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星星科技是老牌玻璃盖板制造商，主营各种视窗防护屏、触控显示模组及精密结构件的研发和制造。产品主要用于手机、平板电脑、可穿戴产品、VR设备等消费电子产品，同时也广泛应用于车载电子、工控、医疗器械等其他领域。客户包含华为、小米、苹果和特斯拉等行业龙头公司。
一、行业机遇：“两条主线”齐发力，智能手表有望成为下一个千亿级别的大市场
1、智能手表有望接力无线耳机成为下一个可穿戴的爆款，其在功能的丰富度上远超TWS耳机，可以包含通话、导航、检测、交互等多种功能。2018年国内四大手机品牌HOVM没有推出手表产品的情况下智能手表整体出货量就达到了4000万只。随着HOVM入局手表行业，2021年手表产品有望破亿，成为下一个千亿级别的大市场。
受益智能手机、智能手表等多种需求的带动，公司主营产品3D玻璃市场需求快速增长。2014-2018年市场需求量年均复合增速达到86.8%，市场规模三年间增长了157%，为相关企业发展提供了足够的空间。
2、5G手机有望带动全球手机销量实现反弹。2019-2023年，5G手机的销量将达到19亿台，复合增长率高达180%，同时5G出货量有望在2023年超越4G手机。金属后盖会影响5G信号的传输和无线充电，后盖“去金属化”浪潮已至。公司主营产品塑胶后盖的成本要比玻璃后盖低50%以上，非常适合搭载在后续大量快速铺货的低端5G手机上。
3、车载面板已成为中小尺寸面板市场中仅次于智能手机的第二大应用，预计2019-2022年间，车载显示市场将保持17%的年均复合增长率，到2022年将接近百亿美元。3D玻璃+AMOLED柔性显示将是未来发展趋势，3D曲面玻璃具备轻薄、洁净透明、抗指纹、抗眩光、耐刮伤、耐侯性佳等特质，在车载显示市场应用范围越来越广泛。
二、业务亮点：业绩拐点来临，单季营收屡创历史新高，毛利率大幅回升
1、2018年受消费电子行业需求低迷及贸易摩擦，公司全年营收及归母净利大幅下滑，2019年业务结构调整初见成效，业绩拐点来临。2019年三、四季度受华为Watch GT2及塑胶结构件的放量，公司营收实现大幅增长，单季营收屡创历史新高。全年实现营业总收入62.97亿元，同增65%。
2、毛利率大幅回升，助力公司盈利改善。2019 年上半年，公司玻璃盖板和结构件两项主营业务的毛利率均大幅回升，对公司盈利能力带来了明显改善。公司玻璃盖板业务毛利率不断提升，2019 年上半年已达到19.22%，超过竞争对手蓝思科技；虽然公司手机结构件业务 2018 年陷入低谷，但 2019 年上半年快速反弹，毛利率行业领先。
三、投资建议：王者分析师首次覆盖给予强烈推荐评级，目标价高于现价40%
东兴证券：盈利预测与投资评级：预计 2019-2021 年，公司实现营业总收入 63.5 亿元、97.5 亿元和 118.4 亿元，实现归母净利润 1.65 亿元、3.74 亿元和 5.52 亿元，EPS 分别为 0.17 元、0.39 元和 0.58 元。根据可比公司估值给予公司 2020年 25 倍 PE，对应目标价 9.75 元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：5G 基础设施建设不及预期，肺炎疫情导致消费电子终端场所复工进度不及预期，公司产能爬坡不及预期等。
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