近日，以做空中概股聞名的渾水公司（Muddy Waters Research）發佈了一份長達89頁的匿名報告，稱瑞幸咖啡數據造假，存在欺詐行為。成立不到兩年就成功在美上市明星咖啡品牌，一夜之間被推上了輿論的風口浪尖。
擅長做空中概股並從中獲利的渾水可謂“戰績顯著”：東方紙業、綠諾科技等四家民企都因渾水公司的揭露導致被停牌或摘牌。但它揮舞的每一次鐮刀並非都能保證豐收。早在八年前，就有一家中國企業成功“打了渾水的臉”，僅用了不到一年的時間便讓自己的股價回升至原來的狀態，並有力地證明了清白。那家公司便是新東方。在《我曾遊走在崩潰的邊緣》一書中，俞敏洪細述了整件事的來龍去脈。
以下內容選自俞敏洪《我曾遊走在崩潰的邊緣》
▶渾水公司攻擊：新東方的應對策略
2006 年上市以後一直到 2012 年，新東方的發展整體還算順利。在資本市場上，沒有什麼有關新東方的負面消息。新東方有一個優良傳統，就是不做假賬，這是上市公司的道德底線。但是在 2012 年 7 月，我一覺醒來突然發現新東方受到了渾水公司的攻擊。
我記得這次攻擊分成兩個階段。第一個階段是美國證券交易委員會說要對新東方做部分調查，而且在當天晚上渾水公司就真的拋出了對新東方的所謂的調查報告，這份報告加起來總共有 90 多頁，指責新東方財務數據造假、教學區造假、學生人數造假等。
整個股市對此反應非常劇烈，兩天之內，新東方的股價就從每股20 多美元跌到了 9 美元多。也就是說，新東方的市值減少了60%。
毫無疑問，這對新東方來說是一次重大的打擊，特別是對新東方的股價。但這對新東方的業務其實並沒有太大的影響，因為大家都知道，一個公司上市以後，它的業務體系和資本體系儘管有比較密切的關聯，但在整個運營方面實際上是分開的。
也就是說，資本市場往往會因為公司的某個消息，不管這個消息是真的還是假的，只要有風吹草動，股價就會產生劇烈的波動，而業務本身卻是循著正常的邏輯往前發展的。當然，如果業務本身出了重大問題，一定會對股價造成重大影響。
渾水公司對新東方發起攻擊，不是因為新東方業務出了問題，而是它編造了一份所謂的報告。那渾水公司到底是幹什麼的？為什麼要針對新東方做這樣一件事情呢？我們先來了解一下美國的資本市場。
在美國資本市場，有一些公司會專門去調查上市公司的實際情況， 它們的目的是做空這家公司。因為大家都知道，許多公司會在利益的驅動下，產生造假的衝動——通過數據造假、財務造假，使股價不斷提升。它們再在股市上拋售自己的股票，以此來獲利。比如大家都知道的美國安然事件，就是這樣一個醜聞。
先來說渾水公司，它幾乎專門做空中國公司，這家公司的老闆對中國公司的造假手段非常清楚，所以他認為，中國公司在到美國或中國香港地區上市的過程中，造假行為是不可避免的。
所以他就成立了一家名為“渾水”的公司（Muddy Waters Research），這個公司的名字也來自中國的一個成語“渾水摸魚”，可見這個公司的創始人對中國的瞭解。
成立公司以後，他就盯住一些中國公司展開調研。比如廣州有一家紙業公司，他經過實地調查發現這家公司幾乎所有的報告都是假的，於是他們通過出調研報告，把這家公司從美國的股市上給清下來了。
那麼，這家公司通過什麼來賺錢呢？方法就是做空。由於對目標公司非常瞭解，所以他們深刻地知道，一旦報告公佈，他們針對的公司股價一定會出現大滑坡，然後他們趁機做空就能夠賺更多的錢。
就這樣，渾水公司無端地就對新東方進行了攻擊。它料定美國股市對中國公司其實都不是完全信任的，所以不管攻擊哪一家公司，都會出現股價大幅下跌的現象，這也意味著它有很大的套利空間。
渾水公司對新東方發起攻擊以後，我心裡還是比較有底的，因為我知道，新東方沒有造假。就像我原來講的一樣，這是我的底線。
但是股價不斷下跌也確實給公司帶來了非常大的傷害，因為再往下跌的話，就會導致兩大問題：一是公司可能到最後一文不值，以後再也沒有人來買你的股票了，你只能下市；二是股價下跌意味著股東會有巨大損失，可能會引發美國股民乃至全世界的股民起訴你的情況。而這種起訴是需要你去應訴的，要賠償很多錢，不管是不是你的錯，他們都可以起訴你。所以，當時的形勢非常危急。
而我要做的第一件事情就是把新東方的股價穩住。那個時候，讓國外的大機構或者個人去買新東方的股票是完全不可能的，我剛才說過了，國外的投資者對於中國的運營機制是不太瞭解的，因此也不太信任中國的企業。所以這個時候，我必須要找到了解中國並且對我， 對新東方非常信任的一批人來買新東方的股票。
第二天，我召集了一批企業家朋友，有馬雲、柳傳志、郭廣昌等人，我們一起吃了個午飯。在吃午飯的時候，我就跟他們講了新東方面臨的情況。
他們跟我說：“老俞，你說清楚就行了，渾水公司對你的指責到底是不是真的，我們充分相信你。如果是真的，你就告訴我們實情，我們幫你一起想辦法解決；如果不是真的，也就是你百分之百是誠懇的，那麼我們就來買新東方的股票，幫你把股價拉回來。”
我跟他們就說了一句話，非常實在的一句話：新東方從來沒有做過假賬， 這是我的底線。 他們聽完以後就說：不用再講了，喝酒吧。當天晚上， 他們好幾家公司就買進入新東方的股票，差不多有 3 億美元。就這樣，用了不到兩天的時間，新東方的股價就從9 美元多回到了12 美元左右。這樣一來，我就比較放心了。
緊接著，我就開始做第二件事情。雖然被渾水公司攻擊這件事本身對新東方是一次巨大的傷害，但是任何危機背後都隱藏著機會。那這個機會到底是什麼呢？在這樣一個股價被拉低了 50%~60% 的情況下，我覺得這是一個非常好的為新東方的骨幹力量發期權的機會。
於是，我就立刻啟動了申請發期權的機制。剛好那一年，新東方內部正在討論期權是發一年，還是發兩年、三年。而這樣一來，由於股價被拉低了 50% 左右，正好節約了巨大的成本，可以發這個期權。於是， 我立刻啟動了發期權的機制，給新東方所有的骨幹力量的期權股份數增加了一倍，並且連續發三年。而這個成本跟原來發一半期權是一樣的——根據發行股市的成本運營機制，你要在價格最低的時候發股票， 這樣公司所承擔的成本就會最低。
這樣一來，原本是一次危機，最後反而為新東方的管理層和骨幹力量爭取了三年的長遠利益，使一大批骨幹力量穩定在了新東方。在這點上，我覺得從危機中去尋找機會，是一個企業家應該具備的能力。同時，我也給了股市進一步的信心。
當時就有聲音說：既然你們自己那麼有信心，覺得新東方沒有問題，那你們這些最高管理層的人員，比如俞敏洪和總裁辦公會的這些人，為什麼不自己出錢回購一些新東方的股票呢？
當然，這件事情也在我的思考範圍之內，但是當時新東方的管理層手頭沒有那麼多錢。那個時候，我知道，如果我以新東方管理層和最高管理者的名義，募集一筆資金到股市買股票的話，一是能給全世界投資者帶來信心，二是我們個人也能夠有比較好的收益。
在這種情況之下，我立刻啟動了貸款機制。我跟國內的一些企業家關係還不錯，原來也互相幫過忙。於是，我就打電話給牛根生等人， 問他們有沒有可能貸給我點美元。結果，他們非常爽快地借了我一筆錢，加起來有 2000 多萬美元。我又把這 2000 多萬美元，分頭借給新東方的高級管理人員、總裁辦公會的成員，讓他們從股市上把新東方的股票繼續回購一部分。這又進一步促進了新東方股價的回升。
不到一年，新東方的股價就回到了被渾水公司攻擊之前的狀態。三四年之後，新東方的股價接近 100 美元，這是我們沒有想到的。由於我們要還當初的借款，所以大部分人在股價為 20 美元左右的時候就把股票賣了，把錢還給了借給我錢的這些企業家，也沒有虧本，甚至還賺了一點。所以，在面對困難的時候，你的反應能力直接決定你能不能把事情做得更好。
緊接著，我們要做另外一件事情，那就是在受到渾水公司攻擊以後，我們有責任和義務向全世界證明我們沒有造假，尤其要向美國證券交易委員會證明 。
但是這件事情做起來很難，就像是有人指責你偷東西，你要去證明自己沒有偷，或者有人指責你道德有瑕疵，而你要證明自己道德沒有瑕疵一樣，是非常困難的。也就是說，證明自己清白是一件非常困難的事情。
根據美國的慣用原則，你必須聘請全世界最好的獨立律師事務所、財務事務所、審計事務所，由它們組成聯合獨立調查團來對你進行事無鉅細的調查。而且聘請這個調查團的成本非常高，因為他們都是世界上頂級的，一般都是按小時計費的，平均每個人每小時的費用在1000~2000 美元。
所以如果他們來10 個人的話， 那每小時的費用就至少是 1 萬美元，這是一項巨大的成本。但是，我必須要去自我證明清白。這筆錢是不得不花的。所以，我們迅速聘請了國際上最優秀的律師和會計獨立調查團，進駐新東方進行調查。
他們來的第一件事情就是把我們的電腦全部收走，把硬盤全部拆走。他們要調查過去 5 年中，我們硬盤中所儲存的所有信息和內容，來看我們有沒有數據造假，以及有沒有任何郵件討論過要通過造假來提高新東方的股價以謀取個人利益。
當時，我還跟他們開玩笑說：我這個硬盤中有很多寫給女朋友的信啊，你不能拿過去。他們說：俞老師，我們對這些內容不會在意的，也不會暴露你的隱私，但是所有硬盤上的信息你刪除了也沒用，因為我們有非常強大的恢復機制，即使你把它切成碎片，我們也能夠把你硬件上的所有文件恢復過來。由此可見他們調查工具之強大。
在調查一年半以後，他們才出了報告，這個報告最後提交給了美國證券交易委員會，以表明新東方是非常清白的。到此，渾水公司對新東方的攻擊才畫上了句號。
那新東方為此所付出的代價是多少呢？ 1500 萬美元！就是付給這些獨立調查團的酬勞，這是一個非常沉重的代價。
但是除此之外，新東方還有另外一個問題要去應對，那就是由於渾水公司的攻擊，美國很多股民開始聯合起來對新東方進行起訴。美國有一批律師專門幹這個事情，只要一有公司被攻擊，他們就鼓動股民們進行起訴，而股民們不用付任何訴訟費。因為最後如果起訴成功，這些律師會有一個10% 或 15%，甚至 20% 的抽成，這個抽成就是律師的收益，所以這些律師會像狼一樣，一旦看見企業“流血”，然後就會鼓動股民們一起衝進來。
新東方也不例外，任何其他在世界上被攻擊的企業也都不例外， 要經歷被股民聯合起訴的過程。這樣，新東方就得再次請律師跟這些股民進行交流溝通、打官司。當然，由於美國證交易券委員會調查出新東方本質上沒有任何問題，這些問題也就迎刃而解了。如果新東方真被查出來有問題的話，那就要面臨鉅額的賠償。由於新東方沒有問題，所以最後只賠償了律師費和股民時間上的損失，差不多有 200 萬美元。
總的來說，作為一家上市公司，即使遇到的是無端的攻擊，也可能會面臨巨大的成本花費和民生上的損失。而且這類事件非常複雜， 很多人為了利益會完全失去道德底線，不惜一切代價來尋找獲取利益的突破口。
毫無疑問，這也是渾水公司攻擊新東方的一個重要因素。但是不管怎麼樣，新東方在這個整個過程中，由於自己本身沒有什麼問題，又聘請了頂級專業人士，所以能沉著應對，使自己在這次被攻擊的過程中，得到了還不錯的結果。
新東方在表面上損了近 2000 萬美元，但通過股票回購、給管理層發期權這樣的行為，這些資金實際上又都回到了新東方和骨幹力量身上。
總而言之，我們經受了一次風雨，在這次風雨中新東方得到了成長，新東方的財務體系、數據體系也由此變得更加健全。從 2012 年到現在，幾年過去了，新東方依然在非常健康地成長。
這就是新東方遭遇渾水公司攻擊的整個過程。
《我曾走在崩潰的邊緣 : 俞敏洪親述新東方創業發展之路》
出版時間：2019年4月
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