中国证监会近日发布《科创属性评价指引（试行）》。《指引》进一步明确了科创属性的企业的内涵和外延，提出了科创属性具体的评价指标体系。科创属性评价指标体系采用“常规指标+例外条款”的结构，包括3项 常规指标和5项例外条款。企业如同时满足3项常规指标，即可认为具有科创属性；如不同时满足3项常规指标，但是满足5项例外条款的任意1项，也可认为具有科创属性。
融义研究认为，此前拟上市企业和中介机构对企业是否拥有科创属性因无明确的判断维度，增加了企业上市的成本、减缓了申报速度。科创板新规标在确保科创属性评价过程具有较高可操作性的同时，又保留了一定的弹性空间，体现增强资本市场对科技创新企业包容性的改革导向。
“3+5”评价体系过滤伪科创
证监会表示，出台《指引》的目的是落实科创定位，更好地支持和鼓励“硬科技”企业在科创板上市，加速科技成果向现实生产力转化，促进经济发展向创新驱动转型。
具体来看，《指引》提出了3项常规指标和5项例外条款的“3+5”评价体系。其中，3项常规指标的具体内容为：（1）最近三年研发投入占营业收入比例5%以上，或最近三年研发投入金额累计在6000万元以上；（2）形成主营业务收入的发明专利5项以上；（3）最近三年营业收入复合增长率达到 20%，或最近一年营业收入金额达到3亿元。
5项例外条款分别为：（1）发行人拥有的核心技术经国家主管部门认定具有国际领先、引领作用或者对于国家战略具有重大意义；（2）发行人作为主要参与单位或者发行人的核心技术人员作为主要参与人员，获得国家科技进步奖、国家自然科学奖、国家技术发明奖，并将相关技术运用于公司主营业务；（3）发行人独立或者牵头承担与主营业务和核心技术相关的“国家重大科技专项”项目；（4）发行人依靠核心技术形成的主要产品（服务），属于国家鼓励、支持和推动的关键设备、关键产品、关键零部件、关键材料等，并实现了进口替代；（5）形成核心技术和主营业务收入的发明专利（含国防专利）合计50项以上。
企业如同时满足3项常规指标，即可认为具有科创属性；如不同时满足3项常规指标，但是满足5项例外条款的任意1项，也可认为具有科创属性。
融义研究注意到，这次科创板申报条件发生了重大变化，此前大批科创板Pre-IPO企业已经不符合上市要求了，但对于拥有核心技术、对国家有战略意义的科技型企业、以及属于国家鼓励行业并实现进口替代的公司，科创板是会推动鼓励上市的。此外，生物医药企业被特别指出具有科创属性，并放松了相应上市要求。
监管层及时纠偏 强化科创“含金量”
对于这套“3+5”指标，多家券商保荐部门认为，科创属性的具体量化参考指标，给企业初筛带来很大的决策便利。指标发布后，发行人对科创属性的自我评估、保荐机构对发行人科创属性的专业判断更简单、更明了，监管机构与科创属性相关的审核相比之前也会大大简化，发行上市的效率进一步提高。
作为扶植科技创新型企业的平台，监管层一直都在强调科创板的“硬科技定位”和企业的“科创属性”。然而，科创板开市以来，上市企业的科创“含金量”一直饱受市场质疑。此前由于科创板准入门槛较低，上市企业鱼龙混杂。部分科创属性不足的企业借道热点概念题材将自己包装成伪科创企业，上市后尽享科技企业的高估值。其中，不乏一些投机者妄图把科创板当做瓜分利益吃大餐的场所，有悖于科创板设立的初衷。
广发策略研究团队也认为，科创板属性标准设置明确了“硬科技”科创板定位但非设置新准入门槛，黑科技、平台类（互联网+）、小市值等公司申报积极性可能有所降低；指引有助于降低上市成本，提高审核效率，加快发行审核节奏；同时，量化指标强调发明专利，引导二级市场分化、一级市场企业科技沉淀。
值得注意的是，此次《指引》中表示，对于符合科创属性判定指标或条款的企业将在申报科创板板上市上得到支持和鼓励。“支持和鼓励”这两个字眼的运用，也彰显了监管层的智慧。使用“支持与鼓励”，而非“允许”或“禁止”，这避免了“一刀切”错误的发生。这种指标体系的设计在确保科创属性评价过程中具有较高可操作性的同时，又保留了一定的弹性空间，体现了增强资本市场对科技创新企业包容性的改革导向。
对于新规的出台，也有市场人士认为此举提高了科创板门槛。对此，监管部门人士强调，《指引》旨在提升申报效率和准确度，并非增加门槛。鼓励和支持，意味着符合3+5条件的企业即被认为具有科创属性，不再在‘属性’问题上增加上市成本，在科创属性的问答题中拥有‘免试’资格。与此同时，不符合3+5条件的企业也在答卷，上市条件没有发生任何变化，上市通道依然通畅。
融义研究认为，此次科创板新规是对科创板上市规则体系进行补充与完善。其中，评估标准的具体数据指标选取，是在对已上市、已申报科创板企业的情况以及正在辅导备案环节企业统计分析的基础上，经反复测算、综合权衡确定的。这也展现了监管层在科创板开市至今的实践中，不断发现问题，及时纠偏的能力。
整体而言，此次《指引》的出台明确了科创属性的标准，使科创板更好的服务于真正的科技创新型企业，优化资源配置，规范了市场秩序。此外，还减少了科创属性判定的争议，提高了发行上市的效率。新规的出台解决了此前科创板存在的问题，完善了科创板市场体系规则注册制下的审核过程透明、可预期，让企业对上市有了更加清晰的时间表，也让一级市场投资者对科创产业的投资更加精准、高效。
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