科博达 低调的隐形冠军

科博达专注于汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等汽车电子产品的研发、生产和销售，拥有主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器、中小型电机控制系统、机电一体化、DC/DC 转换模块、DC/AC 逆变器、电磁阀等多类产品。

由于是2B的公司，对很多朋友来说知名度低些，只好从客户角度建立对公司的第一印象。公司是少数几家进入国际知名整车厂商全球配套体系，同步开发汽车电子部件的中国本土公司，是在王思聪都能创业失败的环境下成长起来的家族企业。

公司IPO前股权结构

公司与大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车）、上汽大众和一汽大众保持着紧密稳定的合作关系，合作时间超过10年，合作领域从最初的汽车照明控制系统到汽车电机控制系统、再到能源管理系统，在此过程中彼此建立了深厚的信任基础。

公司积极开拓其他整车厂商，目前已与戴姆勒、捷豹路虎建立了合作关系，且部分新产品已进入福特汽车、宝马汽车、雷诺汽车的供应商体系，未来将进一步拓展合作领域。

科博达主要产品及供应品牌

科博达主营业务收入构成

我们知道，汽车行业经过百余年的发展，行业总量和产业格局都已经进入了相对稳定的状态。

根据国际汽车制造商协会统计数据显示，全球汽车产量从2006年的6,922.30万辆增长至2018年的9,563.46万辆，复合增长率仅2.73%；同期，全球汽车销量从6,834.74万辆增长至9,560万辆，复合增长率仅2.84%。

当然，从区域结构来看，随着世界经济的发展，中国、巴西、印度为代表的新兴市场贡献了主要的全球汽车消费增量，三地销量占比合计从2006年的15.94%增长到2017年的36.55%，其中，中国的汽车销量占比由 10.56%增长至 30.08%。

而这种区域性市场的高增长也给到了本土零部件厂商进入全球整车集团供应链的成长契机。零部件，作为整车产业链的一环，是没什么机会扯张虎皮拉大旗的，抱最粗的大腿才是现实的成长路径。

全球汽车行业目前已形成较高的产业集中度，按照所属区域不同，主要市场参与者可以分为美系、日系、德系等车系类型。其中，美系车的代表汽车厂商包括福特汽车、通用汽车和克莱斯勒汽车等；日系车的代表汽车厂商包括丰田汽车、本田汽车、铃木汽车和五十铃汽车等；德系车的代表汽车厂商包括大众集团、奔驰汽车和宝马汽车等。2017年，美系、日系和德系的汽车销量占全球汽车销量比重分别为 21.64%、16.09%和 14.48%，合计占比约为 52.20%。

根据 Marklines 全球汽车信息平台的统计数据显示，2018年，全球前十大整车厂商合计销量达7,123.2万辆，合计占比达74.51%，其中大众集团以11.33%的占比位居第一。

在上面这张表中，有两个细节值得注意，一是2016-2018年全球前十整车厂的市场总份额在74.51%-75.40%之间波动，占比非常稳定，格局上仅雷诺日产成功晋级，其他相对排名稳定不变，难听点说简直一潭死水。在这样的终端格局里，没抱到大腿，进入前十厂商的供应链，零部件企业基本0机会杀出重围，赢得一席之地。

二是2018年前十整车厂的市场份额在11.33%-3.51%之间。

而2018年科博达最倚重的照明控制系统产品主光源控制器和辅助光源控制器分别达到5.26%和4.77%的市占率。作为本土竞争者，通过打入大众集团、戴姆勒、通用等的供应链，取得这样的全球战绩，实属难得。

根据公司招股书推算数据，2016-2018年公司主光源控制器占大众集团及其关联公司同类产品采购总额比例分别达到了17.39%、24.91%和35.24%，辅助光源控制器占比分别为18.01%、29.71%和32.23%。

2018年，科博达实现营收26.75亿元，营业利润5.97亿元，扣非后归母净利润4.68亿元，毛利率35.36%，净利率19.72%，ROE30.02%。

以终端车型划分，2018年公司针对境内主要品牌实现销售收入13.70亿元，其中大众（国产）7.93亿元，奥迪（国产）3.05亿元占了大头。针对境外主要品牌实现销售输入9.34亿元，其中大众集团（外销）7.91亿元，康明斯（外销）1.42亿元。

2019年前三季度，公司实现营业总收入20.74亿元，同比增长10.27%，营业利润4.20亿元，同比增长3.17%，扣非后归母净利润3.11亿元，同比增长-3.43%。

考虑到国内车市的惨状，可以说这是一份行业下行洪流中我自岿然不动的财务答卷。

在对科博达的市占率和财务业绩有了基础认同之后，我们再来看看公司所在的汽车零配件特别是照明板块这条路走出了哪些星光熠熠的大怪兽。

1、海拉

海拉集团成立于1899年，系总部位于德国利普斯塔特的汽车照明及电子产品供应商。汽车照明板块作为海拉集团的主营业务之一，其主要产品包括前照灯、车尾灯、信号灯和车内灯等，主要客户涵盖通用汽车、大众集团等整车厂商。根据海拉集团2017/2018 财年报告，其汽车照明业务板块营业收入达到 30.14 亿欧元，占海拉集团2017/2018 年营业总收入的比重为 43%。

德股海拉集团股价走势，单位欧元

2、大陆

德国大陆集团始建于 1871 年，总部位于德国汉诺威市，是欧洲最大的汽车配件供应商之一，主营业务包括汽车板块和橡胶板块，其中汽车板块的主要产品涉及底盘与安全、车身电子、动力总成、汽车内饰等多个领域，主要客户包括克莱斯勒汽车、福特汽车、通用汽车和大众集团等整车厂商。根据德国大陆集团 2018 年年报，其汽车业务板块营业收入达到 268.56 亿欧元，占总体销售收入比重为 60.5%。

德股大陆集团股价走势，单位欧元

3、电装

电装成立于 1949 年，总部位于日本，是世界汽车系统零部件的顶级供应商之一。电装的主营产品包括动力控制系统、空调设备和供热系统、信息处理系统、电子设备和小型电动机等。根据电装 2018 年年报，其动力控制系统收入约为 12,606 亿日元，占公司营业总收入比重为 24.7%。

日股大陆集团股价走势，单位日元

4、德尔福

1999 年，在正式与通用汽车分离后，德尔福成为了一家完全独立的、公开在纽约证券交易所上市的公司，在移动电子、交通零部件和系统技术方面均居于世界领先地位。2018 年，德尔福完成分拆，成立两家独立上市公司分别为 Aptiv（安波福）和德尔福科技。

其中，Aptiv（安波福）主要专注于自动驾驶技术，主营业务包括信号与能源解决方案、安全系统等，在全球范围的主要客户包括通用汽车、大众集团和福特汽车等，根据 Aptiv（安波福）2019 年半年报，其信号与能源解决方案板块收入达到 51.47 亿美元，占公司营业总收入比重超过 71.47%。

美股Aptiv股价走势，单位美元

德尔福科技主要专注于动力总成业务的研发，主营业务包括动力系统、后装系统等，在全球范围的主要客户包括现代汽车、戴姆勒等，根据德尔福科技 2019 年半年报，其动力系统板块收入达到 18.65 亿美元，占公司营业总收入比重约 82.09%。

美股德尔福股价走势，单位美元

综合来看，科博达在紧紧抱住大众集团大腿，向其供应车灯控制器和其他汽车车身电子产品的基础上，积极打入通用、戴姆勒等全球前十巨头的供应体系，客户拓展和产品扩张是未来重要的成长逻辑。

仅考虑车灯相关，A股已经诞生了星宇股份这种近乎十年十倍的大牛股，说明车灯相关赛道的投资机会应该还不错。

而考虑整个汽车电子或者汽车零配件行业，其前途终将是星辰大海。

一份招股书无法赋予我们穿透未来迷雾的眼睛，但公司历史上扎实的产品研发和财务表现，都让我们更愿意相信公司走向成功的机率更大。

《603786科博达招股说明书》