之前我們也有講到過，300ETF期權和300股指期權，雖然標的的走勢幾乎相同，但是300ETF是現貨結算，300股指期權是現金結算。
現金結算的300股指期權雖然有回報率高的優勢，但控制風險是必須的前提。股指期權絕對不能裸賣，對沖最重要。那麼如何才能在安全對沖的前提下穩定盈利呢？
一、首先我們來了解如何做對沖
股指期權的最大風險，就是裸賣，所以交易股指期權的第一要務就是給賣權做保護。最直接的保護方法就是在賣出棄權之前，在所選擇的行使價實一檔或者虛一檔買入同類期權，有一張買權在手，賣權的風險就可以鎖定。
比如說，最近的300指數上漲的非常好，這個時候call的權利金是最肥的，很多投資者都忍不住在這個時候賣出call收入肥厚的權利金。
假設我們選擇賣出2月4300的call收入權利金53.6點（100元/點）
盈虧平衡點 = 4300+53.6 = 4053.6
最大盈利 = 53.6
最大虧損 = 無限
這個單腿裸賣4300call，盈虧平衡點是4053.6，也就是說漲破4053.6我們的這個策略才開始虧損，沒有漲破之前，盤中的損益可以忽略不計。賣出的4300call每張最大盈利53.6點（5360元），最大虧損是無限。
如果行情持續上漲，裸賣的4300購可能會有無限的風險，為了避免這個風險，我們在賣出4300call的同時買入4350call做對沖和保護。
組合： 賣[email protected] + 買[email protected]
盈虧平衡點 = 4300+53.6-41.2 = 4012.4
最大盈利 = 53.6-41.2 = 12.4
最大虧損 = 50-12.4 = 37.6
這個組合其實就是call熊差，因虧平衡點是4012.4，也就是說漲破4012.4我們的這個組合才開始虧損，沒有漲破之前，盤中的損益可以忽略不計。賣出的4300call最大風險從無限變為37.6點。
二、如何提高贏利的概率？
專業的投資者都知道，每個月的期權到期會有80%以上的合約歸零，從這個大概率的角度來說，理論上隨便選擇兩個行使價，到期都會有80%的概率會歸零。只要賣出的call歸零，我們剛才的call熊差就勝利了。
上面的call熊差對沖，在選擇行價上，期爺一般會選擇賣出難以到達的位置，然後虛一檔買入同一邊的期權就行。從概率的角度來講，80%的概率會歸零，也就是說，我們有80%的勝率。但要注意的是，兩個行使價的間隔只能是一檔，不要跨越太大。行使價間隔大雖然可以提高最大盈利，但是最大虧損也會加大，對沖和保護的效果比較有限。
三、關於盤中損益和到期損益
300股指期權做對沖就一定不是單腿，而是組合策略。專業的期權投資者都知道，每種期權策略都需要熟知如下四點：
1、盈虧平衡點
2、最大盈利
3、最大虧損
4、動態調倉變躺贏
其中1是標的的零界點，2和3點計算出來的是到期損益，4是要看行情和個人的能力加運氣。
實際情況會因為情緒、隱含波動率等因素，盤中損益會有可能跳出2和3的計算。我們只需要盯住標的的盈虧平衡點，2和3的到期損益，不管盤中什麼情況，到期時最好和最次的情況都計算好了，不會因為不專業或者情緒起伏而在最不該平倉的時候平倉，可以做到心中有數。
至於第4點動態調倉的部分，期爺會在之後推出一個期權策略大全系列線上課程，把每種策略的實際情況用實盤數據體現出來。這樣小白們就可以在每次想用某一個策略之前，學習和熟知每種策略的4注意事項，動態調倉的部分也會在裡面詳細講解。
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