一、併購市場趨勢
數據統計
3月國內併購市場完成併購160起，國內併購總交易額為1043億元，市場逐漸恢復活力。
年初至今國內併購交易金額主要集中在製造、金融、物流、醫藥行業，從交易數量來看，信息通訊、消費升級、傳媒互聯網等新經濟行業的併購依然活躍。
趨勢點評
- 趨勢一：教育行業併購扎堆
3月教育行業併購達到小高峰，這個月發生的教育行業併購有：1.貝爾科教收購蝸牛村（線下少兒美術培訓）；2.精銳教育收購溢米輔導（K12在線輔導）；3.星辰教育收購優Me課堂（線上成人英語教學）；4.民生教育收購TCL教育網（遠程成人學歷教育）。
在線教育是受本輪疫情“正面影響”的行業，據 Questmobile，教育學習APP的行業DAU在疫情後提升50%，且超過70%的新增流量來自於三四五線城市。低成本的流量是整個在線教育行業的機遇，但後疫情時期才是對產品和團隊最大的考驗，收購整合有利於師資水平、教研能力、運營能力的提升。
- 趨勢二：大額海外併購頻頻終止
3月海外疫情持續發酵，也使得大額併購的難度係數陡升。
- 施樂放棄對惠普340億美元的要約收購，長達半年的“蛇吞象”式惡意收購風波劃上句號。
- 軟銀放棄對WeWork30億美元的要約收購，軟銀本打算通過此次收購取得對WeWork的控制權。
- 7-11母公司柒和伊控股放棄對美國加油站型便利店Speedway220億美元的收購，據媒體消息，柒和伊的談判此前已達到最後階段。
海外疫情加劇增加了大額併購的不確定性。一般來說，併購資金的槓桿率較高，小額併購債務融資比例可以達到75%，大額併購債務融資比例甚至可以達到95%，海外疫情風波向金融端傳導後，資金籌措將越來越困難，導致大額併購難度也在加大。
二、國內監管動態
修訂後的《證券法》正式生效
3月1日，修訂後的《中華人民共和國證券法》正式生效。本次修訂歷時四年多、歷經人大四次審議，是我國《證券法》實施20多年來最大的一次修訂，重要改動為推行註冊制、提高證券違法違規成本、完善投資者保護制度等。主要修訂如下：
證監會修訂《上市公司收購管理辦法》
3月20日，證監會頒佈《關於修改部分證券期貨規章的決定》，對《上市公司收購管理辦法》作了配套調整，進一步完善對持股5%以上股東持股變動的監管要求，細化對持股變動信息的披露要求，明確對免除要約收購義務的監管安排，強化事中事後監管機制等。主要修訂如下：
三、國內熱門交易點評
阿里巴巴欲收購韻達部分股權（意願階段）
據路透社報道，阿里巴巴計劃收購韻達至少10%的持股，按市場價格計算，這部分股份的價格將達到約8億美元。阿里巴巴希望從韻達的創始人聶騰雲和陳立英手中收購股份，後兩者目前持有韻達52.19%的股份。
漢能點評：物流網絡是電商的 “兵家必爭之地”，阿里此前已經通過少數股權投資入股了“四通一達”中的“四通”，如果本次收購屬實，阿里將把國內通達系五大快遞全部納入麾下。與此同時，拼多多也在本月成立了自己的快遞公司——“極兔速遞”，京東也開展了生態鏈企業“眾郵快遞”的區域合夥人招募，物流行業的下半場將越發精彩
Ocean Link向58同城發出收購要約（意願階段）
58同城公告稱，收到了Ocean Link的初步收購要約，或以每股A類或B類普通股27.50美元，或55美元/ADS收購公司所有流通普通股，要約價相比前一收盤日溢價約18%，交易總額將接近80億美元。Ocean Link主要專注於旅遊與生活類項目投資，核心團隊為旅遊業領軍企業家與資深私募投資人的組合，梁建章擔任其董事會董事。
漢能點評：58的生意模式是較為傳統的、PC時代就誕生的“信息門戶”，從信息分類平臺切入線下交易，提供了家政、租房、找工作、二手車等服務。雖然58同城的營收和淨利潤仍在上升，但目前的股價僅為2018年年中的一半，反應出其業務增速面臨瓶頸。本次收購如能達成，Ocean Link的旅遊版圖將與58的本地生活有機結合，給雙方帶來更大的想象空間。
阿里影業4億元收購銀河酷魚60%股權（進行中）
3月18日，阿里影業公告稱，擬以不超過人民幣4億元收購天津銀河酷娛60%股權，交易完成後，阿里影業及優酷將共同持有銀河酷娛80%的股權。銀河酷娛是熱門綜藝《火星情報局》《演技派》《頭號任務》的製作公司，一直與優酷平臺有著深度合作。
漢能點評：阿里影業本次的收購條件比較苛刻，首先，最終收購對價與後續五檔節目掛鉤，降低核心團隊套現離場的可能性；其次，對不同投資人的股權估值不同，創始團隊的股權估值，要顯著低於機構投資者，參考各類股東的進入成本來定價；再其次，條約規定其核心創始人李煒辭去除銀河酷娛的以外的所有職務，相當於今後將與優酷平臺獨家綁定。這些收購條件背後是文娛賽道的冷卻，對於持續虧損但沒有新錢可燒的內容公司，被平臺方併購是相對來說已經不錯的出路。
小象互娛與大鵝文化戰略合併（進行中)
3月13日，中國兩大遊戲MCN企業“小象互娛”與“大鵝文化”正式宣告合併。本次合併由雙方共同的股東——騰訊topic基金推動，合併方式為1:1換股，合併後將組成新的大鵝小象集團。據悉，原小象互娛創始人竇雨瀟將擔任新公司CEO，原大鵝文化CEO和COO則雙雙加盟B站負責直播業務。
漢能點評：這是非常有代表性的資本驅動型合併，此前這類合併也經常發生，比如滴滴和快的的合併、58和趕集的合併、攜程和去哪兒的合併等等。騰訊topic基金從pre-A輪就持續加註小象互娛，還獨家投資了大鵝文化的A+輪，在雙方董事會佔據重要位置，有力推動了這兩家在“企鵝電競”榜單上排名第一和第二的遊戲MCN機構合併。
字節跳動或收購2家億元級區域教培機構（意願階段）
據媒體報道，字節跳動正在秘密接觸兩家營收規模在1億元左右的線下K12培訓機構，一家位於江蘇，一家位於河南。此次字節跳動的動機極有可能是想通過收購一家線下機構、搭建一個區域化網校、進而輻射一個省。
漢能點評：字節跳動做教育的目標很堅定，從張一鳴的內部信（特地強調教育為重點業務方向）、人事變動的方向（今日頭條CEO調任創新業務CEO）、公開的招聘信息（春招開設教育專場）來看，教育都是字節的重點業務方向。18年起字節也推出過多款教育產品，但尚未出現爆品。字節本次對線下教培機構的收購，或是對線上線下聯動“教育產品”的一種探索。
返利網欲借殼ST昌九登陸A股（進行中）
3月19日，ST昌九發佈重大資產重組預案，擬置入上海中彥信息科技股份有限公司100%股份，後者為在線導購移動客戶端“返利網”APP及其網站的運營主體。交易預案中，返利網實際控制人給出了未來三年合計6億元的業績承諾。
漢能點評：隨著達人帶貨模式興起，服務於電商的獨立導購平臺風光不再。返利網成立於2007年，是國內第一家電商導購平臺，其上市嘗試始於2014年，從最初的海外合併上市折戟，到IPO輔導無疾而終，返利網最終選擇借殼的方式登陸A股。但無論以何種方式上市，返利網仍難以迴避連續兩年營收下滑、淨利潤停滯不前、MAU到達天花板等問題。
美聯英語撤回IPO申請、欲SPAC上市（進行中）
3月4日，成人英語培訓機構“美聯英語”正式撤銷獨立IPO申請，將以SPAC（Special Purpose Acquisition Company）形式完成上市並在納斯達克掛牌。其“現金殼公司”EdtechX Holdings是一家專門併購培訓或教育科技類企業的特殊目的收購公司，將為美聯英語提供1億美元資金支持。
漢能點評：相比於獨立IPO而言，SPAC的反向併購模式可以降低上市難度與週期。特殊目的收購公司一般聚焦於特定行業，找到合適的被收購公司之後，通過併購的方式幫對方實現“上市”，資金則由部分殼內資金和其他基石投資者提供。對美聯英語來說，營收增速顯著下滑、由盈轉虧或使其IPO很難往前推進，更為快速簡潔、資金來源更為確定的SPAC上市則是更合適的選擇。
四、更多交易
國內熱點交易
國際熱點交易
中國新經濟併購市場月報由漢能投資集團併購團隊傾力出品，致力於緊密追蹤市場熱點交易、及時提示併購趨勢信號。月報選取當月最具影響力的併購事件，從產業與資本視角進行逐一解讀，覆蓋範圍包括但不侷限於新經濟行業，也對特殊交易類型、重大交易事件等有所涉及。
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