近期，疫情擴散得到有效控制，承壓已久的消費板塊有了“復甦”跡象。全國復工復產，餐飲、商場紛紛恢復營業，消費行業的需求量進一步提升；旅遊、酒店、景點、餐飲等消費板塊出現反彈行情，消費概念股有望迎來新的投資機會。
中歐基金的消費主題股票基金經理郭睿做客搜狐財經《基金佳問》欄目，本期的分享主題是，疫情過後消費主題基金的投資策略，以及中長期細分領域的投資機會分析。
郭睿，東北財經大學金融學學士，歷任中國國際金融股份有限公司研究部高級經理。郭睿於2015年7月加入中歐基金管理有限公司,現任中歐消費主題股票以及中歐品質消費股票兩隻產品的基金經理。
在管理基金產品方面，郭睿遵循在消費行業內自下而上尋找優質公司進行投資的投資邏輯，圍繞成長性、持續性和穩定性三條原則進行選股。其中，中歐消費主題基金相對側重成長性，中歐品質消費基金則側重持續性。
據銀河證券數據，郭睿目前管理的中歐消費主題股票A基金，近一年內產品收益率達29.18%；中歐品質消費股票A，近一年內產品收益率達22.33%。兩隻基金在同類中分別排名第一和第二（同類基金為“消費行業股票型基金A類”，排名分別為1/11，2/11）。
春節以來，受新型冠狀肺炎疫情影響，消費板塊震盪猶如“過山車”。疫情期間，全國景區暫停營業、各大餐飲延期開工，超市、商場門店等客流量減少，銷售量驟降，旅遊、酒店、景點等板塊個股成下跌“重災區”。
3月後，國內疫情趨勢轉好，各地餐飲、商超門店陸續復工，消費板塊逐漸迎來“復甦”。消費板塊囊括的細分領域繁多，部分板塊已降至較低估值，中長期內消費主題基金的投資機會在哪兒？
目前，機構仍看好消費板塊的長期發展機會。方正證券認為，疫情影響的只是短期消費結構，不改消費升級，餐飲等服務性消費佔比持續提升的趨勢。如果疫情不發生反覆，消費行業的負面影響基本已經見底，市場信心將逐步回升，估值將逐步修復。
渤海證券指出，此次疫情屬於突發性事件，消費品需求尤其是可選消費受到一定衝擊。短期來看，由於板塊整體估值已與近十年中位數持平，負面影響已經逐步得到消化，隨著疫情拐點出現，可選消費已經具有配置價值。
面對目前疫情對消費板塊的衝擊，中歐基金郭睿表示，疫情的擴散，導致部分行業營收慘淡甚至可能會供給側的加速出清，如餐飲、酒店以及休閒服務等行業。但隨著疫情消退，這些行業也將迎來“報復性”消費，全年業績影響相對可控，甚至優質企業將有望獲得更加快速的業績增長，出現很好的投資機會。
郭睿認為，消費是一個適合長期投資的行業，短期的一些事件和市場情緒確實會對行業帶來一些擾動，但很難改變長期的發展趨勢和投資邏輯，同時短期因素具備極強的突發性和不可預性，而消費行業的週期一般在5-10年甚至更長，其中的快速增長階段也往往會達到3-5年，我們認為定投更加適合消費基金的投資。
基金佳問：消費行業各細分領域繁多，投資者應如何挑選消費類主題基金並進行長期投資呢？
郭睿：如您所說，消費確實是一個涵蓋範圍非常廣、投資標的繁多並且適合長期投資的大行業，這也就衍生出了多種投資風格，使得投資者在挑選基金時有些眼花繚亂。
同時消費行業雖然看起來簡單易懂、貼近生活，但想要做好、做精，還是需要非常深厚的研究能力和踏實的專業基礎的，建議大家選擇有一定的消費行業研究經驗，並且具備強大投研團隊支持的消費主題基金進行長期投資。
基金佳問：今年受新冠肺炎影響，消費行業成為“重災區”。疫情期間，導致餐飲業停工、線下消費人群大幅減少，消費需求受到明顯衝擊，疫情重挫下，您認為消費主題基金的現階段的投資機會在哪兒？
郭睿：新冠疫情對於消費的影響是幾家歡喜幾家愁。在疫情階段，互聯網相關的服務業（如在線教育、遊戲、視頻直播等）、生活必需品（如超市、速凍方便食品、養殖等）以及部分醫療設施等行業（如口罩產業鏈等）會階段性明顯受益。
另外一方面也導致部分行業營收慘淡甚至可能會供給側的加速出清，如餐飲、酒店以及休閒服務等行業，但隨著疫情消退，這些行業也將迎來“報復性”消費，全年業績影響相對可控，甚至優質企業將有望獲得更加快速的業績增長，出現很好的投資機會。
基金佳問：去年白酒板塊表現突出，疫情期間，白酒概念股遭受重挫，目前白酒板塊估值已經跌至較低水平，您認為短期內，這種衝擊是否仍將延續？已持有白酒主題基金的基金應該如何對待？
郭睿：本次疫情和白酒的消費旺季（春節）剛好重疊，導致社會庫存出現一定積壓，如果疫情在4月底之前能夠完全控制，預計對中秋備貨影響不大，全年業績影響或在5-15%（不同價格帶產品之間存在差異）。
目前，白酒板塊的估值如果考慮疫情影響是相對合理的，並沒有跌至19年初的極端情況。對於白酒主題基金的操作，我認為要看基金值不值得繼續持有，不用過多糾結在產品近期表現怎麼樣上面，而主要看有沒有一些“重大變化”，如基金經理是否換人、基金投資策略是否有變、基金規模是否增長過快等會實質上影響產品未來表現的重大變化。
同時回想當初是為什麼買這隻基金？長期持有策略還是階段性止盈策略？如果基金沒有發生所謂的“重大變化”，則應根據之前商議好的策略來決定基金是申還是贖。
基金佳問：家電板塊方面，受疫情影響，家電行業的產量與銷量均受到打擊，以美的、格力為首的家電企業的業績增長均受到行業天花板的制約。在此背景下，該如何佈局家電股？中長期來看，家電板塊是否是長期利好的投資方向？
郭睿：我認為疫情對於家電企業的影響相對可控，目前並非家電的銷售旺季。長期來看，一方面大家電龍頭企業依舊具備市場集中度提升和新品擴展的空間；另一方面看好產品創新能力強、品牌化加速的小家電領域。
基金佳問：對於接連兩年負增長的汽車市場來說，今年疫情的衝擊汽車銷量大幅下滑，汽車行業正處於低谷期，您認為目前是否是“抄底”投資的時機？
郭睿：汽車作為大件耐用消費品，一直是經濟景氣程度的同步指標，和居民可支配收入緊密相關，在全世界範圍內都有同樣的規律。
過去兩年我國汽車行業銷量負增長，主要是三方面的原因，宏觀經濟增速放緩、部分三四線城市房價上漲擠出汽車消費以及我國刺激汽車消費政策的退出。
今年受疫情衝擊，汽車產銷在2月份也受到較大影響，但對中長期的影響不大；另外穩定汽車消費的政策積極出臺，地方政府比如佛山已經有以舊換新等鼓勵措施，會起到一定的作用。
落實到投資上來講，我們認為汽車消費增速放緩已經是確定事實，但針對行業投資機會來說，公司、品牌、產品會有較大分化，我們會積極尋找結構性的機會，而目前是否“抄底”則需要根據自身的投資框架來做決策。
基金佳問：前汽車行業整體景氣度不佳，但在新能源汽車的帶動下，汽車行業局部各家上漲，您認為這一現狀是短期內的資本炒作，還是一個可以長期進行資產配置的投資方向？
郭睿：我們認為新能源汽車產業鏈符合事物的發展規律，是一個可以長期進行資產配置的投資方向。
首先，我們可以看到全球範圍內新能源汽車尤其是電動汽車的需求趨勢已經非常明確，北美特斯拉Model3成為“現象級”新能源汽車爆款，後續會在全球快速擴張；在我國雙積分、歐洲碳排放等政策要求下，全球其他品牌比如大眾、奔馳寶馬等也投入大力資源研發生產電動車，消費者的習慣在慢慢轉變。
其次，整車需求的增加也會帶來上游和中游等行業的投資機會。我們認為新能源汽車產業鏈是長期可以配置的方向，但需要優選具備較大優勢的個股，同時考慮產品技術可替代性、客戶資源等綜合要素。
基金佳問：近日，A股受外圍市場的影響明顯增大，但消費板塊起到了穩盤作用，食品飲料和家用電器行業表現突出，您認為，近期消費股表現突出的背後邏輯是什麼？
郭睿：消費股的投資回報主要源於其自身穩定的現金流和持續性的業績增長，近期外圍市場黑天鵝頻發，波動明顯加大，而消費公司相對確定的業績增長和合理的估值更加容易受到資金的青睞。
此外， 3月4日召開的中央政治局常委會也明確指出，“要把復工復產與擴大內需結合起來，把被抑制、被凍結的消費釋放出來，把在疫情防控中催生的新型消費、升級消費培育壯大起來，使實物消費和服務消費得到回補”，也極大的增強了市場對於消費快速恢復和穩健增長的信心。
基金佳問：白酒概念股回暖，大消費等概念輪番走強，不少“基民”認為現在是投資白酒主題基金的最佳時機。您認為，目前是否又到了“上車”的好時機？
郭睿：如上所說，消費是一個適合長期投資的行業，短期的一些事件和市場情緒確實會對行業帶來一些擾動，但很難改變長期的發展趨勢和投資邏輯，同時短期因素具備極強的突發性和不可預性，而消費行業的週期一般在5-10年甚至更長，其中的快速增長階段也往往會達到3-5年，我們認為定投更加適合消費基金的投資。
基金佳問：對於投資者來說，A份額和C份額每天漲跌相同，A份額基金收取認購費，而C份額基金不會收取認購費，基民應當如何選擇和區分兩類基金產品？投資者在定投時應該如何操作？
郭睿：首先需要說明的是同一個基金名稱的A/C兩類份額本質上是同一只基金，他們都是由同一個基金經理管理、採用相同的投資方式，而A/C兩類份額的最大不同就是基金申購費、贖回費、銷售服務費的收費方式不同，基金管理費、託管費是完全相同的。
以中歐消費主題為例，A份額收取申購費、贖回費（持有滿2年免收），沒有銷售服務費；C份額不收申購費，持有2年及以上不收贖回費，但是比A份額多收每年0.80%的銷售服務費，這個銷售服務費是每日計提，按月支付的。
由於A/C兩類份額不同的收費設計，一般來說A類更適合長線投資，而C類短線操作費用成本更低。但是現在很多銷售平臺會不定期進行A份額申購費率的優惠活動，折扣力度較大的時候反而買A份額更加划算。
但是，我們認為消費是長期優質賽道，基金頻繁申贖帶來的成本是高於A/C份額費率差異帶來的成本的，建議主動權益基金購買更需要關注基金經理投資能力、基金公司實力，按月定投，長期持有。
基金佳問：據Wind顯示，您目前管理的中歐消費主題股票A近一年內總回報率達49.32%，請問您在管理消費主題基金時的選股風格是怎樣的？
郭睿：我在消費行業內自下而上尋找優質公司進行投資：圍繞成長性、持續性和穩定性三條原則進行選股。
成長性是指公司未來3-5年業績的複合增長要在15%甚至20%以上；持續性是指公司以季度為考核週期，季度之間的業績不應出現較大的波動；穩定性是指公司的成長主要源自公司自身的經營管理和商業模式。其中中歐消費主題基金相對側重成長性，中歐品質消費基金則側重持續性。
展望未來，消費領域中除了部分新興的子行業外，絕大部分行業增速呈現放緩趨勢，即需求端的快速增長難以再現，在此背景下，我們將積極尋找行業供給側發生變化的優質公司進行投資，以滿足成長性的要求。
注：數據來源wind，截至2020/4/5，中歐消費主題A成立於2016/7/22，該基金與業績比較基準2017—2019年及成立以來漲跌幅分別為：31.06%/41.26%，-17.33%/-22.11%，71.43%/47.20%，107.60%/51.18%；中歐品質消費A成立於2018/2/11，該基金與業績比較基準2018-2019年及成立以來漲幅分別為：-14.11%/-16.61%，63.95%/34.30%，59.82%/3.83%。
基金有風險，投資需謹慎。以上材料不作為任何法律文件。基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人應認真閱讀相關的基金合同和招募說明書等法律文件。過往業績並不預示其未來表現。
基金資產投資於港股，會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。
本基金可根據投資策略需要或不同配置地市場環境的變化，選擇將部分基金資產投資於港股或選擇不將基金資產投資於港股，基金資產並非必然投資港股。基金資產投資於港股，會面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，包括港股市場股價波動較大的風險、匯率風險、港股通機制下交易日不連貫可能帶來的風險等。具體風險煩請查閱基金招募說明書中的“風險揭示”章節的具體內容。
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