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导语：
海关总署公布数据显示9月与三季度进出口数据，进出口增速低于预期和前值，贸易压力并未缓解。未来影响中国进出口的因素将从中美贸易摩擦“爆发期”的短期因素向全球经济疲软的长期因素过渡。而“时间换空间”是当下中国经济最优“政策解”。
第三季度进出口总额为8.24万亿元，比今年第一季度和第二季度分别增长17.6%和7.6%，比去年同期增长0.7%，贸易顺差8206.1亿元，同比扩大50.7%。9月份全国进出口总额为2.78万亿元，比去年同期下降3.3%，前值增长0.1%，贸易顺差2751.5亿，环比扩大15.0%。其中出口1.53万亿元，同比下降0.7%，预期增长1.5%，前值增长2.6%；进口1.25万亿元，同比下降6.2%，预期下降2.3%，前值下降2.6%。以美元计，9月进出口总值3966.0亿美元，同比下降5.7%，贸易顺差396.5亿美元，环比扩大14.0%。出口总额为2181.2亿美元，同比下降3.2%，前值下降1%；进口总额为1784.7亿美元，同比下降8.5%，前值下降5.6%。
贸易疲软并未改善
9月进出口数据同比下降，进口数据下降幅度远大于出口数据下降幅度，衰退型顺差延续。一方面，出口下跌源于中美持续贸易争端、全球经济依旧疲软，人民币贬值对于出口的对冲作用并不明显。另一方面，进口大幅下降且低于预期，创下了2019年以来的新低，这表明政策性刺激并没有改善内需的不景气现象，进一步印证我们“刺激性政策效果边际递减”的判断。总体而言，在内需状况和外部形势没有好转的情况下，衰退型顺差现象很难得到改观。
分国别来看，9月仍延续以往态势，对欧盟、东盟和日本等主要市场进出口稳定增长；对“一带一路”沿线国家进出口增速高于整体；对美进出口继续下滑。前三季度，我国对欧盟进出口总值为3.57万亿元，增长8.6%，占我国进出口总值的15.3%；其中对欧盟出口累计增长10.7%，进口累计增长5.5%。我国对东盟进出口总值为3.14万亿元，增长11.5%，占我国进出口总值的14.7%；其中出口累计增长15.4%，进口累计增长7.0%。根据9月单月数据，我国与欧盟、东盟之间贸易保持稳定。受与美国贸易摩擦的影响，前三季度我国对美国进出口总值为2.75万亿元，下降10.3%，占我国进出口总值的11.9%，其中对美出口下降6.0%，进口下降22.5%，再度超预期下行。尽管中美两国第十三轮经贸磋商在“十一”假期后举行，且阶段性结果相对乐观，但我们认为中美贸易摩擦表象为贸易而实质为国家竞争，美国政界及民众对中国态度与认识发生根本性转向，贸易摩擦的缓和是暂时的，美国对中国的封堵、打压、诋毁将长期存在，贸易摩擦将向各领域扩散，“八年抗战”刚刚处于起始阶段，不宜过度乐观。另外，考虑到美国近期经济数据的反弹也并不具有持续性，欧元区经济也呈现了疲态，未来出口数据仍有可能回落。
进口下滑超预期
在进口方面，无论是以美元计还是以人民币计，9月进口均出现大幅下滑，并再次大幅低于预期，这表明内需不足状况仍未改善。由于内需结构性不足状况在短期内难以扭转，衰退型顺差在此后一段时间内仍将大概率延续。
就进口产品结构来看，三季度我国原油和煤等大宗商品进口量持续增加，铁矿砂、大豆进口量持续减少，价格方面，原油、天然气、与铁矿砂价格延续上涨趋势，煤炭价格在上半年末出现下跌后持续上涨。 其中，进口原油4.22亿吨，增加9.6%，进口均价上涨9.5%；煤炭3.30亿吨，增加8.1%，进口均价上涨1.4%；天然气834万吨，增加10.3%，进口均价上涨27.6%。此外，进口铁矿砂9.48亿吨，减少3.5%，进口均价上涨38.3%；大豆948万吨，减少9.2%，进口均价下跌10.7%。9月国际油价出现反弹，同时受中美贸易战影响，大豆进口量连续大幅下滑。近期进口增速持续下行，虽然和大宗商品价格回落有一定的联系，但主要原因仍然是国内需求持续疲软。实际上，9月30日公布的PMI数据再次跌破荣枯线以下表明我国经济下探过程仍然没有结束，在“八年抗战”转型期内，国内需求很难有出色的反应，进口数据也不会有太大起色。
时间换空间
9月份进出口均超预期回落，短期内进一步下滑空间有限。首先，中美第十三轮磋商就第一阶段实质性贸易协议达成一致，短期释放出积极信号，美方明确表示，将取消10月15日对华价值2500亿美元产品的关税税率从25%提至30%的行动，中美关税争端降温，预计四季度中美贸易争端不会进一步恶化。但考虑到全球市场低迷的长期性与趋势性，未来出口仍然难有起色。其次，中国经济正在经历转型与结构调整的“痛苦期”，传统行业持续走弱与全社会高负债现状形成共振，制约内需增长，进口疲弱短期难有本质性改善。
近期管理层纷纷推出了LPR利率下调、专项债额度提前下达等逆周期政策，但内需似乎并没有太大起色。正如我们反复提及的，中国经济“转型期”内任何刺激性政策的效率都在走低。逆周期政策并没有全面对冲经济结构调整出现的摩擦性需求不足，印证了我们“时间换空间”的经济政策趋势判断。
实际上，尽管中美贸易争端初步缓和，但影响未来中国进出口的因素将从中美贸易摩擦“爆发期”的短期因素向全球经济疲软的长期因素过渡。在全球需求持续疲软的背景下，短期刺激性政策与国际关系缓和将缓冲增速回落速度，四季度中国进口数据不会“断崖”下跌，但长期看，全球经济结构与货币体系出现的“动荡”将持续影响全球贸易。
张 超 （国家开发银行资金局）
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