铜:上周铜价涨幅扩大，沪铜主力收涨 4.66%至 41790 元/吨，伦铜涨 3.92%至 5032 美元/吨，其原因在于 欧洲肺炎疫情出现放缓迹象，外围股市大幅反弹，且海外铜矿供应缩减的担忧加剧。产业层面，上周三大 交易所库存增加 3.0 万吨，增量主要主要来自 LME 仓库，当周交仓 4.3 万吨;中国保税区库存续减 1.1 万 吨，上周铜现货进口保持盈利，清关需求推升洋山铜 premium 涨至 79 美元/吨。现货方面，LME 市场 Cash/3M 贴水扩至 26.5 美元/吨，国内上海地区现货升水降至 45 元/吨，随着交割临近，现货升水下调，隔月价差 也出现收窄。废铜方面，上周国内精废价差扩至 1720 元/吨，固废中心公布第五批限制进口类批文，核定 进口额度 22.2 万吨，环比大幅增加，进口废铜额度依然充足。需求方面，SMM 调研的 3 月铜板带箔企业开 工率环比回升 17.2 个百分点，同比仅下滑 2.4 个百分点，企业集中复工叠加下游电子行业需求较好共同导 致铜板带箔开工情况好于预期。价格层面，国内精炼铜供应在原料趋紧和利润走低的背景下可能进一步收 缩，国内消费表现强势，但外需承压将逐渐体现，随着铜价走高废铜供应预计增加，国内去库动力料减弱。 近期关注海外铜矿供应问题是否扩大，若没有，则应当对铜价的反弹空间更加谨慎。本周国内沪铜主力合 约运行区间参考:39000-43000 元/吨。
铝:上周末，美国传出将补贴企业撤出中国的全部费用，再考虑前期对于美国全球侨民的撤回令，逆全球 化进程在 19 年中美贸易谈判第一轮结束后并未有缓和迹象。随着中美经济从互补转为对抗，2020 年伊始 的病毒加剧了此转变的推进。20Q1 进行了缺少中国供应的 exchina 市场压力测试，而 20Q2 将考验缺乏海 外需求的中国市场情况。对于中美脱钩的历史进程看，后续将是美国通过 MMT 重建海外供应的过程以及中 国挖掘内需的过程。在此重大历史变革下，大宗商品受到宏观因素的影响远大于产业。因此从绝对价格的 影响因素，除了中美两国的货币、财政政策的判断，还包括油价走向、疫情的判断。从产业观察，虽然国 内库存短暂迎来去库拐点，但对于绝对价格，短期的供需修复(二季度)仅能作为托底因素考虑。海外疫 情、油价仍是风险偏好的重要因素，暂未看到明显见底信号。预计国内铝价近期仍将处于11000 - 12000 元/吨的磨底过程。
镍:截止周五，LME 周库存增加 294 吨，Cash/3m 维持贴水。价格方面，伦镍周上涨 4.46%，沪镍主力合约 周上涨 5.04%，报收 97310 元/吨。 基本面上，海外疫情扩散对需求和供给持续产生压力。国内方面，周五现货价格成交区间 97100~99000 元 /吨，俄镍现货对 05 合约平水，金川镍平均升水 1450 元/吨。库存方面，上期所库存周下降 83 吨，我的有 色网统计保税区库存持平。进出口方面，根据模型测算，纯镍进口处于盈亏平衡附近，后期保税区进口仍 有到港。镍铁方面，4 月菲律宾疫情管控升级对红土镍矿出口影响较大，印尼镍铁或被迫减产，国内镍铁产 量预计继续下降, 高镍铁招标价格提高。综合来看，供应端收缩预期提振镍价做多情绪。不锈钢需求方面， 上周无锡佛山社会库存环比小幅上涨，现货市场价格跟随期货低位反弹，不锈钢期货持续反弹，基差转为 升水，市场情绪回暖;钢厂冶炼成本抬升和库存压力下，4 月钢厂排产大增概率较低。目前关注海外疫情发 展下对供应端影响加剧程度以及国内需求持续复苏程度。 本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间预计在 90000~107000 元/吨。
锌:上周 LME 锌库存增加 21725 吨，至 97975 吨，增量主要自欧洲，表明疫情对欧洲锌消费影响较大，注 销仓单减少 8975 吨，至 10825 吨，注销仓单占库存比下降至 11%，cash/3m 贴水扩大至 15 美元/吨。我的 有色网报上周五国内库存至 27.25 万吨，较前一周减少 0.76 万吨，现货市场货源相对宽松，升水小幅回 落，其中上海现货对 5 月升水 80-90 元/吨，广东贴水 10 元/吨。产业链，秘鲁宣布全国紧急状态隔离器再 延长两周至 4 月 26 日，锌精矿供应影响量预期在 5 万吨左右，全球锌精矿供应过剩预期进一步收缩，锌基 本面向供需双弱扭转，周内谨慎偏多对待，反弹高度取决于中国消费恢复情况。
铅:上周 LME 铅库存增加 250 吨，至 71675 吨，注销仓单维持 17375 吨，注销仓单占库存比维持 24%附近， cash/3m 贴水 20 美元/吨。上期所库存减少 331 吨，至 8325 吨，现货市场货源紧张情况有所改善，但下游 采购依然谨慎，上海地区 1 号电解铅对 5 月升水 400-450 元/吨，广东南储升水 120 元/吨，河南厂提 14200 元/吨。原再价差回归贴水，再生精铅贴水 25 元/吨，表明再生铅供应逐步恢复如预期，二季度再生铅供应 增长压力较大，中期铅价承压，周内维持震荡思路。
锡:4 月 13 日，日前 LME 伦锡现为 7245 吨。伦锡 3M 电子盘报 14950 美元/吨，上周五外盘休市。国内， 上期所期货库存下降 180 吨，现为 3536 吨。现货市场，长江有色锡:1#的昨日平均价为 129500 元/吨。沪 锡主力合约前日报收 126410 元/吨，较日前上涨 3.02%。主力贴水为 3090 元/吨。上游云南 40%锡精矿报收 116500 元/吨，下游 63A 焊锡报 93500 元/吨。过低的价格导致国内库存下降较快，全球确诊人数大幅上升， 对海外下游需求影响加大。当前贴水在偏高，从基本面看，疫情有偏空影响或将持续，但在发达国家疫情 数据临近拐点。当前指标显示筑底基本结束，进入底部震荡行情，欧美的疫情进入缓和阶段，而发展中国 家的疫情逐渐暴露，影响上游供给，中长期看目前可以进行多单的建仓操作。短期上建议根据技术分析控 制多头仓位。
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