因為堅決看多瑞幸咖啡 (NASDAQ:LK)而栽了大跟頭的做空機構香櫞（Citron），隔夜吹響了狙擊一家在線教育中概股跟誰學 (NYSE:GSX)的號角。
香櫞稱，跟誰學是“2011年以來最大的中概股造假案”，指其捏造高達70%的收入，“股票應停牌並被調查”。
這次的做空報告並未對跟誰學的股價造成太大沖擊，週二該股收復了盤中近10%的失地，最終僅收跌0.64%。
香櫞做空報告為何幾乎沒有殺傷力？
至少從股價表現來看，這次的做空並未對跟誰學造成太大的殺傷力。其中一個可能的原因是，香櫞做空報告中的部分依據，與兩個月前另一家機構Grizzly Research同樣針對跟誰學發佈的做空報告類似。
比如，Grizzly Research指出，跟誰學的信用報告顯示其2018年淨利潤為1125.2萬元，但向SEC提交的數據卻為1965萬元。香櫞也指出，通過其獲取的信用報告發現，跟誰學的 7 個經營實體在 2018 年誇大了74.6% 的淨利潤。
而自Grizzly Research在2月25日發佈第一份做空報告以來，跟誰學股價已經下跌了31%。
跟誰學股價走勢，來源：英為財情Investing.com
反觀這一次香櫞報告中最“有料”的證據，是其通過爬蟲技術跟蹤了一季度跟誰學約20%的可購買課程。根據樣本推算得出，一季度跟誰學的K12課程“實際”收入為3.16億元，與去年四季度這類課程的“報告”報入7.73億元相比減少了將近60%。而鑑於跟誰學過去四個季度的收入都翻了一倍，所以香櫞得出了去年全年收入虛增高達70%的結論。
然而，這個數據被指出存在一個重大且低級的失誤——徹底忽略了高途課堂。這也是跟誰學連夜發佈的官方聲明中指出的第一點。公司稱，“跟誰學旗下有兩大在線直播教育大班課品牌，除跟誰學之外，另外一家名為高途課堂。在K12領域，高途課堂一直是本公司的主要收入來源。”而K12業務又是跟誰學的主要營收來源，佔比約為80%左右。
當然，這次發佈的36頁報告只是第一部分，香櫞稱更多的證據將在後續公佈。
屢屢被做空機構盯上，跟誰學“冤”嗎？
雖然跟誰學的股價隔夜收跌不到1%，但期權市場卻有另一番說法。
根據Schaeffer’s Investment Research的數據，香櫞的評論令大量的期權交易者變得活躍起來，截至目前跟誰學的看跌期權和看漲期權分別達高2.4萬張和1964萬張，最多的是4月25日和30日的看跌期權，表明期權交易員押注跟誰學還有更多的下跌空間。
在Grizzly Research與香櫞的兩份做空報告之間，跟誰學的空頭倉位減少了14.5%。即便如此，目前跟誰學仍有1235萬股的股票被做空，佔據總流量股票量的14.8%，這亦意味著空頭仍然掌握著控制權。
一個不爭的事實是，在新東方 (NYSE:EDU)、好未來 (NYSE:TAL)、猿輔導、作業幫等玩家都已經“殺紅了眼”的在線教育紅海市場，燒錢虧損都是常態，跟誰學卻能異軍突起，成為唯一一家實現盈利在線教育股。
在上市之前，跟誰學只在2014年12月獲得高榕資本、啟賦資本等機構聯合投資的A輪5000萬美元。跟誰學究竟怎麼憑藉這5000萬美元以及陳向東個人的出資做到盈利的？別說是普通股民，就連業內人士都看不透。
除此之外，Grizzly Research之前提及跟誰學大量高管離職，前CFO更是在上市前夕突然離任，這些謎團至今仍未得解開。
在高位下跌了近三成之後，跟誰學的市值仍然超過74億美元。2019年，跟誰學的收入是人民幣21.15億元（3.04億美元）。因此屢屢被做空機構盯上，跟誰學似乎也不“冤”。
種種疑點謎團，加上過高的估值，無不說明了這是一隻危險的股票。
點擊文末【閱讀更多】查看跟誰學實時股價。
閱讀更多 英為財情Investing 的文章
