核心观点
美联储4月货币会议如期按兵不动，没有对前瞻指引、购债节奏和经济预测给出明确量化说明。
事项
美联储4月28-29日货币会议宣布维持基准利率在0%-0.25%区间不变，维持超额准备金利率0.1%不变，符合预期。
正文
▌ 美联储4月货币会议如期按兵不动，没有对前瞻指引、购债节奏和经济预测给出明确量化说明。美联储会后声明没有新的增量信息。对于本次会议市场关注的焦点：利率前瞻指引、购债节奏调整和经济预测，美联储没有给出具体明确的量化说明，只是着重强调新冠疫情“在中期内对经济构成重大风险”，并承诺将继续使用所有工具来支撑美国经济。具体而言：
1）针对利率前瞻指引方面，美联储表示将维持利率在低位，直至有信心实现其最大就业和物价稳定目标，未来货币政策的评估将考虑包括劳动力市场、通胀压力与通胀预期，以及金融与国际形势发展的广泛指标；据CME 利率预期显示，美联储维持利率在0%-0.25%区间的概率直至明年3月均为100%；
2）针对购债节奏会否调整方面，美联储表示将继续按照所需数量购买国债和抵押贷款支持证券，没有提及未来债券购买的速度；
3）鲍威尔讲话指出，未来美联储有可能需要采取更多措施，暗示可能会继续加强和财政政策的合作，“我们离耗尽财政部的资产还有很久”。
▌ 美联储未来采用收益率曲线控制的做法存在可能性。市场关注的美联储近日缩减国债购买量（自本次危机初期的每日750亿美元减少至每日100亿美元）对美债收益率的影响。我们认为，美联储国债购买量不会直接决定美债收益率的涨跌（主要受市场对美债供需决定）。美联储在本次危机前两次激进救市（3月3日降息50bp和3月15日降息100bp+QE购买）并不成功（或者说并不合理），而第三波救市（3月下旬）的一系列非常规流动性操作（如CPFF、MMLF、PMCCF等）更加有针对性且有效，这部分缓解了流动性恐慌，使得短期美联储购买国债的必要性下降。只要美债收益率保持相对低位，美联储就有可能进一步减少购买国债数量。我们预计美联储最终可能把购国债规模缩减至每天大约几十亿美元。但是，如果收益率出现显著上升，美联储可能会改变目前的做法，将更强烈地确认维持低利率的前瞻性指引不变，也可能增加购债来压低收益率。预期Q3美国经济迎来反弹，美债收益率可能会有小幅上行压力，但中长期预计仍处下行或者维持低位态势。考虑到美国财政赤字的大幅增加，美联储未来采用收益率曲线控制的做法也是可能的。维持对美元指数中期下行的判断。
本文节选自中信证券研究部已于2020年4月30日发布的报告《美联储货币政策点评：美联储宽松政策延续有助美债收益率低位运行》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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