風險提示：本文所引用數據均來源於網絡，筆者不保證文中數據的準確性，本文僅作為投資案例分享，不作為推薦依據，據此買賣風險自擔。
利益披露：筆者持有文中所提及個股，沒有交易計劃。
在著名價值投資者彼得林奇編著的《彼得林奇的成功投資》裡，曾提到一類特殊的股票——隱蔽資產型股票，這種公司最大的特點是擁有鉅額未被市場所充分認識的折價資產，這些資產一旦變現，將為投資者帶來額外的收益。但真實的情況卻是，即使市場看到了隱蔽資產，但由於管理層出於各方考慮不對資產清算處理，這才是市場給予資產折價的真正原因。本文即將介紹的輕紡城與隱蔽資產型股票比較類似，其持有浙商銀行（02016.HK，601916.SH）457,816,874股股份，佔其發行前總股本的2.45%，該部分股份自浙商銀行股票上市之日起12個月後方可轉讓。而浙商銀行即將在A股上市，發行價4.94元，以發行價計算，該部分市值為22.62億，佔公司總市值的43%，而公司還有其他的股權與理財投資，以及穩定的主營業務，沒有有息負債。本文主要介紹公司的歷年分紅、大股東增持情況以及公司的主營業務與負債情況，公司的投資收益將留到下一篇文章介紹。
對於隱蔽資產型股票，筆者認為應該把其投資收益與主營業務收益分開分析，特別是兩者業務沒有顯著協同性的情況，投資收益更應該著重分析其收益的可持續性以及可變現的可能性與難度，而不能僅考慮其可比變現市值。
當前（2019-11-3）輕紡城（600790.SH）股價為3.56。
一、公司歷年分紅與大股東增持情況
由於公司17年進行過股份轉增，這裡用現金分紅金額計算股息率。如下所示：
可以發現，公司在逐年提高分紅率（當年分紅金額佔淨利潤的比例），截止到19年三季度，公司淨利潤同比下跌16.5%，而公司19年經營性現金流淨額為負，保守假設公司本年度淨利潤也下降16.5%，分紅率維持在30%，則預計公司19年分紅金額為1.288億，股息率為2.47%。
同時，公司大股東在19年初曾對公司進行較大比例的增持，增持情況如下：
由此算得，大股東增持成本均價為3.66（已扣除18年度分紅0.18每股），與當前股價相比略有折價。
二、公司主營業務與負債情況
由於公司淨利潤有較多的營業外收支，筆者以營業利潤作為觀察的重點，同時筆者把營業利潤拆分成投資收益與非投資收益（筆者注：投資收益的剩餘部分，就是公司的注意業務利潤）。
18年非投資收益大幅上漲源於有一筆1.6億的非流動資產處置損益（筆者注：應該是老服裝市場拆遷補償，排除該筆一次性收入後，18年非投資收益實際增長3%）。可以發現，公司的非投資收益、以及對應的主營業務收入一直保持穩健增長。公司的投資收益才是導致營業利潤大幅波動的原因。在本節，筆者只討論公司的主營業務部分。
公司的業務模式非常簡單，是一隻紡織市場收租股。公司經營著全國規模最大的紡織面料專業批發市場，以中國輕紡城市場營業用房的開發、租賃和物業管理為主業，集市場、物流、擔保、電商平臺於一體。從類型看，公司的收入有兩種，即市場租賃與倉儲租賃。
公司目前面臨最大的挑戰是紡織面料銷售模式的變化，公司所屬市場面臨的招商壓力逐漸加大，因此公司近年來一直在嘗試銷售國際化、線上化（筆者注：網上輕紡城，目前仍處於虧損狀態），但從公司的實際營業收入看，並未收到銷售模式變更，但投資者仍需持續關注公司營業收入、毛利率的變動。
從負債表看，公司是一家零有息負債企業，公司的負債項裡，有接近20億的預收賬款，這裡面絕大部分是商戶的預收租金。其餘有少量的應付賬款，為各種經營相關的工程勞務結算款、押金與保證金。總的來說，公司的主營業務比較穩定，現金流充沛。
閱讀更多 francis的投資苦旅 的文章
