近期，贵州茅台股票价格走势较强，你不知你注意到没有，2019年它的毛利率高达91.3028%，如此之高的毛利率，能够维持下去吗？
贵州茅台（600519）披露2019年年度报告。报告期内，贵州茅台完成茅台酒及系列酒基酒产量7.50万吨，同比增长6.88%；实现营业总收入888.54亿元，同比增长15.10%；实现营业利润590.41亿元，同比增长14.99%；归属于母公司所有者的净利润412.06亿元，同比增长17.05%。茅台酒单品销售额、盈利能力持续稳居国内酒业、全球酒业第一。
贵州茅台酒
通过二级市场来看，贵州茅台的2019年报显示：2019年有1113家基金重仓持有，如果仔细观察更多是“国家队”机构持仓明显。但机构扎堆显示了什么呢？目前茅台的PE估值已高达40倍了，PB估值更高，其过高的毛利率似已无增长空间，预计未来毛利率向行业平均回归是大概率事件。
贵州茅台基金持有家数情况
贵州茅台前十大股东持仓情况
研究发现，过去五年，茅台公司自身加快了公司治理、品牌战略、渠道变革的升级，渠道利润保持丰厚，整个酒圈都紧抓这个既能走量又有利润的产品，这无疑是品牌力的体现。茅台品牌力的提升是未来盈利持续成长的前提和关键，但如果过高毛利率是否预示着什么呢？
贵州茅台2019年毛利率情况
我们来看一下国内葡萄酒与啤酒行业龙头的毛利率情况，张裕A(000869)大致为63.40%,青岛啤酒毛利率为38%,那么贵州茅台的毛利率却高达91.3028%；如此之高的毛利率在同类白酒业中对比也是不低的，比如77.72%;泸州老窖79.85%;五粮液73.81%等。
五粮液2019年半年报显示的毛利率水平
如此之高的毛利率能否维持吗?笔者认为,白酒业是一个充满竞争的行业,尽管龙头公司可能获取短中周期的高毛利率,但市场竞争导致的平均利润率最终是可能贵州茅台的毛利率拉下向平均方面运行或略高于行业其它龙头公司,但过高则是难维持的。
青岛啤酒毛利率水平
多空博弈并非是完全的
笔者作为长期研究中国经济的研究人士，对于贵州茅台的毛利率总体认为难以长期持续，产业竞争、健康与安全的生活理念等环境均在激烈变化，如此高的毛利难以持久。投资者朋友及财务工作者，你们如何看待呢？（原创）
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