原文首發於2007-02-09
我們需要先說明一下，為什麼凌通投資總愛對股市中的一些做法現象尋求哲學理由，對股市進行哲學討論有必要嗎？答案是---有必要！因為索羅斯是一個哲學博士，巴菲特本質上是個思想家，股市中技巧是最不重要的，股市是一個以思想為工具和生產資料的地方。用哲學討論股市也並不與凌通主張的用最簡單的方法分析投資相違背，哲學者大道也，大道至簡，哲學遠比技術分析來的容易。
切入正題,安全邊際可以讓價值投資者獲利的深刻哲學原因是：
股票的價值是股票的本質，而價格是股票本質的表現，也就是價格是現象，現象以本質為基礎，由本質決定，並表現本質，從一定意義講價值規律描述的價值決定價格，其實就是："本質決定現象，現象表現本質。"
本質和現象在大多數情況下是正關聯的，好人做好事，壞人做壞事，有價值的股票，價格高價格上漲，沒有價值的股票，價格低，價格下跌，正常情況下均是如此。但是本質和現象並不是都是永遠一致的、正相關的，哲學上已經確認事物客觀上有假象的存在，就是事物表現出來的現象與本質不一樣，而且相反，比如最典型的是人在去世前的迴光返照，人的生命即將結束，但卻表現出了精神飽滿趨於康復的現象。好人有時也幹壞事，而壞人有時也幹好事，非常多的生活事例可以證明，現象和本質有時會出現相反的現象。
股價也是如此，大部分情況做為"現象"的股價，正常地、正關聯地表現做為"本質"的價值，但在某種條件下，做為"現象"的股價運動對本質性價值地表現是負關聯的，是以假象方式進行的表現，這種假象和其本質相反。股價在一定條件下，瞬時甚至階段性地脫離做為本質的價值決定，不再正確地以真象方法表達價值，而是以假象的方式表達價值，這種情況大量存在。垃圾股價格上天和有價值的股票因故價格入地都屬於假象範疇。
其中有價值的股票因故入地這就是安全邊際。安全邊際就是價格以假象的方式表達價值。
由於假象的出現和存在是以一系列特定條件促成和維持的，是一種較特殊的狀態，它是一種較特殊的狀態，因此，一方面假象需要大量的複雜條件才能產生，出現的次數和機會較少，另一方面假象，假象必定是短期的，如果假象長期存在那就不是假象了，所以安全邊際如果不能快速消失迴歸正常，則很大的可能不是安全邊際，而是實質下跌，是對價值的真實反映，從這個意義上講，應該在安全邊際開始消失，股價開始上漲時介入最佳。
凌通認為安全邊際就是：股價在某種情況和條件下出現了與企業根本價值不一致，相背離，甚至相反的現象。這樣的定義更本質。在這個定義中重點在於：一、一定的複雜的條件為前提。二、形成了價格不能正確表達價值，甚至是反向表達價值。三、安全邊際由複雜條件造成，因此安全邊際不是普遍和廣泛的，並且由於條件複雜，所以它不會長期存在，會快速消失。
我們回過頭來想一想，發生和經歷過的安全邊際從本質上是否是這樣。因為突發利空，或者因為人們對企業的價值錯判，或者因為大盤走熊，或者是別的什麼原因，均是一種較複雜較少見的條件。這些條件使市場把好的當壞的，壓低股價，使股價不正確以假象的方式表達價值。當作為假象的安全邊際發生後，由於價格和價值決定的方向不一致，所以這種假象遲早會消失。
下面我們具體地分析安全邊際的三種情況：
第一種安全邊際情況、由於公司在經營過程突發一個負面事件，比如05年初，東北高速董事長涉嫌挪用公款被逮捕，公司股價大跳水，但到06年末股價大幅回升。東北高速董事長被捕引起的股價下跌是假象，因為高速公路的本質性內在價值是由公路的車流量、收費量決定，車流量和收費量只決定於地方經濟狀況和公路的里程和位置。高速公路公司從來就不是一個競爭激烈的行業，是坐地收銀的行業。車流量、公路位置、收費量是高速公路經營狀況的本質性決定因素和內在價值的主要影響決定因素。管理層在高速公路的內在價值決定體系中幾乎可以忽略，董事長被捕這個看似嚴重的事件實際上幾乎與高速公路公司的內在價值變化無關係，實質的要素和由實質要素決定的內在價值沒有任何變化。
但人們條件反射式拋售，使股價下跌，這種下跌，不是本質原因引起的，也不反映真實的內在價值，因此是假象，是假摔，是安全邊際。
第二種安全邊際情況：公司的實際經營和實際內在價值比市場給出的價值高，市場給出的價值比公司的實際價值低，市場錯估了公司的價值。06年的電力企業就是這種情況，由於煤價上漲造成火電全行業虧損，火電公司的股價乘以火電企業的總股本得出的總價值，比火電的總淨資產低；比如上海電力、申能股份、吉電股份等均是如此。
大家應該知道電力公司的淨資產是真實的發電機組，並不虛，市場上給出的電力企業的價值，在當前物價水平上不能夠再建一個同樣規模的電廠。市場上給出的電力公司價值低於公司的重建成本，因而也必然低於公司的內在價值。
電力股的錯估是被行業虧損的假象迷惑，05年以來的火電企業虧損是由於煤價上漲造成，煤價上漲造成火電企業成本上升，按照市場經濟規則，火電企業天生有權漲價，但中國的情況是電價由發改委決定，企業不能自由定價，電廠的生產成本是市場化定價，但產品確是行政定價，電力企業的經營環境被扭曲，於是電力企業全虧損。虧損做為一種現象，它並不是電力企業的生產、經營和銷售出了問題，決定電廠內在價值的生產，經營、銷售一切依舊，而且社會對電的需求還在不斷增長，電廠的前景光明。全世界範圍內沒有任何一個國家電力企業長期虧損，假如電力企業長期實質虧損，會使社會發展受傷害。電力企業表現出來的虧損現象與電力企業的內在本質不致相矛盾，電力企業虧損是一個標準的假象，由虧損引起的價格大幅下跌同樣是一個假象，假象不能長期維持，假象消失只是時間問題，是典型的安全邊際。
我們再來看第三種安全邊際的情況，由於市場整體進入熊市引起的某些股票被市場整體變化和氣氛影響也隨大流下跌，使公司的價格低於公司的內在價值，這種情況下形成的安全邊際更是典型的假象。
所以的股票都跌，泥沙俱下、玉石俱毀是市場走熊時的特點。但股票跌和企業的現實經營，其實是兩張皮，在市場走熊時，企業在正常經營，尤其是強勢龍頭企業，這樣就出現了一方面企業正常經營；另一方面市場走熊所有公司股價都大跌，出現了股價不反映企業的實質經營，與實際經營情形相反，顯然這是一種不正確的假象，這樣的例子太多了，大家都有經驗，此處不在具體舉例。
綜合以上理論和實際的分析可以得出明確科學地結論，所有已經和將要發生的安全邊際，都是市場被假象迷惑後，對企業內在價值的錯估和誤判。由於假象不可能長期存在，現象和本質終究要實現表裡如一，對價格的非價值影響因素尤其是與價值相反的價格影響因素是不能長期存在的，無論是利空，無論是大勢走熊，無論是人們誤判和錯估，只要和價值不一致，其對價值的影響一定會消失。如果它們不消失唯一的結果就是它們和價值的方向是一致的，它們不是假象，它們是真象，沒有安全邊際，你的判斷錯了。因此，內在價值必定會得到正確估值。價格回升、假象消失，這種必然性的迴歸是利用安全邊際獲利的基礎，也是安全邊際能使我們獲利的根本原因。
投資人憑藉安全邊際獲利的根本，就是要能看穿假象，不為假象所迷惑，只有能看穿假象才能在別人拋售時以不合理的低價買到股票，只要看穿假象才能在別人拋售時敢於買入股票，看穿假象是利用安全邊際獲利的根本能力和關鍵手段。
以下是相關哲學資料中關於假象的介紹：
假象的產生是由事物的內部矛盾和外部條件的複雜多變性決定的，它是本質在特定條件下的一種反面表現。假象是一種與事物本質對立最為明顯、最為突出的現象。但它也是由事物的本質所決定，不以人的意識為轉移的，所以假象是客觀的。假象和錯覺不同。錯覺是人的感官對客觀對象的不真實的反映，它以主觀意識為轉移，因而是主觀的。假象同本質是同一的。假象同本質的關係決定了假象不僅僅是人們認識事物本質的一個障礙，也是人們認識事物本質的一個環節。事物的現象錯綜複雜，其中有許多假象歪曲或顛倒了事物的本質。如果我們把假象當作真象，混淆真偽，就會得出片面的甚至根本錯誤的結論。因此，我們在透過現象看本質時，就要注意不要被假象所迷惑，並儘快的識別假象，從而把握事物的本質。
作者：否極泰董寶珍
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