摘要整體來看，互聯網的高速發展、中國網民數量的激增以及互聯網技術的革新，讓“互聯網+”成為行業風口，也為互金行業提供基礎；風投機構、上市公司的介入，給行業發展提供了充足的資本支持；政府對互聯網產業的支持和鼓勵為行業提供了政策支持；金融監管政策的完善、行業風險的變化讓行業發展走上規範。未來互金公司發展，合規是平臺生存的第一要素，而監管部門對互金的監管必將是趨嚴，容不得一點鬆懈。
互金11年，回顧互聯網金融的發展歷程，自2007年中國第一家P2P網貸平臺“拍拍貸”成立，到2013年互金的“元年”到2016年中國金融行業遭遇嚴苛監管，以及近兩年互金行業進入強監管時代以來，以P2P網貸為代表的互金行業經歷了從無到有、從小到大、從無序到合規的發展歷程，潮起潮落，“掌舵”前行。
起步、瘋長、洗牌
互金的發展歷程從2014年到2018年的政府工作報告中可以看到端倪，從“促進互金髮展”到“規範發展”，再到2018年的“健全互金監管”，變革趨勢不言而喻。樂信CEO肖文傑向《經濟》記者表示，從2013年開始的高速發展，到2015年上半年鼎盛時期，後來2017年的互金上市潮，到2017年底的監管政策連續出臺，再到2018年的合規經營，經歷了多重曲折。
分析師高才業向《經濟》記者分析道，第一個時間點為2013年，這一年被稱為互金元年，餘額寶橫空出世，互金概念大火，以寶寶類產品為起點，P2P、第三方支付、眾籌等互金業態快速發展，導致2014年各類資本瘋狂湧入，整個行業進入井噴式的高速發展階段。
第二時間點為2015年，這一年是互金行業風險爆發年，同時也是行業的“政策年”，成交量超過700億元的e租寶事件引發行業震動，P2P跑路，校園貸、裸貸、現金貸等惡性事件引起社會和監管層的密切關注；這一年《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》的出臺首次定義了互金的概念，並將其納入了金融監管框架，隨後各種互金行業監管政策陸續出臺。
第三個時間點為2016年，這一年是互金行業整改年，整個行業開始進入合規發展階段，自2016年10月13日，國務院辦公廳印發《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》後，網貸、股權眾籌、互聯網保險、第三方支付、互聯網資產管理及跨界從事金融業務等互金行業的各個業態都開始進行大範圍排查。
整體來看，互聯網的高速發展、中國網民數量的激增以及互聯網技術的革新，讓“互聯網+”成為行業風口，也為互金行業提供基礎；風投機構、上市公司的介入，給行業發展提供了充足的資本支持；政府對互聯網產業的支持和鼓勵為行業提供了政策支持；金融監管政策的完善、行業風險的變化讓行業發展走上規範。
肖文傑表示，早期大量的投資人都在瘋狂佈局，監管也相對滯後，沒有明確規則，特別在貸款利率沒有明確時，各種亂象頻發。另一方面也看到，確實此前大量中國的消費者未接受過傳統金融服務，而這些人又確實有實際的需求，大量的用戶實際需求導致這個行業應運而成，迅速發展。“所有的商業邏輯還是取決於你對用戶的價值。”
可以說，移動互聯網的發展、個人金融服務的增長以及金融體系的逐步開放等疊加效應，推動了互金的快速發展。人人貸聯合創始人楊一夫向《經濟》記者表示，整個行業都尚處在探索階段，比如，探索合適的風險管理模式，以及探索用戶對線上借貸的接受度等。監管的介入則是一個重要的分水嶺。“時至今日，行業的合規建設仍然在路上。同時，監管不再是點，而是有節奏、有智慧、面面俱到的全方位監管。行業競爭秩序也處在一個良性的循環中，對於紮實做好風險管理，追求服務實體和長遠發展的機構而言，未來將會贏得更好的發展空間。”
這些年，互金在業務模式和擔保模式上也發生了較大的轉變。
嘉銀新金融研究院負責人告訴《經濟》記者，網貸模式經歷了從純線上模式、O2O模式、債權轉讓模式再到純線上模式的迴歸。除了業務模式外，互金平臺的擔保模式也經歷了從無擔保模式、風險備用金模式到第三方擔保模式。“模式的改變源自於監管政策的逐漸清晰，在監管政策出臺後，純線上業務模式成為行業的主流。而擔保模式的轉變，是因為在中國個人徵信體系不完善和投資人教育不足的背景下，要做到純粹的信息中介對於互金平臺來說難度較大，無擔保模式難以吸引投資人的青睞。”在風險備用金模式被監管叫停後，不少平臺通過與融資性擔保公司合作或是通過和保險公司合作，實現第三方擔保。網貸平臺要“去剛兌”，實現純粹的信息中介，短期內難以實現。
試錯、攻克、求穩
就公司本身來講，早期成立存活至今的互金公司幾乎都經歷了“血與火的鍛造”，發展過程中遇到過很多磨難，也攻克過很多難題。
微貸網副總裁汪鵬飛告訴《經濟》記者，微貸網創立之初，做了大概半年的信用貸款，當時面臨的預期非常高，因此在2012年初轉型做了車貸，這是微貸網面臨的第一次重大的轉折，“之後我們也經歷過黑客的攻擊，每過一兩年互金行業就會有一次爆雷潮，包括e租寶事件對行業都產生了負面影響，我們難免會受到波及。”
91科技集團則講究的是“穩”，始終以安全為第一，在每一個關鍵點上做出精準抉擇。91科技集團董事長、CEO許澤瑋對《經濟》記者說：“我們與廈門銀行合作開發行業內首個資金存管系統，在沒有先例的情況下順利上線，併為後來互金企業的資金存管系統開發提供經驗，這在監管部門對互金企業有具體要求之前，也為平臺安全健康發展打下堅實的基礎。”
2017年迎來了中國互金公司的上市潮，大部分公司密集登陸美股後股價均大幅下跌，部分美國投資者開始喪失對中概股的信心，樹立投資人信心是個很艱鉅的任務。而且中國的監管政策剛剛出臺，嚴厲程度堪稱史上之最。但隨著樂信2017年12月21日在納斯達克上市，互金股票也止住頹勢，開始企穩。
對於大洋彼岸的美國投資者來說，理解這些政策並不容易。肖文傑告訴記者，他們既不是中國互金的用戶，又面臨兩國之間法律和文化的差異，無論是從產品層面還是政策層面，說服他們都需要時間。“上市過程中各類資料的提交、合規性、重樹美國投資者的信心等工作要做，在這麼短的時間裡，樂信做到了，也充分證明了樂信發展模式的正確性。”
肖文傑認為，寒冬下真正有價值的公司才能更加穩健的成長，沒有價值的公司會被淘汰。
楊一夫表示，價值觀的取捨要高於商業邏輯，相較於用賺不賺錢來衡量是否要開展一個新的業務，堅持業務具有正外部性價值是更為優先的評判要素。“因此，過往8年間，人人貸始終專注在以小微企業主群體為核心的客群提供其經營中所需的金融服務，事實證明這是對社會有正向價值的業務。”
楊一夫講到了一個真實的客戶案例。人人貸有一位南京的借款用戶叫劉宏。他畢業之後留在南京的一家金融機構工作。工作之餘，他逐漸發現了客戶對房屋裝修與出租的需求。他便利用工作之餘做些“副業”，承接一些房屋裝修、出租等業務。兩三年之後，當本職工作越來越從容穩定，“副業”又壯大到需要一個公司來承載時，他成立了公司開始創業。
這個時候，劉宏手上雖有一些積蓄，但是仍然有幾萬元的資金缺口。創業的時機不能拖延，他該怎麼去解決這個燃眉之急？
首先，銀行需要提供房產作為抵押，然而這對劉宏不是理想且必要的借款方式。其次，由於沒有社保公積金的繳費流水，他也很難從銀行獲得信用貸款。還有一種聯合上下游兄弟公司互相擔保的方式，但這種方式不僅額度低，而且還有被牽連的風險。顯然，上述籌措渠道對於只有幾萬元資金缺口的劉宏而言，都不適合。
經過一番調研後，他找到人人貸平臺。人人貸對他進行了信用與風險評估後，為他提供了相應的信用借款。補齊了這筆啟動資金，他很快把公司創建起來。兩年後的回訪，劉宏告訴人人貸，公司的經營蒸蒸日上，未來的年銷售額要達到100萬-200萬元的增長。未來，如果遇到因擴大經營而需要資金時，他表示仍然會認真比較不同渠道，選擇最適合的方式。
那麼，為什麼傳統機構無法解決的問題，網貸機構卻可以做成？在楊一夫看來，核心在於二者業務模式的根本差異。通常，人們會認為小微企業經營風險高、存活率低等現狀，使得銀行出於風險等因素考量難以為他們有效服務。人人貸在實踐中發現，小微企業的信用風險並不直接等同於小微企業主的信用風險。小微企業風險高，但小微企業主本身並非高風險人群。“藉助金融科技的手段，我們可以通過對個人信用的評估來規模化地解決小微企業純信用融資需求。”並且，由於這部分資金主要用於生產經營，是產生價值的，使得他們在獲得人人貸的借款後，生意和生活都變得更好。
場景、科技、合作
互金行業從最初創建到蓬勃發展，再到現在的合規運營，中間確實有很多平臺被清出，但同時也有一些平臺獲得了更好的發展。留存下來的平臺有著一些共同點。
風控是平臺賴以生存的制勝法寶。“救急，不救窮”是金融領域亙古不變的邏輯。許多平臺如拍拍貸、你我貸等都自建了一套成熟的大數據風控體系。
另外，研發能力是平臺核心競爭力。嘉銀新金融研究院負責人稱，互金的誕生本來就帶有技術升級的色彩，其發展也離不開技術的升級。只有具備技術能力、風控能力以及重視客戶體驗才是互金企業制勝的法寶，互金平臺的研發能力顯得更為重要。比如在上市互金企業公佈的2017年報中，明確披露了研發費用的有樂信，研發費用較此前增長了85%。同時很多平臺逐漸重視行業研究和數據驅動，自建研究院，開展互金研究。如拍拍貸成立了智慧金融研究院，嘉銀金科成立嘉銀新金融研究院。
技術驅動是互金行業能夠實現小額普惠等價值的重要依據，前期很多平臺並沒有對大數據、人工智能等技術在風險控制等方面的積極作用進行深入研究，而向用戶收取較高的費用來覆蓋高風險，當監管明確規定綜合費率的上限之後，很多平臺的業務就難以為繼。
定位、統一、清出
未來互金公司發展，合規是平臺生存的第一要素。
網貸之家研究院院長張葉霞對《經濟》記者表示，能獲得客戶認可的互金公司有3個特點。第一，持有牌照。“開展第三方支付、網絡小貸、互聯網基金銷售等業務需要具備牌照，取得牌照是基礎，也是平臺未來持續發展的根本。”
第二，保有競爭優勢。截至目前，全國正常運營的P2P網貸平臺有1207家，相對歷史頂峰時期已經減少了1000多家，而退出的平臺除了問題平臺，也有部分停業及轉型平臺因競爭實力不強而被迫退出市場。而P2P網貸平臺的競爭優勢可體現為資金端優勢，比如獲客成本低，資金成本低；資產端優勢，比如有豐富的產業資源等；其他優勢，比如風控優勢，風控模型迭代效率高、風控有效性高等，或者規模優勢，比如目前上海和浙江地區取締了部分存量規模小的平臺。
第三，合規經營平臺。部分第三方支付公司雖然具有支付牌照，但因違規經營而被註銷牌照；部分P2P網貸平臺不完全符合限額，或開展違規業務的平臺，也勢必將被清退。
拍拍貸相關負責人也表示，以網貸行業來看，平臺在行業混沌期的業務發展較混雜，也誕生了很多的業務模式和操作手段。但隨著監管的不斷深入和細化，對於平臺的合規要求也越來越明確，因此前期業務模式與普惠等相關要求相去甚遠的平臺可能會由於整改難度較大或者根本無法變更業務模式等原因而很難留存。
高才業則強調4點。第一，真！這些公司都擁有真實的業務，堅守互金的普惠金融理念，將重點放在了服務小微、解決中小微企業和個人資金需求上；第二，嚴！這些公司都重視風控，嚴把風控質量關，始終把風險控制視為生命線，確保資產的高質量，對投資人負責，對出借人負責；第三，穩！大多數公司都追求穩健，不盲目追求規模和擴張速度，力求公司健康發展，不接觸違規項目；第四，準！大部分公司都能準確地把握行業時機，合理分配自身業務，順應行業態勢。
合規還需要常態化和動態化。嘉銀新金融研究院負責人認為，目前對於網貸平臺的監管思路清晰，網貸平臺要完成信息披露、銀行存管、限額等硬性指標要求，也要根據互聯網資管新規完成整改。從互金整治到網貸備案細則，再到互金資管清理整頓，對互金企業的監管是動態的。合規也並非“一勞永逸”，合規同樣也是動態的，行業監管和互金平臺自律相輔相成。未來，合規的常態化也是互金平臺的安全底線。
另外，業務要能更好地服務實體經濟。我國處於重要經濟轉型時期，面臨經濟結構調整，產業升級。互金從成立之初就是為實體經濟，彌補現代金融體系的薄弱環節，實現金融普惠性的有效工具。隨著行業監管趨嚴，“大浪淘沙”後的優質平臺可以對服務對象進行選擇，這也符合國家的側供給改革，淘汰殭屍產能，選出真正有價值的借款對象。企業在一定場景下產生的需求，也更為真實可信。
目前就P2P網貸平臺來說，同質化嚴重，但行業集中度較高，未來參與P2P網貸平臺競爭，張葉霞認為，還需構建平臺核心競爭力，比如與強背景、高流量平臺構建合作共贏機制，降低獲客成本，深耕垂直細分領域，掌握較多生活場景，積累用戶數據，精準刻畫用戶畫像等方面。
“網貸平臺一定要找對自己的商業模式，建立行業壁壘。”楊一夫表示，其中很重要的一點，就是要明確自身的定位，不僅僅是在商業環境中的定位，更重要的是在中國整體金融框架、社會框架下的定位。應該成為傳統金融機構的補充，而非直接競爭者。
公司的持續發展主要在於能否實現社會價值和經濟價值的統一，如果僅實現經濟價值而沒有社會價值，那隻會作為經濟符號存在，如果只追求社會價值而忽略公司的經濟價值，也是無法長久的。拍拍貸相關負責人對記者稱，可以預見，未來，平臺只有不斷憑藉先進技術優化業務、提高效率和降低成本，才能獲得更廣闊的發展空間，最終在經濟價值和社會價值之間達到平衡，實現可持續發展。
總體來說，互金本質還是金融，疊加了互聯網屬性，使得金融風險具有隱蔽強、傳播快、範圍廣等特點，監管部門對互金的監管必將是趨嚴，容不得一點鬆懈。
嘉銀新金融研究院負責人預計，網絡借貸清理整頓在2019年6月後，或將引來第一批網貸平臺備案。同時，如果平臺本身業務無法達到合規要求，轉型或者退出也是一種選擇。“平臺轉型主要可以分為三類：一是，轉型做導流平臺，轉型退出平臺主要利用其所積累的人氣來進行導流；二是，轉型做私募，規模大的互金平臺高淨值客戶較多，而高淨值客戶恰恰是私募的目標客戶群體；三是，轉型提供諮詢服務，為其他平臺提供運營諮詢、大數據技術諮詢等服務。”
許澤瑋則預計，2019年伴隨著行業的穩定發展，機構資金可能逐步入場，消費貸仍然是主旋律。企業貸崛起，或許會迎來發展的春天，傳統金融與民間金融加速融合，這符合當下國家政策支持和呵護民營經濟發展尤其是解決中小企業融資難、融資貴的大勢，在此方面互金必將發揮出極其重要的作用。“隨著大量問題平臺清出，整個行業的集中度會進一步提高，優勢平臺的效應將進一步放大，預計網貸行業或許僅僅留下10%的合規頭部平臺。”
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