宏赫臻财
为您投资助力
护城河评级系列
导读：本系列研究最初基于对上市公司竞争优势（护城河）的强弱进行评分，随着模型项目的不断成熟和增加，目前大家权且可将“护城河”看作是广义的，我们旨在对一家上市公司的基本面投资价值进行评分和评级。（当前版本：港7.2）
建议使用iPad Pro、微信PC端、宏赫网页版等大屏阅览。
点击查看=>【50家GICS“互动媒体与服务”行业沪深港上市公司初筛选】
1公司出镜（2019Q4版）
上市以来
- 美团点评上市以来1.6年，年均复合收益率为约32.80%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为---%。
- 2019年末投入资本回报率为2.4%。
- 实控人：腾讯控股有限公司、王兴、沈南鹏、
上市以来整年度市值增长率PK指数
---
- 2019年餐饮外卖业务的交易金额增长38.9%至人民币3827亿元。餐饮外卖日均交易笔数增长36.4%至23.9百万笔。每笔餐饮外卖业务订单的平均价值同比增长1.8%。2019年第四季度，轻食、沙拉、甜品及饮料的餐饮外卖单量均实现强劲增长。
- 2019年，到店、酒店及旅游业务的交易金额同比增长25.6%至人民币2221亿元。2019年在我们平台上的国内酒店消费间夜量同比增长38.2%至人民币392.4百万。
- 2019年新业务及其他分部的收入同比增长81.5%至人民币204亿元。
更多经营阐述见公司年报。
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）
美团点评营业收入排名【2/50】；净利润排名【2/50】
注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取沪深港上市的GICS行业 细分为【通讯业务-媒体与娱乐-互动媒体与服务-互动媒体与服务】的50家公司。数据为TTM值。
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
- 2019年四季度：负债/净资产：43%；负债/总资产：30%。
主要资产构成图
[注]：2019年报总资产【1320 】亿；净资产【921】亿，负债【400】亿；2019年报总市值：5302亿；当前总市值：5501亿。
第一大资产为流动性特殊科目494.4亿，占比37.4%；18Q4占比34.7%。
第二大资产为无形资产327.0亿，占比24.8%；18Q4占比5.1%。（主要为收购产生的商誉）
第三大资产为现金及现金等价物134.0亿，占比10.1%；18Q4占比14.1%。
2营收一览
营收结构
最新财报营收分类&地域分类占比图
近四年营收前五分类结构图
- 佣金业务占比67%，其他服务及销售、在线营销服务正在发力，各项业务都有较好增长，远景十足。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流量复利增长率一览
- 未来3年为机构预期，不一定靠谱。经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。
历年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
- 预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱
近四季净利润、营收及增长率趋势图
- 关注柱图向上趋势的机会。
- 19Q4净利润和经营现金净额都为正，是有史以来首次年度录得正值经营溢利及经营现金流量。是重要里程碑。
- 新冠疫情对公司短中期业绩有所压制。需关注
3现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
- 经营性现金流首次取得正值。
- 近五 年经营现金流占净利润比例均值为【0.66】
- 近五年自由现金流占净利润比例均值为【---】
近年现金循环周期
现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。
- 公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
- 美团点评-W该指标优秀。
4盈利能力
本公司
总资产收益率（ROA）均值、净资产收益率（ROE）均值及净利率均值一览：
盈利能力趋势图
近四季ROE（左轴）及年度ROIC图
关于ROE和ROIC
- 若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
- 巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
- 从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
- 投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
- 拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
- 整体来看，庞大的美团帝国正在走向盈利，但2020新冠疫情又阻挡了一下。长期愿景好，中短期需度过疫情压力。
细分行业
细分行业盈利能力横向对比Top10
美团控股-W
毛利率33.1%，排名30/50 ；ROIC*2.4%，排名第29；ROE*2.4%，排名第27。
- ROIC*取值为上年度年报值；
- ROE*取值为TTM值和上年度年报值的均值。
- 需关注细分行业主营业务差异性，可比性。
[注]：该行业的分段深度比较研究请点文末
原文链接进入我们商城首页内的细分行业臻选专栏，找到GICS或申万相关的细分行业研究查看。5杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
近十年杜邦分析趋势图
- 宏赫臻财建议关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率】
- 美团点评-W杜邦机构：整体态势不错，周转率持续上升，未来净利率展望也较好。
6更多财务指标分析
流动比率分析
[注]：流动比率：流动资产/流动负债。绝大多数企业的理想的流动比率是1.5倍左右，若流动比率过大到3-4说明资金效率有问题，若比率只有1或不到1（甚至为负值）说明企业支付短期债务存在困难。（流动比率线贴近流动比率良好线为宜）
[评]：近两年均值【2.20】、最新值【2.24】。
偿债能力分析
有息负债/现金：2019年末【0.30】；近五年均值【---】
研发费用分析
细分行业上市公司研发费用Top10
- 美团点评-W研发费用在该细分行业排名【2/50】。
7重要股东
主要股东数据
单位：百分比
实际控制人
腾讯控股有限公司18.15%、王兴9.87%、沈南鹏8.07%（191231）
腾讯控股有限公司19.19%、王兴10.44%、沈南鹏10.43%（181231）
实控人简介：
王兴：41岁。联合创始人、执行董事、首席执行官兼董事会主席。王兴全面负责公司的战略、文化及经营并领导高级管理团队。王兴鱼2010年创立美团网，目前担任本公司多家附属公司、综合联属实体及经营实体的董事。
王兴在互联网行业拥有超过10的管理经验及经营经验。在共同创立本公司之前，他于2015年参与创立了中国第一个大学生社交网站校内网，并于2005年12月至2007年4月担任首席执行官。校内网于2006年10月出售予千橡互动集团，后来更名为人人网。王兴亦于2007年5月参与创立了专门从事迷你博客的社交媒体公司饭否网。并于2007年5月至2009年7月期间负责该公司的管理和运营。王兴于2001年7月获得中国清华大学电子工程学士学位，并于2005年1月获美国特拉华大学电子工程硕士学位。
沈南鹏，52岁，非执行董事，于2015年10月获委任为董事，负责就投资及业务战略、财政纪律，以及须遵守董事会指引及须经董事会审批的其他事宜提供意见。
沈南鹏于2005年9月创立红杉资本中国基金，并从创立时起担任创始管理合伙人。在创立红杉资本中国基金之前，他于1999年参与创立了在斯达克上市的中国领先旅行服务提供商Trip.com Group Ltd.,前称携程国际有限司或携程。沈南鹏于2003年8月至2005年10月担任携程总裁，并于2000年至2005年10月担任携程的首席财政官。沈南鹏亦参与创立了中国领先的经济型连锁酒店如家酒店集团。该酒店集团于2002年7月开始营业。沈南鹏于1988年7月获上海交通大学应用数学学士学位，及于1992年11月获耶鲁大学硕士学位。
8宏赫护城河评分
宏赫理财护城河得分涉及下面四项评分评测，其中1、3项为定量分析评分；2、4项为定性分析得分，打分标准涉及企业财务分析、商业模式、经营特性、行业周期、现金流、企业文化、管理团队以及企业存续周期等内容，具体四项得分如下：
……
……
……
閱讀更多 宏赫臻財 的文章
