Cronos Group（NASDAQ:CRON），总部位于加拿大多伦多，是一家创新的全球性大麻制品公司，拥有遍布五大洲的国际供应链和分销网络。公司主要从事大麻的种植、生产和销售，以及医用和成人用大麻制品的生产和销售。Cronos Group致力于推进大麻研究、技术和产品开发。为了提升消费者体验从而扩大市场份额，Cronos Group近年来致力于打造标志性的品牌系列。Cronos Group旗下品牌包括全球健康与养生平台PEACE NATURALS™、两个成人使用（Adult use）品牌COVE™和Spnach™，以及大麻二酚(“CBD”)的个人护理品牌Lord Jones™。
商业模式
Cronos Group正通过利用现有合作伙伴的规模、销售团队和市场专业知识，发展多元化的全球销售和分销网络。该公司在医药市场和成人使用（Adult use）市场建立起了直接面向客户的销售模式，从而在加拿大国内形成了分销网络；同时通过线上，线下零售和合作伙伴的渠道，在美国的CBD市场建立起分销网络。
加拿大本地市场
医疗市场：该公司目前通过其健康和保健平台PEACE NATURALSTM直接向客户销售干大麻（dried cannabis）和大麻油（cannabis oil）。客户增长通常是来自医生或诊所推荐或现有客户推荐。
成人使用市场：该公司的两个成人使用（Adult use）品牌COVETM和SpinachTM目前通过安大略省、不列颠哥伦比亚省、阿尔伯塔省、新斯科舍省和爱德华王子岛的管制当局以及萨斯喀彻温省的私营零售商销售干大麻（dried cannabis）、烟卷（pre-rolls）和大麻油（cannabis oil）。这6个省加起来约占加拿大人口的70%。随着公司供应链的扩张以及2019年10月17日新的法规发布（即允许出售额外的大麻衍生品）,公司打算增加渗透现有市场和扩大其在加拿大其他省份和地区的市场。然而该公司供应链的扩张速度仍然受到无法控制的因素的影响，包括不断变化的法规、基础设施的发展等。
MedMen Canada合资公司：2018年3月，公司与MedMen Enterprises USA, LLC(MedMen)成立战略合资企业。该公司和MedMen各自拥有合资企业MedMen Canada 50%的股权，并在董事会中拥有相同数量的席位。MedMen Canada拥有MedMen品牌在加拿大的独家授权，有效期至少为20年。MedMen Canada目前正在法律允许私人零售的省份申请许可证和寻找合适的零售地点，目标是移植在洛杉矶、曼哈顿的标志性品牌-MedMe品牌零售连锁店的模式，创立在加拿大的新连锁零售品牌。
国际市场
美国：2019年9月，该公司完成了对Redwood的收购。Redwood在美国以Lord Jones™品牌，通过在线，零售和合作伙伴渠道，生产、营销和分销含CBD护肤品和其他消费产品。Cronos Group计划充分利用Redwood资源，迎合CBD市场的巨大需求，进一步扩大衍生消费品的销量。
德国：2017年10月，该公司与国际制药商、拥有德国药房分销网络的德国KG公司(“Pohl-Boskamp”)达成战略合作伙伴关系和五年的独家分销协议，在德国医疗市场销售PEACE NATURALSTM品牌旗下产品。该公司目前向德国出口干大麻。
波兰：2018年6月，该公司与Delfarma达成战略合作。Delfarma是医药批发商，拥有超过5000个药店和超过200家医院的分销网络，占领大约40%的波兰市场。依据五年的独家分销协议，Delfarma从Cronos Group进口PEASE NATURALSTM的产品分销在波兰医疗市场。Cronos Group和Delfarma正在争取获得必要的批准。
其他国际市场：该公司拟通过Cronos Israel、NatuEra和Cronos Australia分别在以色列、拉丁美洲和澳大利亚运营医用大麻市场。
产品
Cronos Group致力于打造一系列标志性品牌扩大市场影响力。目前，在加拿大，Cronos Group通过批发和直销渠道，在其健康与保健平台PEACE NATURALSTM下，以及两个成人使用（Adult use）品牌COVETM和SpinachTM下，销售干大麻（dried cannabis）、大麻卷(pre-rolls)和大麻油（cannabis oil）。在美国，该公司将Lord Jones™品牌，通过线上线下零售和合作伙伴渠道，分销含有CBD的护肤品和其他消费产品。
下图1为Cronos Group各品牌，旗下产品和对应销售区域。
图1. Cronos Group品牌及旗下产品
健康与保健领域
Cronos Group目前通过PEACE NATURALS™平台为加拿大和国际医药市场分销产品。
成人使用（Adult use）领域
Cronos Group在该领域拥有两个品牌。COVE™是一个专注于手工体验的高端定位品牌。该品牌利用富含萜烯的专有品种，小批量生产。COVE™的室内特定品种种植室执行一对一的护理，在整个过程中保持最高的质量标准。这个高端品牌的目标是用户最佳的体验。
SpinachTM定位于主流成人使用品牌，面向广大消费者。该品牌专注于提供从农场直供上桌的产品，让体验变得更愉快。
成人消费领域
Lord Jones™是一个奢华的美容和生活方式品牌，专注于高品质的衍生CBD个人护理产品。Lord Jones™将衍生CBD注入补充剂和护肤产品中，通过网上和800多家高档商店销售，包括零售品牌丝芙兰(Sephora)、SoulCycle和内曼·马库斯(Neiman Marcus)。Lord Jones™品牌的目标是为所有消费者带来幸福感和好的体验。
营业收入
Cronos Group目前的主要收入来自干大麻和大麻油。其中2019年第三季度干大麻（dried cannabis）净收入为1063万美元，大麻油（cannabis oil）为114.9万美元，较2018年第三季度的干大麻261.9万美元，大麻油107.3万美元，同比增长了306%和7%。
图2. Cronos Group 2019,2018第三季度净收入对比
(来自Cronos Group第三季度财报)
Cronos Group 2019年第三季度的净收入为1270万美元，较2018年第三季度的380万美元增长了238%，这主要是由于加拿大成人用品市场（Adult-use market）的开拓以及2019年9月5日完成的对Redwood的收购。第三季度相比第二季度净收入同比增长24%，第二季度净收入为1020万美元，这主要是由于国内大麻销售的增长和对Redwood的收购。
在第三季度有3142公斤的产品是在非美国市场销售的，相比2018年第三季度的514公斤增加了511%，主要是由于大麻产量的增加和加拿大成人使用市场的开拓。第三季度相比第二季度的1584公斤增加了98%，主要是由于国内批发销售的增长。
成本和毛利润
销售成本
2019年第三季度非美国市场销售的每克产品在公允价值调整前的销售成本为2.27美元，较2018年第三季度的3.28美元下降31%，较2019年第二季度的3.01美元下跌25%。生产成本环比下降。
经营成本
2019年第三季度，该公司报告的总运营费用为3480万美元，而2018年第三季度为700万美元，同比增加了2780万美元，即399%。这一变化主要是由于公司增加了与各种战略计划有关的服务的专业和咨询费、法律费用和会计费用；更高的营销成本来进行品牌建设和发展；根据公司的发展战略，在包括采购、信息技术、销售和市场营销、财务和运营等职能部门增加人员配备； 与Ginkgo Strategic Partnership and Technion签订的研发费用投入。
毛利润
2019年第三季度，该公司在公允价值调整前的毛利润为530万美元，相比2018年第三季度的210万美元，同比增长了320万美元，增幅为154%。公允价值调整前的毛利率从2018年第三季度的55%降至2019年第三季度的41%。在公允价值调整前毛利润的增长主要是由销售公斤数的增加和上文所述净收入的增加所驱动的。而在公允价值调整前的毛利率下降，主要是由2018年第三季度不需要，而2019年第三季度需要缴付的消费税的增加以及大量增加的批发销售额（较低的单价）造成的。
其他收入
2019年第三季度，该公司报告的总其他收入为8.382亿美元，而2018年第三季度的其他支出为0.042万美元，代表收入增加了8.382亿美元。其他收入主要来自从Altria Group (NYSE: MO)获得的资金所产生的利息而增加的利息收入。其中的成本来自2019年第三季度的交易和融资成本，包括对Cronos Fermentation和Redwood的收购所产生的成本。而收益来自衍生债务重估。
未来发展
Cronos Group存在产能问题。这家公司目前在产能方面仍然落后于其他几家同行公司。虽然其在加拿大的持牌大麻生产商中排名第四，但是如果按照预期产能排序，该公司的排名就要靠后。Cronos Group现在每年可以种植4万公斤左右的大麻，该公司的年产能有望在未来达到11.7万公斤，这还不包括其在NatuEra所持50%股份的待定产能。不过这些产能恐怕仍然不足以让Cronos Group在市场份额方面战胜其他主要竞争对手，尤其是Canopy Growth和Aurora Cannabis。Cronos Group没有像这两家生产商一样在加拿大多省签下多份供货协议。好消息是此前公司和Cura Cannabis Solutions签下了未来五年提供至少2万公斤大麻的协议，这让Cronos Group挽回了一定的劣势。
同时Cronos Group必须注意控制成本和营销。美国市场刚刚经历了一场与电子烟有关的健康恐慌，Cronos Group需要Altria公司密切合作，以确保电子烟产品在加拿大的安全上市。成本方面，Cronos Group也已将旗下Peace Naturals的部分种植空间用于衍生品研究和生产，以期生产高利润产品改变现状，但随着时间的推移，Cronos Group还是需要进一步削减成本以改善营运现金流。
Cronos Group开拓CBD市场路径已打通。来自Raymond James 的分析员Rahul Sarugaser近期表示，拥有Cronos 45%股权的Altria会在各个层面持续帮助Cronos Group的发展。Altria在美国通过便利店的方式拥有超过25万个销售点。这些销售点将帮助Cronos Group在美国扩展CBD业务。
文中数据来自Cronos Group Q3季度财报
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