泰禾版“活下去”：黃其森妥協，資金仍難抵負債，融資成本達15%

黃其森學會了妥協。

這半年來，泰禾為了緩解資金壓力，不斷在甩賣資產，為的是儲備現金償還即將到期的債務。一切為了“活下去”。

這對於黃其森不容易，這位閩系商人向來過分自信。泰禾內部的員工都曾有偏執狂、自大形容過黃其森。泰禾的人事變動頻繁，高管都是批量進，但是黃其森很少相信別人，他有著超過大多數企業家的不安全感，他信自己。

在泰禾高速擴張的時候地產圈有名的看多派都曾評價他，”老黃有點瘋”。黃其森的堅持和偏執為他帶來了千億泰禾和院子系的名聲大噪。

今時不同往日，去年年底今年年初的時候，房地產市場早就是狼多肉少，房子不好賣，更何況是泰禾動輒幾個億的項目，再加上融資環境惡劣，泰禾一度被質疑“資金鍊斷裂”。而資金鍊斷裂也是這兩年開發商倒閉的直接原因。

黃其森的母親是教師，老黃在學生時代便是高材生，這也是他一直偏好985、211名校畢業生的原因之一。不可置否，黃其森是聰明的，在生存和個性面前，他學會了妥協。

為了擺脫資金鍊危機，黃其森不惜降價賣項目，原先想要賣到近兩萬一平米的項目，實際交易價格一萬出頭。同時不斷甩賣項目。5月份，泰禾向世茂集團出讓其位於廣州、佛山以及蘇州崑山的項目公司股權，交易總對價為39.71億元。

問題在於，在一系列的自救行為之後，泰禾變得更好一些嗎？

好消息是，上半年，泰禾實現營業總收入145.06億元，同比增長14.33%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為15.61億元，同比增長58.74%。

但是，上半年，泰禾償還了338億元債務。中報顯示，2019年上半年，截至2019年6月末，泰禾短期借款75.54億元，一年內到期的非流動負債255億元，當期公司現金及現金等價物餘額為129.67億元。現金對短債的覆蓋係數為0.39。

泰禾的淨負債率雖然擺脫了“倒數第一”，但仍舊處於行業高位258%。泰禾的資產負債率為84.6%，處於行業普遍水平。

泰禾並沒有進入安全期。9月10日，泰禾公告稱，公司境外全資子公司TahoeGroup Global (Co.,) Limited擬發行1億美元境外債，票面年息11.25%，債券期限364天。此前的7月份，泰禾公告稱擬發行4億美元境外債，債券期限3年，票面年息高達15%。

融資成本高企，此前，三角給泰禾算了一筆賬，去年，如果按照泰禾公開的8.22%的融資成本來算，泰禾未來一年內需償還的利息便達到120億，這還是以較低的融資成本計算。眼下融資環境惡劣，開發商的實際融資成本甚至能夠達到賬面成本的兩倍，甚至更多，而接下來，融資環境只會更緊，包括泰禾在內的開發商將付出更高的融資代價。

未來，僅在有息負債方面，泰禾仍有超過300億需要償還。從泰禾今年的發債情況來看，泰禾要付的利息更高了。借新債償還舊債，賣項目的資金也是保障現金流，泰禾也已暫停拿地，土儲進入吃老本狀態。

業內對泰禾的期待似乎只侷限於“資金安全”，但是，黃其森如果也這麼想，那麼泰禾即便過了資金這道坎，這家曾是閩系軍團老大的企業也不過是淪為平庸。這應該是好勝心極強的黃其森最不願看到的。