4月初，特朗普推特表示沙特與俄羅斯將達成1000萬桶/日的減產協議，受此影響，布倫特原油期貨主力合約一度漲至30美元/桶上方。4月13日，史上規模最大的減產協議出爐，油價卻應聲下跌。
根據減產協議，OPEC+將在2020年5月1日至6月底減產970萬桶/日；2020年7月至12月減產770萬桶/日；2021年1月至2022年4月減產580萬桶/日。基準為2018年10月原油產量，其中沙特以及俄羅斯基準為1100萬桶/日。
從減產力度來看，3個階段的減產力度較此前公佈的減產草案有所下調，1階段由1000萬桶/日減少至970萬桶/日，降幅30萬桶/日；二階段由800萬桶/日降至770萬桶/日；3階段由600萬桶/日降至580萬桶/日。OPEC+並未在公報中說明配額下降的原因，但考慮到此前墨西哥願意在1階段承擔的10萬桶/日減產配額與OPEC要求的40萬桶/日配額間恰巧相差30萬桶，由此可以推測OPEC+做出了妥協以保全減產協議。此外，阿塞拜疆能源部也在會後表示，墨西哥從5月起減產10萬桶/日，美國將減產30萬桶/日來彌補墨西哥的減產幅度。值得注意的是，美國能源部長會後表示，美國原油減產預期為160萬—200萬桶/日。我們認為，美國主動減產的概率較小，160萬—200萬桶/日減產大概率是低油價下的被動產能退出。原油價格戰打響後，已有美國頁岩油企業展開財務重組。EIA最新週報顯示，截至4月3日當週，美國原油產量環比減少60萬桶/日；EIA4月報將2020年美國原油產量預期由1300萬桶/日下調至1176萬桶/日，降幅近10%。此外，雖然包括巴西、加拿大、印尼、挪威等國也表示將削減產量，這部分減產同樣不受到減產協議的約束。
受疫情影響，全球原油需求崩塌。從市場主流機構觀點來看，OPEC認為今年二季度全球原油需求同比降幅預期為1200萬桶/日，高盛預計下降1400萬桶/日，IHS預計下降1600萬桶/日，Rystad Energy預計下降2100萬桶/日左右。
從供需平衡表的角度分析，在達成100%減產執行率的情況下，OPEC+5—6月在供應端的同比降幅為874萬桶/日，考慮到伊朗出口同比減少約40萬桶/日，並假定利比亞供應維持100萬桶/日的降幅後，尚不能滿足OPEC自身估計的1200萬桶/日的需求降幅。此外，4月OPEC+產量以及出口可能出現暴漲，沙特能源部長在減產協議達成後表示，4月該國產量為1230萬桶/日。二季度供應同比依然嚴重過剩，況且去年二季度全球庫存處於小幅增長的局面。
2020年下半年OPEC+將減產800萬桶/日，2021年減產600萬桶/日，站在目前的角度，我們認為後續減產力度較大，若能夠落實，則將推動油價中樞顯著抬升。EIA在4月月報中預計下半年需求同比減少160萬桶/日，高盛4月9日預計下半年需求減少220萬桶/日。在100%減產執行率的情況下，OPEC+下半年產量應為3662萬桶/日，即供應同比減少668萬桶/日。下半年供應削減幅度大於目前預期的需求降幅，2021年情況類似。
綜上所述，我們認為，雖然OPEC+達成了一份歷史性的減產協議，但依然難以匹配二季度需求的回落幅度，短期油價振動偏弱為主。自下半年起，隨著疫情逐步控制、部分高成本產的退出以及OPEC+大幅減產，油價中樞有望顯著抬升。操作上，以反套為主，近期市場波動極大，注意倉位控制，謹慎操作。
溫馨提示：美原油期貨跌至2001年11月以來低點。市場瞬息萬變，投資需謹慎，操作策略僅供參考。
