長海股份作為玻纖龍頭有望受益行業觸底回升，供給端新增產能大幅減少+需求端有望爆發，行業明年迎拐點向上動力十足，公司各項財務指標遠超同行，生產效率顯著提升+成本持續降低，公司業績持續快速增長
一、行業機遇：行業2020年有望迎來拐點向上，頭部效應顯著
去年11 月份以來部分玻纖廠家對一些產品開始進行提價，同時，龍頭企業 Q4 銷售情況穩中向好，庫存穩步下降。我們認為，行業基本已經觸底，最差階段已經過去。️從供給端來看，隨著 18 年新增產能（106 萬噸）逐步被消化，19-20 年新增產能大幅減少，預計 20 年新增產能在 20-30 萬噸，佔比約 4-6%，產能衝擊十分有限；而從需求端來看，隨著 5G 時代到來，電子布需求有望爆發，近期電子布提價說明需求回暖，同時 2020 年基建觸底回暖，汽車銷售有望止跌回升，國內外風電維持高景氣度，預計 2020 年需求重回 10%以上增長，行業景氣度將迎拐點向上。
展望 2020-2022 年，一方面 2020 年玻纖行業景氣度將見底回升，隨著庫存去化到位預計 3 月份以後存提價預期；從中期來看，玻纖行業目前能加槓桿企業很少，中國巨石、泰山玻纖有搬遷、冷修計劃，行業產能擴張將放緩，同時頭部效應已很明顯，中國巨石、泰山玻纖、長海股份無論盈利能力、資產負債率、產業佈局都遙遙領先競爭對手。另一方面長海股份加槓桿空間最大，玻纖紗、玻纖製品、樹脂的成本有改善空間，未來三年內生增速最快，繼續看好。
二、業務亮點：扣非業績快速增長，實現產業鏈縱向佈局，產能穩步擴張
1、扣非業績增速較快，業務穩健提升 公司發佈 2019 年業績預告，報告期內公司實現歸母淨利 28,600.00 萬元—32,000.00萬元，同比增長 8.71%-21.64%。公司扣非歸母淨利實現較快增長，根據公告中位數計算，2019 年扣非歸母淨利增速中位數為 21%，高於歸母淨利增速中位數 15%。公司整體經營情況向好，業績穩中有升，根據公司公告，募投項目逐步投產後，產能增加，募投新池窯採用國際先進工藝，生產效率顯著提升，成本持續降低，子公司天馬集團業績提升等綜上等因素業績得以提升。
2、實現產業鏈縱向佈局，平滑週期波動 公司擁有以玻纖紗、玻纖製品及玻纖複合材料為主的縱向產業鏈，及子公司天馬集團以玻纖紗、玻纖製品、化工類產品及玻璃鋼製品為主的橫向產業鏈。通過整合，公司實現了橫縱向產業鏈的延伸，形成了產業鏈優勢，提高了勞動生產率，有助於抵禦行業性的週期波動。
3、產能穩步擴張，有望貢獻增量收益 根據公司公告，公司由於目前玻纖製品產線產能利用率已經基本達到極限，未來可以新建生產線擴大產能，滿足產品需求，公司玻纖製品產能及銷量未來存在提升預期；並且，公司旗下天馬集團的玻纖原紗池窯即將進入冷修期，將來有望通過產線技改提升產線產能和產品質量。整體公司產能的合理擴充有望為公司未來經營帶來增量收益。
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