近期，貴州茅臺股票價格走勢較強，你不知你注意到沒有，2019年它的毛利率高達91.3028%，如此之高的毛利率，能夠維持下去嗎？
貴州茅臺（600519）披露2019年年度報告。報告期內，貴州茅臺完成茅臺酒及系列酒基酒產量7.50萬噸，同比增長6.88%；實現營業總收入888.54億元，同比增長15.10%；實現營業利潤590.41億元，同比增長14.99%；歸屬於母公司所有者的淨利潤412.06億元，同比增長17.05%。茅臺酒單品銷售額、盈利能力持續穩居國內酒業、全球酒業第一。
貴州茅臺酒
通過二級市場來看，貴州茅臺的2019年報顯示：2019年有1113家基金重倉持有，如果仔細觀察更多是“國家隊”機構持倉明顯。但機構扎堆顯示了什麼呢？目前茅臺的PE估值已高達40倍了，PB估值更高，其過高的毛利率似已無增長空間，預計未來毛利率向行業平均迴歸是大概率事件。
貴州茅臺基金持有家數情況
貴州茅臺前十大股東持倉情況
研究發現，過去五年，茅臺公司自身加快了公司治理、品牌戰略、渠道變革的升級，渠道利潤保持豐厚，整個酒圈都緊抓這個既能走量又有利潤的產品，這無疑是品牌力的體現。茅臺品牌力的提升是未來盈利持續成長的前提和關鍵，但如果過高毛利率是否預示著什麼呢？
貴州茅臺2019年毛利率情況
我們來看一下國內葡萄酒與啤酒行業龍頭的毛利率情況，張裕A(000869)大致為63.40%,青島啤酒毛利率為38%,那麼貴州茅臺的毛利率卻高達91.3028%；如此之高的毛利率在同類白酒業中對比也是不低的，比如77.72%;瀘州老窖79.85%;五糧液73.81%等。
五糧液2019年半年報顯示的毛利率水平
如此之高的毛利率能否維持嗎?筆者認為,白酒業是一個充滿競爭的行業,儘管龍頭公司可能獲取短中週期的高毛利率,但市場競爭導致的平均利潤率最終是可能貴州茅臺的毛利率拉下向平均方面運行或略高於行業其它龍頭公司,但過高則是難維持的。
青島啤酒毛利率水平
多空博弈並非是完全的
筆者作為長期研究中國經濟的研究人士，對於貴州茅臺的毛利率總體認為難以長期持續，產業競爭、健康與安全的生活理念等環境均在激烈變化，如此高的毛利難以持久。投資者朋友及財務工作者，你們如何看待呢？（原創）
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