栏目:每日复盘
标签:基建;水泥;宁夏建材
简介:农业作为疫情线今日大幅调整，下半周调整的空间较大，基建板块能够有趁势崛起的机会呢？
一、指数回顾与点评
沪指跌0.19个点，创业板指跌0.25个点，各指数低开之后承接力较强，各指数出现低开高走的走势，创业板继续放量，资金继续进场，日内属于昨日拉涨后的健康回踩，20日均线以及跳空缺口附近的支撑力度较强。后续5日以及10日均线上行将会为指数形成更强的支撑。MACD方面，目前的红柱放量也较为有力，继续维持本周反弹的判断。本周指数维持强势震荡走势的概率大，仓位上建议建议以6成仓位参与至本周的博弈中。
昨日金健米业、航天长峰等高位个股加速带动人气走强，今日两只股票分歧跳水农业板块以及呼吸机分支无力支撑深度回调，目前市场仍然属于震荡走势为主，题材高位加速容易产生拐点走势。农业个股深度回调，下半周以换手调整清理获利盘为主，叠加创业板的放量，资金进场力度在加大，下半周方向上可以关注科技板块，日内基建板块有所异动，水泥可以作为重点关注的分支。
二、农业战罢，水泥帐前请战！
回顾一下农业板块拉涨的逻辑，疫情形成的恐慌性担忧以及国外粮食停止出口的消息成为了农业板块短线刺激拉涨的因素，而更加长的逻辑则是构建在后疫情时期由于政策带来的通货膨胀预期，所以实则粮食的拉涨是对应于后疫情下的政策预期。基于对于后疫情工作的思考，除了放水引发的通过膨胀之外，基建板块作为夜壶逻辑也会受益于政策的倾斜，那么在农业调整的预期下，基建短线拉涨的概率就会大很多，在基建里面，水泥则是重点关注的分支。
首先梳理疫情对于水泥的影响，主要通过供给、需求、价格以及行业厂商四个方面梳理。
1、供给端
受行业运行较强的季节性特点和近年来错峰生产的有效实施，水泥生产受疫情影响相对较小，南方地区短期内面临库存压力。2019 年 1—3 月，水泥累计产量为 39160 万吨，占全年总量的 16.86%，水泥产品一季度产量较小。同时，错峰生产背景下，北部地区大部分水泥企业均处于错峰生产阶段，故本次冠状病毒肺炎疫情对北方水泥企业影响有限。截至 2020 年 2 月 21 日，华东和华南主要城市水泥熟料库容比基本已达到 80%，库存压力较大。西南地区中川、渝、贵区域同样面临较大库存压力。
2、需求端
短期内，受疫情影响，房地产企业开工和销售受到一定影响，但从全年来看，房地产企业具有较强的意愿加速开工，有助于拉动后续水泥需求反弹；基建逆周期调节有望持续加码，即使受到疫情影响延迟复工，后续需求可能出现加速恢复，整体看，对全年需求影响整体有限。
3、价格
春节期间，下游需求减弱，同时叠加疫情带来的物流停滞，当前水泥行业处于供需两弱状态，价格下降，但下调幅度有限；若后续水泥行业库存消化较为顺畅，价格可保持高位水平。2020 年 2 月 19 日，全国水泥价格指数报收 159.70 点，较2019 年末下降 6.73 点，同比上涨 9.00 点，价格走势未因为疫情而有大幅恶化。但需注意，在当前南方地区普遍高库容情况下，供需关系较脆弱，后续还可能出现一定价格波动。
4、水泥企业端
水泥企业一季度收入利润占全年比例较小，若水泥需求不能及时恢复，低信用等级水泥企业将面临较大流动性压力。一季度经营收入减少，但短期债务偿还和员工薪酬仍为刚性支出。以刚性支出保障月数测算水泥企业的流动压力，各信用等级水泥企业刚性支出保障月数中位数为 8.49 个月。个别保障月数较低的高信用等级水泥企业再融资渠道较为畅通可通过对外融资缓解流动性压力。但对于保障月数较低的低信用等级水泥企业，如果下游需求不能在 3 月及时启动、新增外部融资难度又较高，将会出现流动性压力。但是，上市公司整体财务压力较少，流动性压力并不大。
而在2020年的展望中，将从6个维度进行论述
1、供给端的有效控制将支撑行业高景气
2016 年以来的行业上行周期过程中，下游需求并未发生实质性改变，主要得益于供给端的有效控制。产能置换政策趋严，新增产能仍将受到严格控制，得益于产能置换政策的执行，2016 年至今，水泥熟料设计产能总量没有出现增长。错峰生产政策的实施是供给压缩的主要原因。错峰生产已趋常态化，并且，错峰生产给行业带来的积极变化有目共睹，行业供需格局将持续得到改善。
2、逆周期调节预期升温，下游需求难以滑坡
截至 2020 年 3 月26 日，财政部已经提前下达了 2020 年新增专项债额度合计 1.29 万亿，将全部用于基础设施建设，而 2019 年 2.15 万亿专项债投入基建领域的比例仅占 25%左右。从目前情况看，受资金约束，基建投资虽然难有大幅提升，但有望呈现温和回升的态势。
3、疫情影响有限，水泥价格再上台阶
2020 年 1~2 月，全国共生产水泥 1.50 万吨，同比下滑29.5%。然而，一季度历来是水泥行业的传统淡季，2019 该时段的水泥需求仅占全年比例的 16.8%。截至 3 月 20 日，除湖北外，重点项目复工率为 89.1%。后续随着施工人员的陆续到岗，相关项目的施工进度也将完全恢复，大规模的赶工潮蓄势待发，水泥需求有望迎来全面复苏。复工政策最为“硬核”的浙江和珠三角地区终端需求恢复较好，出货量明显增加，普遍在 90%左右，部分企业
接近 100%。截至 3 月 20 日，全国水泥库容比为 72.63%，为 2020 年以来的首次下降，这也说明下游需求逐渐复苏。目前库存较低的宁夏、青海水泥企业已率先在全国提价。截至 2020 年 3 月 27 日，全国 PO42.5 水泥价格为 468 元/吨，同步上涨 3%。随着二季度施工旺季的到来，2020 年水泥均价将高于 2019 年。
4、依托主业，产业布局逻辑清晰
不偏离主业的基础上，业内企业纷纷进行产业链的拓展，布局方向主要有骨料和水泥窑协同处置业务。水泥企业拥有丰富的石灰石和骨料矿山资源，利用石灰石尾矿生产机制砂，一方面可以实现资源综合利用，还可以为水泥企业带来可观的盈利。2019 年，海螺水泥骨料业务毛利率高达 70.6%，较 2016 年提升 24.48个百分点。2018 年华新水泥（2019 年报尚未披露）骨料业务毛利率达到63.84%，毛利率较 2016 年提升 19.55 个百分点。（骨料（河砂、机制砂等）是混凝土及砂浆中起骨架和填充作用的粒状材料，在混凝土中 1 吨水泥需要匹配 6 吨骨料，因此水泥和骨料下游客户重合度较高。骨料与熟料生产在资源和技术方面有较多共通之处，水泥企业发展骨料业务具有天然的优势）
水泥窑协同处置是指将符合条件的固体废物投入水泥窑，在进行水泥熟料生产的同时利用高温环境，实现对固体废物的无害化处置过程。与传统焚烧处置、填埋处置相比，此种方法更加环保。根据海螺创业公司公告，2019 年，固废处置板块毛利率达到 73.36%，垃圾处置毛利率为 26.04%。此外，具有水泥窑协同处置任务的产线可在一定程度上规避错峰生产带来的产量损失，可谓一举两得。
5、盈利持续向好，“高股息”特征显现。
2019 年全行业实现利润 1867亿元，同比增长 19.6%，再创历史新高。水泥企业在赚取高额利润的同时，却没有大额资本支出计划（产能扩张受限），资产负债率逐年降低，因此现金流状况良好。近年来，行业上市公司现金分红金额不断攀升，板块“高股息”属性凸显。2018 年，水泥行业上市公司归母净利润合计达到 459 亿元，同比增长96.31%；现金分红总额达到 146.68 亿元，同比增长 68.91%。2016-2018 年，行业连续三年股息支付率维持在 30%左右。
6、估值历史底部，上行空间巨大。
当前水泥板块估值为 9.1 倍，较 2019 年四季度的 7.8 倍有所恢复，但仍然处于历史底部。经过这些年的实践，水泥企业逐渐确立了由“量本利”向“价本利”转换的经营策略，行业错峰生产落实情况逐年向好。因此，我们认为只要需求不出现断崖式下滑，行业足以通过控制供给来动态对冲需求的变化，进而维持价格的稳定，那么基于水泥价格下滑的担忧而给予行业较低的估值或许存在一定程度偏差。2020 年水泥价格中枢在 2019 年基础上继续提升的确定性较强，当前板块估值仍然有继续上行的空间。
三、个股推荐
1、祁连山
西北地区错峰时间较长、下游需求启动时间较晚，整体受新冠疫情影响有限。当前，西北地区水泥企业库存较低，伴随需求的恢复，宁夏、青海市场开始涨价，甘肃市场价格或将受到提振。同时，公司有两条生产线点火，在价格上涨的背景下，供给也能跟上。
交易层面上，目前该股已经修复所有均线，昨日外资加速流入形成放量阳线，目前该股未有加速走势，低吸买点较为舒适。
2、冀东水泥
京津冀地区龙头，区域占比高，控制力强，同时京津冀一体化以及雄安新区建设将持续带来区域需求增量，环保高压下的供给仍将难以放量，水泥价格有望继续上行，
3、塔牌集团
粤东地区基础设施薄弱，脱贫攻坚指引下的基建领域水泥需求旺盛，广东省财政实力雄厚，有力保障当地项目施工建设。公司历来注重股东回报，现金分红比例在行业内首屈一指，是典型的“高股息”标的。
短线已经形成了较为明显的多头走势，同样在未加速阶段，可以继续留意。
4、华新水泥
立足湖北，扶持力度大，湖北省将基础设施项目最低资本金比例由 20%调整到 15%，同时湖北省发改委已联合国开行和农业发展银行设立 2000 亿元专项资金，全力保障基础设施、重点领域补短板项目的建设。在政府的强力支持下，区域水泥消费或将超出市场预期。此外，鉴于公司在新冠疫情中处理医疗危废发挥的重要作用，未来该项业务也有望获得进一步发展。
该股是湖北企业，收到疫情的影响较大，但是前期北向资金大幅流出该股都能有良好的承接，后续的博弈空间相对其他水泥个股要大，武汉解封对于近期该股的走势也是一个刺激作用。
5、宁夏建材
公司是宁夏地区水泥龙头企业,占据宁夏水泥市场近50%的份额;属西北地区;业务集中在宁夏全区及周边地区,收入占比63.26%;2017年水泥销量1570.96万吨,水泥利润占全年利润84.71%;实控人中国建材集团;与天山股份、祁连山有资产整合预期。
同时，该股短线形态最为强势，弹性较好，在水泥板块整体走强的情况下，该股有望成为短线最强个股。不过该股需要在止损上做严格的设置，切勿恋战。
四、下半周展望
一直强调本周仍然是反弹周期，目前也处于健康回踩阶段。疫情线出现疲态，深度回调后续带来的是调整的时间要延长，获利盘需要充分消化。而在农业等防御板块调整阶段科技以及有相似政策预期逻辑的基建板块将会成为资金攻击的重要方向，下半周指数上可能没有太大的波动，但是不能遮盖盘面良好的赚钱效应。
五、寄语
事物的发展都是需要一个过程的，就像船的转向一样，越庞大的船只，转向的过程就越缓慢，也越艰难。趋势一旦露出苗头，就会延续下去，即使是再次转向，也需要一定的时间来完成。这就是惯性——趋势的本质！在一个大范围内，走势具有极强的惯性，或者说连续性。这就是市场中的确定性，精明的交易者就是利用市场的惯性来赚钱！
在错误的方向上，停止就是进步！
顺势者，事半功倍！逆势者，举步维艰！
基本面带领我们穿越一个又一个周期！
以工匠精神专研基本面，以实业家的精神交易股票！
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