2020年3月30日，上海復星醫藥集團股份有限公司（下稱復星醫藥）發佈公告稱，復星醫藥第八屆董事會第十二次會議審議通過了《關於控股子公司上海復宏漢霖生物技術股份有限公司至上海證券交易所科創板上市方案的議案》等事項，同意並提請股東大會批准上海復宏漢霖生物技術股份有限公司（下稱“復宏漢霖”）於境內科創板上市交易。
復宏漢霖是一家國際化的創新生物製藥公司，由復星醫藥與美國漢霖生物製藥公司於2009年12月合資組建，主要致力於應用前沿技術進行單克隆抗體生物類似藥、生物改良藥以及創新單抗的研發及產業化，產品覆蓋腫瘤、自身免疫性疾病等領域。
作為復星醫藥研發皇冠上的明珠，復宏漢霖一經創立就備受資本追捧。CVSource投中數據顯示，自2010年起，復宏漢霖共獲得了5輪融資，曾於半年時間內融資估值翻倍，吸引了包括方正和生、華蓋資本、元生創投、高特佳投資、富國資本、中金公司等明星機構的加持。
2019年9月25日，估值約30億美元的復宏漢霖由復星醫藥分拆登陸港股，發行價為每股49.6港元。港股上市前，復星國際持有復宏漢霖61.09%股權，為控股股東。截至目前，復宏漢霖每股38港元，市值約為206億港元。
作為一家主攻單克隆抗體生物類似藥、生物改良藥以及創新單抗的生物製藥公司，復宏漢霖憑藉其自主研發的國產首個生物類似藥“利妥昔單抗注射液-漢利康（HLX01）”坐上了國產生物類似藥先鋒的寶座，同時也拉開了國內生物類似藥市場的發展序幕。
值得一提的是，漢利康的生產銷售採取了與復星醫藥合作的模式。即復宏漢霖負責產品的生產供應，而漢利康的國內銷售則由復星醫藥附屬公司江蘇復星負責。復宏漢霖與復星醫藥平分漢利康在國內銷售所得的所有淨利潤。 除了漢利康外，公司年報顯示，復宏漢霖目前還有4款近期可商業化的產品，包括HLX01（利妥昔單抗）、HLX02（曲妥珠單抗）、HLX03（阿達木單抗）與HLX04（貝伐珠單抗）。主要適應症分別為類風溼關節炎、乳腺癌及轉移性胃癌、銀屑病及強直性脊柱炎、轉移性結直腸癌及糖尿病性視網膜病變等。 其中，HLX02、HLX03兩款產品預計於2020年度獲批上市，將成為除漢利康之外公司短期收入增長的主要驅動因素。
事實上，依託“仿創結合”的產品開發策略，復宏漢霖佈局了一個多元化的集創新單抗及腫瘤免疫聯合療法為一體的綜合管線。截止2020年3月16日，復宏漢霖已有1個產品成功上市，2個產品獲得新藥上市申請受理，15個產品、8個聯合治療方案在全球範圍內開展20多項臨床試驗。
2020年，復宏漢霖會繼續加碼海外市場。年報提到，2020年，集團將持續拓展覆蓋腫瘤、自身免疫性疾病及更多領域的生物藥產品管線，把握已取得的先發優勢，推進集團國際化戰略的落地，完善生產基地建設、擴大生產能力，加速推動更多優質生物產品的商業化。
復星醫藥這幾年在2017年達到最佳狀態後，在40到45之間高位震盪以後，直轉急下，迅速進入戴維斯雙殺，2018年，2019年，都是增收不增利，這就是公司戰略造成的，同時中國投資者的結構也是造成這樣局面的關鍵。那為什麼現在進入是價值投資的最佳時期？
一，有安全邊際，PB，PE都要足夠低，過去的很長時間內沒有漲，但是業績還不錯。復星雖然2017年至今一直下跌，但是利潤並沒降多少，尤其是毛利率維持的不錯，2019年還略有提高。因為醫藥製造板塊的營業收入佔比持續提高，醫療服務和商業板塊佔比在降低。因為研發費用，銷售費用的提高，所以看起來業績連續下滑。但是這種情況會在2020年開始逆轉，銷售費用佔比會下降，研發費用估計佔醫藥製造業務的比重會維持。畢竟復宏漢霖，復星凱特等的研發投入還會繼續加大，但是同時也已經進入了收獲期，今年至少會有三個大品種報產。總體來看安全邊際足夠，最差的時候已經過去。
二，公司管理團隊穩定，優秀。這個問題更不用擔心了，復星醫藥是復星集團的基礎，也是核心。集團融資能力足夠，管理團隊穩定，尤其最近隨著參股的子公司增多，研發團隊越來越強大。
三，有未來。業績可以長期穩定，復星的穩定器就是國藥控股。估計未來還會有GLAND，現在還不能和國藥比。另外還有一些傳統的仿製藥製造板塊，至少最近幾年業績能夠保持穩定，不可能都被集採傷了。畢竟上億的品種有30多個。不用太過擔心業績大幅下滑。
四，可預期。復宏漢霖，復星凱特，復星復創，復星生物都逐步進入了收獲期，尤其今年是復宏漢霖的大年。去年港股上市，上市了漢利康，受限於產能，業績沒釋放，今年估計隨著張江園區的建成，產能會釋放，另外兩款藥應該上半年報產，阿達木已經進入現場檢查階段了，曲妥珠歐洲先起了，國內估計也快。復星凱特的CAR-T也進入了優先審批環節。估計年內獲批，這些都是大產品，依靠復星的銷售網絡，估計獲批後能迅速放量。今年隨著國內貨幣的寬鬆，復星醫藥的財務成本會有一定下降。隨著GLAND的上市，最為市場詬病的商譽問題基本解決了大部分。還有一個詬病的就是研發的資本化率，未來業績釋放後，估計會逐步加大研發的費用化率。
風險提示：以上內容僅供投資者參考，市場有風險，投資需謹慎。
閱讀更多 財經閣 的文章
