年。那么一年后，靠着小鹿茶跟无人零售瑞幸咖啡还能继续“圈到钱”吗？
对此，大家有什么好的看法与观点，欢迎在评论区留言，感谢！
麟洲阁主人
这是个人观点：大家还记得前一段时间的时候浑水公司做空瑞幸咖啡，但那时候瑞星咖啡还否认，今天却又曝出造假二十多个亿，然后美股直接跌掉75%，能发350亿市值；可以说是一下子跌到了地板上，浑水公司前一段爆料大家还是看热闹的心态，谁知道真的是这样被造假造出来的黑马，而且是coo自爆，真是佩服，看来这回凡是做空的浑水们可赚大了，亏大了的是相信他会成为中国星巴克的股民们，看来不能相信什么互联网奇迹，做企业还是踏踏实实的做，而且不仅仅是股民亏了也亏了大量的投资人，而且还有被起诉索赔的可能性。大家都知道美国的股票被造假起诉是很严重的，所以说不仅仅是暴跌，很有可能这次小蓝杯就没有了。瑞幸大家每天早上喝一杯咖啡的愿望看来是实现不了了。
中国小巴谈投资
美国证监会对财务造的处罚假极为严厉，参考安然事件：
安然公司被迫承认了从1997年以来虚报利润6亿美元，并隐瞒了24亿美元的到期债务。消息公布后，安然公司的股票暴跌，一天之内股价下跌75%，两天后又进一步缩水到不足鼎盛时期的0.3%，投资者蒙受了巨大的财产损失。
安然公司的财务造假在美国股市造成了恶劣影响。调查结束后，美国证监会和司法机构给予安然公司最严厉的惩罚，安然公司及其相关的中介机构都遭到了灭顶之灾。
安然公司被美国证监会罚款5亿美元，股票停止交易，公司宣告破产。
安然公司有几十人被提起刑事指控，公司CEO杰弗里·斯基林被判24年徒刑并罚款4500万美元；财务欺诈的策划者费斯托被判6年徒刑并罚款2380万美元；公司创始人肯尼思·莱虽因诉讼期间去世被撤销了刑事指控，但仍被追讨了1200万美元罚款。安然公司的投资者通过集体诉讼获得了71.4亿美元的赔偿金。
有89年历史并位列全球五大会计师事务所的安达信因帮助安然公司财务造假，被判处妨碍司法公正罪后宣告破产，全球五大会计师事务所从此变成“四大”。
三大投行遭到重罚，花旗集团、摩根大通、美洲银行因涉嫌财务欺诈被判有罪，向安然公司的破产受害者分别支付了20亿、22亿和6900万美元的赔偿罚款。
从安然事件看瑞幸管理层可能面临的惩罚
不过，瑞幸与安然还有一些区别， 目前瑞幸还是在以“最小法律代价”的方式进行推进，原则上是有可能将责任推给COO一个人，而公司只承担虚假陈述与忽略重大事实的后果。
投资者后续进行的索赔，也主要是针对这两个焦点。
另外还会面临来自监管的巨额惩罚，包括相关单位。
基金投研社
会破产，高管可能会坐牢！！！
先被集体诉讼，如果构成恶意证券欺诈，高管需要坐牢，公司面临高额罚金。
集体诉讼
根据美国《1934年证券交易法》项下的10b-5规则：基于对上市公司披露信息之信赖买入股票的投资者，可以对股票发行人提出民事诉讼。同时，对实施业务造假的责任人也有相应的刑事责任予以制裁。
构成恶意证券欺诈
美国2002年出台的《萨班斯法案》规定:上市公司的首席执行宫、首席财务官等主要高管必须对公司财务报告的真实性负责,一旦财务报表被证实存在违规不实之处,将按证券欺诈被判处最高达25年的刑期。
对犯有证券欺诈罪的个人和公司的罚金最高分别可达500万美元和2500万美元。
伴风indicate
北京时间4月2日晚间，瑞幸咖啡在公告中自曝，该公司COO刘健涉嫌伪造22亿元人民币销售额。突如其来的丑闻，使瑞幸咖啡股价在盘前一度大跌超过85%并触发熔断。瑞幸咖啡注册地在开曼群岛，经境外监管机构注册发行证券并在美国纳斯达克股票市场上市。
在美国股市，上市公司的违法造假成本非常高。对编制违法违规财务报告的刑事责任，最高可处500万美元罚款或者20年监禁。篡改文件的刑事责任，最高可处20年监禁。证券欺诈的刑事责任，最高可处25年监禁。而且美国对上市公司造假者给股民造成的投资损失，可以通过集体诉讼来要求赔偿。据悉，美国已有多家律所对瑞幸咖啡提起集团诉讼，控告瑞幸作出虚假和误导性陈述，违反美国证券法。目前，该项集团诉讼已于2月13日在纽约南区地方法院立案。
2001年美国安然公司财务造假曝光。不仅，安然公司被罚得宣告破产，而且该公司股票还在道琼斯指数除名并停止交易。CEO杰弗里·斯基林被判刑24年并罚款4500万美元。财务欺诈策划者费斯托被判6年徒刑并罚款2380万美元。投资者通过集体诉讼获得了高达71.4亿美元的和解赔偿金。
瑞幸咖啡在美国上市并做假，正常来说等来的是退市、破产、责任人判刑的结局。如果在中国上市则安全多了，企业和个人损失不大。
