摘要
√ 2019年大部分消費金融公司業績增速明顯下滑，但頭部機構無論從融資能力、業務模式，還是風控水平及獲客能力都具有較強優勢。
√ 2018-2019年，招聯金融和馬上金融淨利潤保持較為穩定的增速，招聯金融淨利潤遠超馬上金融。在財務指標上，2016-2019年招聯金融淨利潤率明顯高於馬上金融，在資金和獲客成本上更具優勢。
√ 截至2019年6月末，招聯金融貸款餘額為765.93億元，平均貸款利率在19.29%左右；馬上金融貸款餘額為493.95億元。
√ 同業拆入是招聯金融重要的融資渠道，儘管資金成本較低，但存在資產負債期限錯配風險。截至2019年6月末，同業拆入佔總負債的比重高達98.11%。
√ 馬上金融主要融資渠道包括短期借款、股東借款和同業拆借，其中短期借款佔大部分；截至2018年末，餘額分別為273.38億元、16.21億元和36.00億元。
出品｜零壹智庫作者｜子元
受強監管等一系列外部環境影響，消費金融行業從跑馬圈地時代進入了正本清源和存量競爭時代。2020年初，黑天鵝新冠疫情來臨，對於線下消費金融業務的開展更是雪上加霜。從近期公佈的業績數據看，2019年大部分消費金融公司業績增速明顯下滑，但頭部機構無論從融資能力、業務模式，還是風控水平及獲客能力都具有較強優勢。
4月9日，銀保監會在官網發佈文件，批覆同意平安消費金融有限公司開業，核准該公司註冊資本為50億元人民幣，持牌機構又一巨頭加入。現階段，已開業的消費金融公司中，註冊資本最大的是捷信金融為70億元；第二名是馬上金融為40億元；第三名是招聯金融為38.68億元。目前看，內資消費金融公司龍頭非招聯和馬上金融莫屬。
從目前已披露的2019年消費金融公司業績看，各機構已經出現明顯分化，招聯、馬上金融位於頭部行列。招聯金融在2019年實現營業收入破百億達107.4億元。淨利潤方面，招聯和馬上金融分別達14.66億元和8.53億元。
圖1：2019年10家消費金融公司業績情況
數據來源：消費金融公司股東年報，零壹智庫
本報告從業績水平、股東稟賦、產品體系、員工情況等方面，對消費金融行業頭部代表性公司招聯金融和馬上金融進行對比性分析，探究財務數據背後的真正實力。
一、跑馬圈地時代已過，進入業績增長平穩期
從業績情況看，消費金融公司一般在開業2年後，資產規模和盈利水平猛增，之後增速放緩。2019年，消費金融公司高速增長的紅利期已過，受部分外部因素影響，包括強監管和24%年化利率雙重壓力下，招聯和馬上金融業績增速放緩。
2019年招聯金融總資產規模是馬上金融的1.7倍，但馬上同比增速較快。2016年，招聯和馬上金融總資產僅為185.48億元和76.30億元，一年後，2017年總資產規模大幅攀升，分別同比增長153.29%和316.78%。
截至2019年末，招聯金融總資產926.97億元，同比增長24.01%；馬上金融為548.15億元，同比增長36.15%。
圖2：2016-2019年招聯金融和馬上金融總資產（單位：億元）
在營業收入方面，2017-2018年馬上金融超過招聯金融，2019年招聯金融則反超馬上金額。截至2019年末，招聯金融營收突破100億，達107.40億元，同比增長54.40%；馬上金融達89.99億元，同比增長9.22%。
圖3：2016-2019年招聯金融和馬上金融營業收入（單位：億元）
2018-2019年，招聯金融和馬上金融淨利潤保持較為穩定的增速，而招聯金融淨利潤遠超馬上金融。截至2019年末，招聯金融淨利潤達14.66億元，同比增長17.0%；馬上金融為8.53億元，同比增長6.49%。
圖4：2016-2019年招聯金融和馬上金融淨利潤（單位：億元）
二、淨利潤率下滑，貸款餘額增速放緩
在財務指標上，2016-2019年招聯金融淨利潤率明顯高於馬上金融，在資金和獲客成本上更具優勢。 2017年淨利潤率分別達最高值28.56%和12.38%，之後呈緩慢下降趨勢。2019年，招聯金融淨利潤率為13.56%，馬上金融為9.48%。
圖5：2016-2019年招聯金融和馬上金融淨利潤率
注：淨利潤率=（淨利潤/營收收入）*100%
2016-2019年，招聯和馬上金融資產淨利潤率呈波動下降趨勢。2017年招聯金融資產淨利潤率達最高峰為2.53%，2019年下降至1.58%。2018年馬上金融達1.99%，2019年則降至1.56%。
圖6：2016-2019年招聯金融和馬上金融資產淨利潤率
監管要求消費金融公司遵循非系統性重要商業銀行監管指標，資本充足率要大於等於10.5%。一般情況下，槓桿倍數約在10倍左右。2016-2019年6月,招聯和馬上金融資本充足率保持在良好的水平，較好實現了防範風險；截至2019年6月末，分別為13.95%和13.22%。
圖7：2016-2019年6月招聯金融和馬上金融資本充足率
在不良率方面，隨著消費金融公司業務規模不斷擴大，行業風險逐步顯現，不良率有所抬升。截至2019年6月末，馬上金融不良率降至3.00%，招聯金融不良率為2.08%。
圖8：2016-2019年6月招聯金融和馬上金融不良率
2016-2017年，消費金融公司業務迎來飛速發展階段，貸款餘額也得到快速增長。而近兩年，隨著高速發展紅利期已過，貸款餘額增速趨於平穩。截至2019年6月末，招聯金融貸款餘額為765.93億元，平均貸款利率在19.29%左右；馬上金融貸款餘額為493.95億元。
圖9：2016-2019年6月招聯金融和馬上金融貸款餘額（單位：億元）
三、股東賦予差異化的資源稟賦
優異的業績表現離不開強大股東的支持，不同股東背景將賦予不同公司差異化的資源稟賦。
招聯金融作為招商銀行和中國聯通聯合發起設立的消費金融公司，在業務發展中獲得股東在品牌、渠道、資金、風控管理等方面的大力支持。
成立以來股東方多次向招聯增資，對資金的穩定性和流行性提供了重要保障。此外，同業拆入也是招聯金融重要的融資渠道，儘管資金成本較低，但存在資產負債期限錯配風險。截至2019年6月末，同業拆入佔總負債的比重高達98.11%，合作銀行主要包括大型國有銀行、全國股份制銀行、城商行和外資銀行等。
截至2019年6月末，招聯已經獲得165家金融機構授信，授信總額度為1803.69億元，其中招商銀行給予270億元的同業授信。
在渠道上公司不僅可以利用招商銀行和中國聯通龐大的客戶資源和網絡資源拓展客戶，還可以利用銀行成熟的風控體系。招聯金融目前每天的放款和還款量均在6億以上。
相比“含著金湯匙出生”的招聯金融，馬上金融更像一家創業型公司。在創始人兼CEO趙國慶的帶領下，建立了以科技為驅動的金融機構。馬上金融主要股東有重慶百貨、中關村科金技術、物美科技、重慶銀行及陽光財產保險等，股東背景更加多元化。前期公司以線下獲客渠道為主，包括利用重慶百貨、物美科技等股東方的銷售網絡進行展業，股東重慶百貨也多次對馬上金融增資。
資金來源方面，馬上金融主要融資渠道包括短期借款、股東借款和同業拆借，其中短期借款佔大部分；截至2018年末，餘額分別為273.38億元、16.21億元和36.00億元。
此外，據企查查顯示，趙國慶通過中關村科金技術也間接持有馬上金融約16%股份。3月，趙國慶同時出任重慶百貨總經理職務。
四、輕資產為主，構建多種產品體系
在貸款業務方面，招聯金融得益於純線上、場景化的金融創新和自主研發的IT系統支撐，業務品種逐漸豐富，建立了3個產品體系，分別為好期貸、信用付和零零花。截至2019年6月末，貸款餘額分別為574.54億元、185.68億元及5.70億元。
表1：招聯金融好期貸、信用付及零零花產品貸款餘額
數據來源：招聯消費金融《2020年第三期金融債券募集說明書》，零壹智庫
業務規模的擴張及業務種類的增加對人才提出更高要求。在員工上，截至2019年6月末，招聯現有在崗員工840人，碩士及以上學歷佔比40.4%。
表2：招聯金融在崗人員學歷佔比
數據來源：招聯消費金融《2020年第三期金融債券募集說明書》，零壹智庫
馬上金融的貸款業務則涉及了商品分期和循環額度兩類產品，截至2019年三季度，循環額度產品貸款餘額為517.52億元，佔比較大；商品分期僅為47.89億元。
表3：馬上金融貸款投放情況（單位：億元）
數據來源：《安逸花2020年第一期個人消費貸款資產支持證券信用評級報告》（新世紀），零壹智庫
馬上金融還著力對線上消費場景、電子商務平臺的覆蓋，與20多個線上消費場景及180多個線上流量平臺合作，如騰訊、支付寶、中國電信翼支付、OPPO、VIVO、京東金融、唯品會、愛奇藝、上銀閃付等。
在嵌入各類消費場景的基礎上，馬上金融還通過騰訊、支付寶、今日頭條、網易、滴滴等流量平臺開展品牌宣傳與服務營銷，並針對存量客戶的信貸需求進行二次開發。
在人才戰略上，馬上金融有1000多人的技術團隊，佔公司總人數的50%左右，及300餘人的大數據風控團隊。截至2019年10月末，馬上金融在職員工中，碩士及碩士以上學歷員工接近400人，84%以上員工已取得本科以上學歷。
五、小結
招聯金融和馬上金融作為頭部消費金融公司的代表，綜合競爭優勢突出。招聯金融股東實力強大，在資金和獲客成本上更具優勢；在增資中，資本實力逐步提升，有助於支持業務快速發展。馬上金融則得益於科技驅動及開放平臺戰略，推動業務規模迅速擴大。
現階段，受疫情影響全球經濟復甦前景不明、國內經濟增長放緩及金融行業強監管背景下，消費金融行業不良率有所攀升，公司資產質量及風控能力將面臨一定挑戰。
End.
從2009年中國銀監會頒佈《消費金融公司試點管理辦法》至今，消費金融已經發展十年了。從試點到爆發，到強監管再到洗牌，隨著馬太效應進入巨頭割據的狀態，銀行、持牌機構、大型互聯網公司互相合作，消費金融的競爭正在進入新的發展階段。
零壹智庫推出《消費金融觀察》，以周、月、年為單位，全面觀察消費金融行業生態圖譜。
閱讀更多 零壹財經 的文章
