文/財神軍哥
本篇報告由20多位調研員參與調研，歷時兩天，全面瞭解了山東、遼寧、河北、湖北四個雞蛋主產區，北京、上海、廣州、東莞四個雞蛋主銷區蛋雞下蛋情況、淘汰雞情況、蛋商收發貨情況、銷區銷售情況及目前各個環節的庫存情況。（2020年4月13日）
為了進一步做好雞蛋期貨交易工作，給大家提供一個最準確全面的蛋雞市場行情。軍哥於4月11日（週六）去養雞場及蛋商銷售點進行了調研，調研中發現目前蛋雞行情比較複雜，蛋價波動異常情況較大，於是當日中午在山東、遼寧、河北、湖北四個雞蛋主產區，北京、上海、廣州、東莞四個雞蛋主銷區僱傭信息服務公司圍繞蛋雞下蛋情況、淘汰雞情況、蛋商收發貨情況、銷區銷售情況及目前各個環節的庫存情況等要素進行了調研。經過兩天的密集調研與整理，目前，已經完成相關數據統計，接下來我將圍繞上邊幾個調研要素展開目前蛋價波動的分析及後市雞蛋期貨的操作策略。
一、調研情況總結
產區蛋雞下蛋情況：目前（4月）產區產蛋雞主要集中在120天至400天的蛋雞，這批雞的入欄週期在2019年的3月至2019年的12月，週期10個月。其中上雞高峰期集中在2019年10月、11月、12月三個月。去年10月上的小雞目前已經到達產蛋高峰期，去年11月上的小雞已經開始進入產蛋高峰，12月上的小雞已經逐漸開產，目前產蛋量略高於2、3月份，可以說供應充足。
淘汰雞情況：因疫情原因，今年2月基本沒有淘汰雞，3月疫情穩定後，蛋雞開始逐漸淘汰，因蛋價較低、飼料上漲，養殖戶虧錢情況較為嚴重，3月初至4月初，淘汰雞速度逐漸加快，這幾天隨著蛋價的回暖，養殖戶有所盈利，開始對後市上漲抱有信心，淘汰雞速度有所變慢，因養殖戶惜售，淘汰雞價格出現小幅上漲，目前淘汰雞價格在4.2-4.6之間。
蛋商收發貨情況：蛋商與養殖戶之間有固定收購協議，目前蛋商收貨量與原先基本持平，發貨速度也較快，目前蛋商手裡庫存很少，一般當天走完，最多也就是1-2天的庫存。那麼問題來了，養殖戶的雞目前產蛋量有所增加，但是送到蛋商手裡的貨卻與原先持平，多出來的產蛋量去了哪裡？根據瞭解，前期蛋價低時，因與蛋商協議在，所以養殖戶為了降低損失把貨全部送到了蛋商那裡，很多蛋商往往都是高收低走。什麼意思？比如蛋商根據協議每斤2.8元收購養殖戶的，但是因為需求太差，只能按照2.75的價格賣出去。此時養殖戶把風險轉嫁到了蛋商身上。現在，雞蛋價格上去了，養殖戶賣給消費終端的貨比賣給蛋商的貨每斤普遍高2毛錢左右，加上對於後市漲價的信心，所以養殖戶送到蛋商那裡的貨只是為了應付協議，而多餘的產蛋量一部分直接賣給了市場終端消費者，另一部分自己留了下來，留下的這部分量並不大，因為養殖戶也怕隨著天氣的變熱自己保存不好，但是在養殖戶看來哪怕蒼蠅腿也是肉，多賺一分他們也會付出很大的努力。實際這種現象就是我們典型的賣跌不賣漲，價格下跌時怕繼續下跌所以一窩蜂出貨，價格上漲時還想再漲所以手裡存貨。
銷區銷售情況：隨著社會的正常化運行，銷區最近幾天走貨普遍較快，但是要貨的成分發生了變化。通過調研發現，在4月初之前主要銷貨大戶是商超，目前雞蛋需求最多的變成了各地學校食堂及大型企業食堂（包括酒店）。這說明了什麼問題？說明雞蛋消費逐漸由家庭轉向學校和企業。4月各地學校不斷開學，繼上海公佈消息後，北京也將於4月27號開學。有很多人認為開學對於蛋價作用不大，這個是完全錯誤的！開學是一個標誌，只要能開學了，就說明這個地區的社會已經全面恢復正常！這傳達了一種復甦的情緒，炒期貨情緒很重要，尤其是當大資金要去炒作的時候！為什麼一直在提北京，因為北京就是這波漲價的源頭，一會兒北京的情況我還會分析，這裡不再贅述。前段時間有很多網絡大V及相關網絡主播都在說這一次清明前後的漲價，不可能超過3塊，他們的原因是認為清明節備貨較小，各地開學又是逐漸的不會產生集中性漲價影響。根據調研證明他們這個觀點恰恰錯了，學校的這種漸進式開學給雞蛋上漲帶來了持續性動力。如果是一下子全部開學，那麼雞蛋的備貨也就是一次性的，雞蛋價格也就是一下子暴漲然後下落，而這種漸進性開學會導致雞蛋價格雖然漲的幅度不會太大，但是週期持續性比較長，這也就是為什麼這段時間各地能蛋價能連續上漲的原因。所以，這一波的上漲是因為需求端的增加而導致的，並不是因為產區的供應緊縮。
各個環節的庫存情況：通過前邊對於調研情況的介紹，有一個現象大家不得不注意，就是目前逐漸出現了雙重備貨的情況，什麼意思？比如，原先家庭有兩個孩子沒開學在家、老公沒外出打工也在家，那麼主婦就要按照4口人的量來買雞蛋。孩子上學前、老公打工前學校工廠食堂也備了貨，也就是在這個開學前、復工前的備貨是雙重的，這也就導致了產量大、人口沒變的情況下，銷量也變大的原因。那麼我們再來看，目前雞蛋的庫存在哪裡，我剛才說了產區蛋商和批發商的手裡基本沒有庫存，養殖戶手裡有少量庫存，多產的那麼多蛋跑哪裡去了？那就是學校及企業的食堂（包含酒店）。當然還有一部分庫存在一部分賭雞蛋上漲的投資商手裡，他們在2、3月份雞蛋最便宜時存了一部分放在了冷庫！
你看，這就很清楚了，雞蛋流通環節很正常，庫存正好在鏈條的兩端和冷庫。這實際上就出現問題了，這個問題我們後邊會分析。
二、雞蛋走勢分析
我們先來說雞蛋期貨與現貨的關係。國家開通雞蛋期貨的目的就是為了服務該項雞蛋產業，讓雞蛋產業從業者可以通過套保來保證自己的收益。所以這也就決定了雞蛋期貨長期來看是永遠不可能脫離現貨基本面的，有時可能會因為資金藉助市場情緒的炒作使得期貨暫時脫離了基本面，但是資金的影響永遠是短期的，誰也沒有能力長期左右它與現貨走勢相左。另外要注意的是，因為在雞蛋交割時會有手續費、運輸費、檢驗費及破損率等等。一般來講期貨要比現貨每斤高0.35元左右，也就是期貨上的350個點，才有套保價值。
（一）這一波雞蛋期貨為什麼會上漲？
這一波雞蛋的上漲是由兩個方面的因素帶動起來的：
1、雞蛋價格的超跌。我們來看什麼是超跌，根據我們調研發現養殖戶的雞蛋成本集中在2.8-3.0之間，這個區間的形成主要因為各地飼料、人工及其他硬件成本的不同，整體來看散戶的成本比大型養雞場的低，東北地區的成本比華北地區和華中地區的低。當雞蛋長期處於2.8以下時現貨就是超跌，因為已經讓養殖戶開始虧錢了。那麼什麼是超跌期貨，也就是當雞蛋價格是2.8時，它的正價格根據我們剛才說的應該比現貨高350點，也就是3150點，長期比這個點位低時就是超跌。你看看雞蛋期貨02/03/04/05/06合約前段時間長期處於3000點以下，這實際上就是期貨上的超跌。超跌後必然就是迴歸，所以本次上漲的部分原因就是超跌導致的。
2、現貨價格的上漲。本輪上漲的導火索是北京雞蛋價格的突然上調。清明節假期期間，北京大洋路上漲5-8元，假期結束後的第一個交易日雞蛋期貨即全面漲停。後邊北京主流現貨價格繼續連漲3天，雞蛋期貨2006合約一舉突破3400點。為什麼說北京，北京是中國的首都，是經濟政治文化中心，它在任何領域都起著風向標的作用。為什麼北京會漲價，我們知道北京是全國外來求學、務工人員最多的城市，近期北京的疫情逐漸穩定，清明節前後也逐漸放開武漢人員回京的工作，北京的高三也將在4月27日開學，這就說明了北京社會各個環節正在恢復正常。前段時間，因為北京管控較嚴，需求又不大，所以產區到達北京的貨較少，北京的放開使得雞蛋的備貨量一下大幅度增加，而產區發往北京的貨還沒有來得及加量，所以導致了北京價格的持續上調。緊隨北京之後上海現貨也開始上漲，我們知道上海一直是蛋價控制較好的地區，一般情況下都是穩定，上海市教委在4月8號就出來消息說4月27日上海高三、初三開始開學。上海這一波上漲，27.5斤的貨由每件的79元漲到了89元左右，也就是每件漲了10元，每斤漲了3毛多，這個幅度不可謂不大。廣州、東莞也是外來人口較多的地區，在需求增加而供給沒有做增加的情況下，蛋價也有2-3毛的漲幅。所以，在這種現貨情緒的影響下，雞蛋期貨2006合約出現了大幅度拉昇。
（二）雞蛋價格後續怎麼走
1、供應端。大家要明白養殖戶的收入=雞蛋收入+淘雞收入，如果雞蛋長期賠錢，賠錢的買賣誰也不會長做，那麼就會加快蛋雞的淘汰，此時因為蛋雞大量淘汰所以淘汰雞價格肯定下跌。蛋雞大量淘汰後雞蛋的產量隨著蛋雞的消失是直線下降的，但是它的恢復是需要時間的，從雛雞到開產需要120天左右，所以超淘是養殖供應緊縮的主要原因。通過我們到戶走訪發現蛋雞並沒有出現超淘現象，這個通過淘汰雞近期價格的小幅度上漲也說明了出售的蛋雞的不多。不出現超淘現象，那麼供給就不會出現問題，所以供應端就不存在長期漲價的可能。
2、消費端。雞蛋的消費無非就是商超+學習及工作場所，前邊已經說過了，目前這兩個場所正在發生雙重備貨現象，也可以叫做消費端的超買，這就是導致這輪雞蛋價格上漲的主要原因。這種超買現象能不能持久，個人認為不能。首先，家庭因為吃雞蛋製品（包括糕點）人員的減少，所以商超的銷售會逐漸放緩。其次，學校和工廠經過備貨後，也會進入一段時間的平復期。什麼時候能進入平復期，那就看這輪持續性集中備貨什麼時候能完成。根據調研及相關消息的分析，目前來看本週全國大部分因為開學及復工產生的備貨基本可以結束。結束後再度進入正常的供銷階段，正常的供銷就是雞蛋產區的產量大於3月份，而雞蛋的消費與3月份基本持平或者略微大一點。還有一個冷庫蛋，根據走訪發現這部分冷庫蛋大部分是在疫情爆發後存起來的，也就是集中在1月底至2月底，價格大約是2.5-2.8元，到5月份以後基本也就到了這批雞蛋的最後期限，這部分雞蛋的出庫又會增加雞蛋的供應。
三、操作策略
1、等雞蛋2006合約到達峰值後逐步建倉做空
綜上來說，近期雞蛋期貨的上漲主要是因為前期的超跌與現貨的上漲，現貨普遍性的上漲預計在本週完成，這一波因為消費端的上漲影響最大的就是近月合約，那麼也就雞蛋2005合約和雞蛋2006合約。雞蛋05因為4月15號開始限倉，大量頭寸已經向06轉移，05基本已經失去炒作價值，後邊它的走勢就是迴歸現貨價格。雞蛋06合約在備貨結束前估計還有一波上漲，價格暫時看到3600點左右。備貨完成後，隨著去年小雞的高峰到來+該淘汰的雞沒有淘汰+冷庫蛋的衝擊，06合約後市還是要跌一波的,回到3300點下方。所以，我準備在06合約到達3600點左右時開始逐漸開空倉，操作空間在300個點左右，對於3600點的雞蛋空單來說，下跌300個點資金基本已經翻倍。
2、等雞蛋2006合約跌下來後做多08合約
我們再說一下遠期合約08和09。我前邊說過了一個蛋雞的產蛋週期一般就是120天到400天之間，前後產蛋也就10個月左右。具體到合約上來說，也就是08合約對應的產蛋雞是2019年7月至2020年4月上的雞，09合約對應的是2019年8月至2020年5月上的雞。但是因為疫情影響其中2020年的2月基本沒有上小雞，3月上雞量也比較小，暫且算作一個半月沒有上雞。所以08、09合約相比起其他月份來是少了一個半月的產蛋雞，今年可能會在08或09合約上出現一個蛋價近年來的小高峰，至少上4500點問題不大。操作上，因為市場具有情緒蔓延的特性，當06合約下跌時，08合約肯定也會伴隨回調，我們在平掉06合約空單後，就順勢做多08合約。具體操作我會在盤中提示，屆時及時關注即可。
