◎來源丨南方基金
◎微小南根據直播內容整理
南方基金微視界推薦搜索創業板註冊制直播
4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》。該改革方案有哪些要點？對普通投資者有何影響？
南方創業板ETF及聯接基金基金經理孫偉做客“南方直播間”，為您帶來深度解讀。
主題：
創業板註冊制解讀
時間：
2020年4月28 15：30-16：10
嘉賓：
南方創業板ETF及聯接基金基金經理孫偉
以下為根據視頻直播的部分文字整理：
一
創業板註冊制改革要點
1、在交易制度層面，創業板指註冊制規定新上市企業上市前五日不設漲跌幅，設置30%、60%兩檔停牌指標，之後漲跌幅限制從目前的10%調整為20%，建立了機構投資者為參與主題的詢價、定價、配售制度；
2、在上市條件層面，上市條件對未盈利企業更具有包容性，依據市值、收入、淨利潤綜合設立三套上市標準；
3、建立滬深交易所協調機制，保持審核標準尺度一致，對在審企業做銜接安排，再融資併購重組涉及公開發行的同步實施註冊制；
4、貫徹新《證券法》，建立嚴格的信息披露規則體系，完善投資者適當性管理，增強資本市場的基礎性功能和作用。
我們還總結了一些創業板註冊制與科創板註冊制的區別，
區別1
不再要求券商對其保薦的所有項目強制跟投，僅對未盈利、紅籌架構、特殊投票權以及高價發行的四類公司採取強制性跟投。
區別2
創業板投資者門檻低於科創板：
深交所擬要求新增創業板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低於10萬元，且具備24個月的A股交易經驗的門檻。
區別3
明確創業板與科創版差異化發展的板塊定位。
科創板比較注重於科技創新，創業板的定位是創業創新型企業，包括傳統行業和新業態、新模式的融合，創業板的定位其實比科創板更加寬泛一些。
創業板與科創板各有側重，相互補充。
二
創業板註冊制改革的影響
從短期來看，自去年科創板推出以來，科創板“聚光燈效應”明顯，吸引了包括以科創板基金、科技主題基金為代表的市場資金關注。
與此同時，創業板的關注度和資金配置受到一定影響。創業板註冊制有望提振整個板塊的配置偏好，或會帶來短期資金流入。
從中長期來看，我們認為影響有以下幾點：
1、抑制炒殼投機行為
創業板是新興中小企業的代表，註冊制改革或使得“殼資源”貶值。
2、提升頭部企業價值
創業板註冊制或將提高板塊內中小市值公司供給，有利於創業板優質企業的價值重估。長久來看，有利於加速上市公司優勝劣汰，創業板指成分股等板塊頭部公司的價值或將得到進一步提升。
3、吸引長期資金入市
創業板的註冊制改革使得國內資本市場進一步接軌國際。更為開放、生態更為健康的資本市場有利於吸引長期資金。
4、利好科技、券商與創投板塊
1）科技景氣週期，疊加政策利好，以及新經濟堅定信心等，科技週期值得長期看好；
2）券商也是這次比較利好的版塊，中小企業項目儲備較多券商預計受益於投行業務帶來的經營改善；
3）創投板塊預計隨著直接融資相關制度完善，退出渠道更為通暢，將持續受益於註冊制全面推行。
除此之外，現在市場比較關注“新基建”主題。
受疫情影響，今年經濟增長壓力較大。若要回歸經濟增長常態，新增基建投資的必要性就在提升。
基建包括“老基建”和“新基建”，“老基建”指的是大家比較熟悉的“鐵公基”，“新基建”包括生物醫藥、電子、計算機等行業，這些都是創業板指數成分股重點涵蓋的方向。
三
創業板指數面面觀
從推出時間上來看，創業板指數不是一個“年輕”的指數了。從2010年6月推出到現在為止已經快10年曆史。
在這10年培育期種，我們見證了一批10倍漲幅股票的出現，也見證了一批細分行業龍頭的成長。
從市值上來看，截至2020年一季度末，目前創業板指成分股自由流通市值超1.6萬億，成分股數量100只，指數市值規模也算是中等偏大了。
創業板指是自由流動市值加權指數，半年調整一次成分股。
從下圖可以看出，創業板指作為創業板龍頭股構成的指數，更偏於中大盤，隨著未來公司不斷地成長，這些公司市值規模會進一步提升，不排除未來或會成為大盤股指數或者超大盤指數。
數據來源：WIND，截至2020/3/31
從行業屬性來看，
創業板指更偏向新興產業，成分股涵蓋了科技細分領域龍頭，匯聚人工智能、 5G 、集成電路、雲計算、大數據等熱點概念和主題，可以說創業板指是新經濟的代表指數之一。
數據來源：WIND，採用申銀萬國一級行業分類，截至2020/3/31
在行業分佈上，
我們把創業板指和滬深300做了對比。
滬深300是典型的傳統產業代表指數，銀行、非銀金融、食品飲料佔權重前三位；
而創業板指前三權重行業為醫藥生物、計算機和電子，和滬深300指呈現出互補的特徵。
數據來源：WIND，截至2020/3/31
從長期指數走勢來看，創業板指從推出以來，經歷了至少兩輪漲跌週期。
經歷過漲跌循環之後，創業板指累計漲幅在所有寬基指數里相對領先。
數據來源：WIND，截至2020/3/31
從上圖我們可以看到，自創業板發佈以來，創業板指跑贏創業板50指數30%左右的漲幅。
從歷史表現來看，創業板指是高波動指數，但年化收益、長期累計收益相對較好，比較適合長期配置。
創業板指和上證50、中證100這樣的大盤股指數相關性較低，和中證500等新興行業指數相關性比較高。
從配置的角度而言，創業板指可以和大盤價值型的指數進行搭配配置。
最後提醒一下大家，創業板ETF產品是被動股票型基金，建議大家結合自己的風險偏好，選擇適合自己的投資方式。
問答環節
現在是定投創業板指數的好時機嗎？
孫偉：
創業板指數目前的估值水平PE是50多倍，估值水平高於歷史平均數，但低於歷史最高點2015年140倍左右。總體來說，目前估值水平中等偏上。
如果不著眼於短期，目前時點進行定投創業板指數還是一個不錯的選擇。當下疫情對於成長股景氣週期的影響是一個暫停健，但不是終止符。
目前科技股估值較高，對創業板有何影響？
孫偉：
科技股也有一定的分化，不是所有的個股都估值較高。整體而言，尤其是科技龍頭股票估值還是相對來說比較合理，和成長性比較匹配，並沒有出現明顯泡沫化的程度。
從長期的配置角度而言，我們覺得創業板指還是具有價值的，目前創業板指點位，估值水平都在一個相對合理的程度。
科創板有券商跟投，創業板沒有跟投要求，會有哪些變化和影響？
孫偉：
券商跟投有一定的積極作用，但也不是決定性的因素。相對於市場整個體量，券商本身跟投金額相對較小。
經歷了科創板開板以來這麼長時間的運作，目前市場對新經濟、創業類的科技公司有了一定的定價經驗，整個估值體系不會發生一個突變。
風險提示
尊敬的投資人：
首先感謝您對南方創業板交易型開放式指數證券投資基金聯接基金的關注。為了更好地幫助您瞭解基金的相關知識，南方基金管理股份有限公司在此真誠地提醒您仔細閱讀以下資訊：
一、基金是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同於銀行儲蓄和債券等能夠提供固定收益預期的金融工具，投資人購買基金，既可能按其持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。
二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、流動性風險和技術風險等。
三、基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金等不同類型，投資人投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，投資人承擔的風險也越大。
四、本基金由南方基金管理股份有限公司依照有關法律法規及約定發起，經中國證監會2016年3月18日證監許可[2016]559號文註冊募集。但中國證監會對本基金募集的註冊，並不表明其對本基金的價值和收益做出實質性判斷或保證，也不表明投資於本基金沒有風險。本基金的《基金合同》和《招募說明書》已通過基金管理人的互聯網網站（www.nffund.com）進行了公開披露。
五、本基金為股票型基金，其長期平均風險和預期收益水平高於混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金。本基金為ETF聯接基金，通過投資於目標ETF跟蹤標的指數表現，具有與標的指數以及標的指數所代表的證券市場相似的風險收益特徵。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，瞭解基金的風險收益特徵，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。
六、投資人應當充分了解基金定投和零存整取等儲蓄方式的區別。基金定投是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是基金定投並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。
七、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。
八、投資人應當在銷售機構辦理基金銷售業務的營業場所或按銷售機構提供的其他方式辦理基金份額的申購與贖回，基金銷售機構名單詳見本基金《招募說明書》以及相關公告。
閱讀更多 南方基金 的文章
