闊別久日之後，以3月24日為重要的市場轉折，北上資金近日終於逐步迴流，並再現單日淨流入超百億元現象。截至4月7日，累計流入達293億。迴流的背後，北上資金的風格偏好與此前卻大有不同，這表現在，對此前爭搶的“科技牛”已出現巨大分化，甚至加速賣出，而如此前大額賣出的“白龍馬”，近期重現加速買入。“抓大放小”、由題材成長轉向防禦價值的特徵明顯。作為市場的“聰明錢”，隨北上資金增配“抄底”，其重點調倉佈局特徵值得我們給予跟蹤關注。
北上資金再現超百億流入
拐點信號來臨？
4月7日，市場出現跳空反彈，北上資金當日淨流入達126億元，成為歷史上第11個“單日淨流入過百億”，這與其此前多個交易日流出超百億元構成鮮明反差。我們注意到，3月24日是一個重要的時間節點。首先，繼3月北上資金多次單日賣出超百億後，首個交易日迴流超過30億元，且此後整體上主要為顯著流入。其次，A股以及全球主要股指自此開始企穩反彈。3月24日以來，北上資金合計買入達到293億元，4月7日單日淨買入超百億，顯著提速。（見附圖1）
圖1：北上資金3月初~4月7日流向圖
數據來源，Wind，證券市場紅週刊
北上資金由“大賣”轉向“大買”，與多重因素有關，主要受以下因素影響。國際上，全球量化寬鬆的刺激措施下，海外市場流動性衝擊得到趨緩改善，外資風險偏好出現邊際回升。國內來看，央行定向降準、下調超額存款準備金利率以及在我國疫情防控形勢持續向好下，經濟復甦預期增強等。另外，繼此前北上資金“超賣”，在A股市場重回估值優勢下，進一步加大回補力道意圖在增強。
據我們此前長期跟蹤來看，北上資金歷史上流入過百億元的交易日，大多都對應了A股的重要底部或者底部區間。（相關文章詳見《狂賣764億之後 北上資金變局》）如2018年底~2019年初，北上資金期間兩度單日買超百億元，再如今年的2月初期等，此後市場均展開了強勢反彈行情。此外，北上資金極少在市場高位或市場頂部大額買入，另據觀察，多次過百億元的買入交易日中，大盤點位多分佈在2500~3000點之間，估值則在10~14倍之間，整體處在歷史低位，這也表現出了北上資金善於低位逆向佈局、“買便宜股”的思路。
那麼，北上資金後期流入是否能形成趨勢？對此，招商策略張夏（金麒麟分析師）團隊分析認為，目前來看，海外市場流動性衝擊正逐漸緩解，人民幣匯率總體穩定，A股估值優勢凸顯，近期政治局會議對貨幣和財政政策定調更加積極，北上資金有望得到改善。此外，其還強調需要關注海外疫情演繹的情況，這是未來一個階段影響市場風險偏好以及北上資金流向的重要因素。對於同樣問題，國泰君安觀點認為，北上資金趨勢性流入需待全球經濟與疫情信號風險清晰。
僅從一個北上資金單日流入過百億的現象，還不能讓人斷然判定一個長期底部拐點已到來。作為國際資本配置A股的重要風向標，北向資金對市場的嗅覺靈敏度相對較高，其大額流入無疑是一個能幫助我們研判底部與轉折的重要信號，投資者應該給予重點關注。
消費防禦替代科技
北上資金增配“核心資產”
北上資金大幅迴流的背後，增配風格卻與之前有迥然不同。
首先，表現在消費防禦替代科技的行業變化。我們按照市場行情與北上資金具體流向劃分了3個階段：
一、2月上中旬，北上重點增配中小科技股的現象明顯，期間科技行情“一枝獨秀”，計算機、電子、通信、傳媒等科技股，均跑贏同期大盤10個百分點以上。北上資金在2月底對於科技股（這裡特指計算機、電子、通信、傳媒4個大類行業）的持倉量達到階段最高102.13億股，截至4月7日最新已下滑至93億股。
二、2月下旬至3月23日，期間北上資金集中大額流出，在此期間，科技股已經被大額賣出，但對於消費防禦類的個股變動不大，整體為堅守持股。
三、自3月24日北上資金顯著迴流以來，北上資金反手大筆增倉消費防禦類板塊，如農林牧漁、食品飲料、醫藥生物行業，近來，消費防禦類板塊強勢佔據反彈上風，並顯著跑贏大市。北上資金對於農林牧漁、食品飲料、醫藥生物的持股數已由2月底的68.52億股提升至最新超70億股。
其次，與北上資金之前“增配中小盤、賣出大盤股”相對，變為“抓大放小”。如2月中上旬北上資金買入個股平均市值在369億元市值，前20大增倉股平均市值為2390億，期間買入的中小科技題材股居多。3月24日以來，北上資金重新集中大額買入核心資產、大盤藍籌股，獲得其買入的個股平均市值上升至426.22億，前20大市值股高達3079.87億元。此前，由於北上資金持續流出、市場大幅調整，一些A股的大白馬遭到錯殺，目前來看，很多股票的估值又重回低位，出現“黃金坑”，這為北上資金重新買入提供了良機。
北上資金市場反彈期增配“白龍馬”、“核心資產”。結合具體個股來看，我們以2月下旬~3月23日北上資金、3月24~4月7日期間十大活躍股做了統計，發現北上資金對於一些如貴州茅臺等典型股表現出極大的增配力道。
2月下旬~3月23日，北上資金集中大額賣出期間，中國平安、貴州茅臺均被賣出超過90億元，此外，格力電器、中興通訊等也分別被賣出43與16億元。與之相對，3月24~4月7日，隨北上資金迴流，貴州茅臺、海天味業、恆瑞醫藥、五糧液、三一重工、招商銀行、藥明康德等多股均獲大額淨買入，買入金額在7~30億元，貴州茅臺買入最高近30億元。（見附圖2）
圖2：2月下旬~3月23日；3月24~4月7日兩區間北上資金大額買賣典型股
數據來源，Wind，證券市場紅週刊
3月以前，北上資金的重點增配方向重點在科技為主的中小創，對於主板的大市值龍頭股增配度不高。我們在3月下旬上述文章中指出“核心資產性價比優勢有望重塑”，並做出了相對高估的中小創與相對低估的白馬藍籌風格轉換的預判。
那麼，風格明顯切換之後，是否意味著消費防禦股的機會還將進一步延續？
綜合分析，在當前市場整體估值處於低位下，部分“核心資產”已經具有了較高的性價比優勢，此外，經過此前大額賣出，北上資金有較大的“回補”需求。後市若全球以及A股市場繼續企穩向好，那些估值合理的安全優質資產必將會繼續成為其首先。
附表：3月24日~4月7日北上資金增倉前30股
閱讀更多 擒牛傑哥 的文章
