昨天的稿件《騰訊的利潤魔術，真的快“失效”了》，可能很多人不明白我為什麼那麼有情緒，文章發完後，好幾個小夥伴和我私信，掰扯這個問題。
也有許多人給我留言，說我的這篇沒花心思，假設粗糙，論證不嚴謹，“財技不夠秀”，不像之前的財務分析作品。必須的承認，昨天的分析是一個情緒性作品。完全是為了調整的情緒，發洩自己吐槽慾望。因為真的不爽了，看到心愛的公司走偏了。
具體來和大家說兩個事情：
第一，騰訊的實際業務情況，是好轉的，亮點也很多，但是公司做了我認為“錯誤”的事情；
第二，公司存在“報表主義”大於“業務主義”的趨勢，這是一個非常糟糕的信號。
騰訊的二季度業績靚點與我認為“錯誤”的事情
端遊遊戲數據的增長，還是挺歡喜的，達到25%的增長，我原本的預估，可能也就20%，但業務回暖比較快，增長還是很不錯的。公司最大的大腿，在快速增長，做股東的當然很開心。
其他正常的，如效果廣告、金融企業服務等，都屬於預期中的事情。不太滿意的品牌廣告，居然下滑了7%。
業績方面，雖然市場預期900億以上，實際只有880億，其實也還好。
其他數據如果按照過去的趨勢，這將是一合格半年報，至少對我來說。
真的問題是：報表數據所反映的業務調整問題，才是讓人擔心的。
遊戲業務，處在又一次擴展週期的開始；
金融、企業服務業務，正處於明星業務高速增長幼年期間；
信息流業務，還在於字節跳動的惡戰中，正處於燒錢鬥爭期間；
海外業務，也處於開拓期間（甚至騰訊遊戲的海外表現，不如網易）。
這麼多需要燒錢買量去增長的事情，居然把營銷費用，管得死死的，連續三個季度，砍了那麼多。
是啊，百度完全可以放棄內容拖油瓶（愛奇藝）、人工智能等長期燒錢的項目，專心做利潤就行，財務數據將很好看，但那又有何意義呢？
騰訊不是處在一個靠降本來提高公司價值的階段，而是靠增長，靠發展。
如公司在和字節跳動的大戰中，太束手束腳了。微視起不來，多半砍了買量方面的營銷費用，預算砍了，捨不得投入資源。
……
大家現在明白了我意思吧，連續三個季度做了我認為錯誤的事情。捨不得花錢，不敢去擴展，不敢去戰鬥，表現出來的公司就要做利潤，保證KPI。
業務這樣做，作為長期股東，我當然不爽啊。
被利潤束縛的公司：噹噹網、唯品會以及當下的京東（懶得寫這家公司）等等，他們往往走向了成熟或衰退。
被利潤束縛的公司，往往還有一個重大特徵，就是公司開始玩報表數字遊戲。昨天我對報表中【盈餘管理】，是非常失望的。
報表主義，或許戰勝了業務主義
昨天的文章中，有這麼一句話：
當一個公司將注意力轉移到報表本身，對報表花費太多公司，不花心在業務上，往往是公司衰退的開始，因為業務往往也被忽略了，放在了次要地位。細數一下這類公司，真的一大長條名單。
秋源俊兒，公眾號：秋源俊二騰訊的利潤魔術，真的快“失效”了
我給大家講講，這個將會是一個什麼問題。
一個公司的財務情況，往往是反映公司業績情況，業績表現取決於公司在市場的競爭情況。也就是說，公司有什麼樣業務形勢，在市場行不行，表現好不好，取決於公司採取的競爭博弈策略。
這時候，就會有兩條路：
1、遵從公司長遠價值，選擇一個對公司核心競爭力有提高的策略，去競爭博弈，爭取得到最大的價值利益。
2、遵從資本市場的意見，儘可能滿足投資人需求，也就是報表上的數字為主。財報數字表現，由“業務環境”和“公司主觀性行為”決定。業務環境這塊，公司基本沒法操縱，因此大部分公司，在滿足投資者業務訴求時候，就會選擇性操作，用“部分公司主觀性行為”去影響數字。
第一種行為，稱它為“業務主義”；
第二種行為，稱它為“報表主義”。
現實中，大部分上市公司，都不會選擇兩種極端，一般會有一個平衡。業務主義比較極端的，如成功的亞馬遜，失敗的也很多，如樂視（暫時想不到更合適例子）。而報表主義極端的，就是“各種造假公司”，這裡就不在討論。
正常情況下，我自己儘可能選擇“報表主義”氛圍強一點的公司。原因很簡單，我希望公司能夠有長久戰鬥力，儘可能讓財務工作者去支持業務行為。而不是相反，財務指揮或控制業務行為，很多時候都不是價值增長。
（PS:當然，砍掉沒有前景的止血項目，如網易砍掉電商考拉，財務指揮了公司行為，也替公司保存彈藥）
但大部分情況，尤其是戰鬥中的業務，則儘可能遵循“業務主義”。
昨天的情緒稿件，是發現騰訊已經連續四個季度，存在明顯“報表主義”遠大於“業務主義”的情況，作為投資者非常難受。
總結：
作為投資者，一般都會認真判斷公司各個業務在市場競爭力。財務數據或盈利情況，是很難誤導這批投資者的。他們關心公司的長遠價值，公司各個業務線情況，在市場能否打敗同行。
財務數據，只是一個結果，而且是滯後的結果，沒什麼其他用處。
昨天的失望，一方面是看到公司做的事情，和實際情況不符合。遊戲、金融、信息流、企業服務、海外拓展，全都處於高速發展投入期，居然為了利潤好看，“喪心病狂”大規模砍投入，這顯然不利於公司長期的發展。
另一方面是這種行為，已經到了過度誇張的地步，除了金額比例較大，時間也長，連續三四個季度，呈現“報表主義”大於“業務主義”的情況。
我想，今天已經把自己的想法，表達明白了。大家也別糾結具體的財務數字、比率等等，也別問上一篇寫的那麼爛，不像過去那麼好的財務分析。
投資，就是從猩猩到人類，持續學習進化。
作者 秋源俊二 微信公眾號 QYJEQYJE
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