昨日盘后，酒鬼酒（000799.SZ）发布白酒股上市公司首份一季报。公司第一季内录得营收3.13亿元，同比下降9.68%；净利润为9607万元，同比增长32.24%。同时，酒鬼酒亦发布了2019年年报，显示公司去年录得净利润2.99亿元，同比增长34.5%，并拟每10股派2元。
披露业绩之后，今日酒鬼酒开盘即拉升至涨停，目前报32.23元，最新市值104.7亿美元。年初至今，酒鬼酒股价累计仍跌4.69%。
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Q1经营活动现金净流出大增七倍
酒鬼酒第一季业绩报告披露的主要数据中，除上文披露的营收及归母净利润之外，扣非归母净利润为9488.7万元，同比增加30.96%。该扣非净利润与净利润相差并不大。但值得留意的是第一季内公司产生经营活动现金净流出4768万元，较去年同期大幅增长七倍。
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据公司现金流量表所示，酒鬼酒第一季经营活动现金大幅流出的主要原因是销售商品、提供劳务的现金（2.98亿元）对比去年同期3.61亿元出现较大幅度下滑。相比之下，经营活动资金流出3.52亿元同比去年同期3.72亿元变化并不大。
去年第一季酒鬼酒录得营收3.46亿元，低于当期销售商品及提供劳务收到的现金（3.61亿元），部分差额主要是由于录得应收账款回款（由去年第四季的2.46亿元减至2.16亿元）所致。
相比之下，今年第一季销售商品及劳务所得现金则低于营收，主要是预收款项减少所致（第一季公司预收款项去年第四季2.07亿元下降至零，同时应收账款由2.04亿元下降至1.59亿元）。应收账款同时有所减少。综合比较，可推断酒鬼酒今年第一季对下游经销商的议价能力或在减弱。
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不仅如此，据公司表示首季营收减少及营业成本下降均是由于销售下降所致，主要体现在酒鬼、湘泉系列销售受疫情影响导致收入大幅降低。但公司未提主打高价位市场的内参酒，推断该部分销售应较好，并导致营收下降幅度相对营业成本的下降较低。
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综合以上两点比较，作为白酒股中首个披露一季报的公司，酒鬼酒在受疫情影响最严重的第一季销售并不算太理想，酒鬼、湘泉系列销售出现下降。期内公司的业绩表现亦符合其近期对应的股价表现。
而回顾去年全年，酒鬼酒三个系列内参系列、酒鬼系列及湘泉系列销售同比分别增长35.38%、29.19%及36.20%，三者合计占公司总收入约98%。
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分市场而言，公司销售收入增长最快的市场为华南地区，同比增长33.1%。而销售规模最大的两个市场分别为华北及华东地区，分别贡献24.43%及7.33%的营收。
按年报披露，酒鬼酒的销售策略大体上可分为两条主线，酒鬼系列及湘泉系列在长沙、湘西、怀化及山东聊城、邢台等样板市场基础上，在湖南核心市场下沉到区县，而在山东、河北、河南（即华东、华北地区）实现地市覆盖。
而内参酒则是在湖南为核心基地市场的基础上，布局北京、河南、河北、天津、广东等重点市场，推进建设西北、华东等发展市场，构建全国内参酒销售客户体系。
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故今年第一季酒鬼系列及湘泉系列销售下降，较大可能是受疫情影响，酒鬼及湘泉系列在湖南、华东及该部分地区的下沉市场销售不力所导致。
考虑到去年同期有春节节假日的刺激因素，而今年第一季则自一月底开始长期隔离，并考虑去年以来公司三大系列品牌销售收入均维持较高增速，酒鬼酒第一季业绩下滑亦并非不可接受。
年内屡遭北上资金增持
随着中国疫情影响消退，理应上白酒消费亦会逐步恢复增长。
整个白酒板块在3月19日开始见底并开始回升，表明市场对白酒消费反弹信心较大。最新截至今日上午，白酒板块指数再涨2.88%，酒鬼酒现时涨停。
而白酒板块亦是近期北上资金的心头好。板块龙头茅台的北上资金持股占流通A股的比例近期由3月23日的7.89%持续上升至昨日的8.33%。
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而本文的主角酒鬼酒对应北上资金持股比例亦从2月13日的0.62%上升至昨日的1.8%。虽然持股比例不算太高，但近期北上资金持股比例亦增长近两倍。
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受近期股价持续下行的影响，酒鬼酒当前滚动市盈率已跌回近一年的低位，并显著低于全年平均水平。
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目前国内虽然已复工，但群聚仍不鼓励。但也许几个月或一段时间后，情况终会扭转，这时候白酒消费就可能会上量。
按照这个逻辑，这杯酒鬼酒，你会喝吗？
