近一個月來，全球資本市場由於歐美等國疫情擴散而大幅波動。目前無論A股還是港股，都已落到比較有價值的投資區間。在大幅波動的市場中，一般投資者受市場和大眾情緒影響，容易追漲殺跌。因此，選擇一款能安心持有且長期業績向好的產品就很重要。投資者在此時逆市佈局，買入並長期持有，便可靜待花開。
景順長城基金股票投資總監餘廣（代表作：景順長城核心競爭力260116）是我平時關注較多的基金經理。我在《主動管理能力是基金公司最核心的競爭力》一文中曾給大家簡要介紹過。餘廣是以價值投資為主的穩健、均衡的投資風格。他重擇股輕擇時，注重公司的基本面，買入並長期持有，比較注重回撤的控制。從2011年12月20日至今，他管理的景順長城核心競爭力收益達300.5%（Wind,截至2020.4.10），超越滬深300指數241.5%，位列全市場同類TOP5%，是典型的“長跑基金”。今天就給大家詳細介紹一下。
一、以實業視角做投資的基金經理
餘廣，工商管理碩士，2005年1月加入景順長城，2010年5月擔任基金經理，現任景順長城總經理助理兼股票投資部總監。餘廣有16年證券、基金從業經歷，擔任基金經理也有近10年時間，是業內公認的最資深的基金經理之一。他投資體系成熟，長期業績優異，在業內頗有影響力。
在步入金融行業之前，餘廣曾在會計師事務所等部門工作，有長達6年的財務審計資歷。審計專業科班出身的經歷，使餘廣在投資上極為審慎嚴謹。他是業內為數不多的以實業視角做投資的基金經理。他深諳企業的財務數據，對上市公司的資產負債表等財務報表有深刻的理解。因此，餘廣非常重視企業的基本面，以實業投資和長期股東的視角，優選盈利能力強、財務數據健康、公司治理結構良好且估值合理的上市公司。
由於對企業有深刻的研究，餘廣在選股上有相當的自信，一旦買入便傾向於長期持有。他重選股輕擇時，投資策略相當堅定，很少受市場波動和風口概念的影響。由此可見，餘廣注重投資的長期回報，是典型的實力派長跑選手。
憑藉出色的長跑業績，餘廣多年來屢獲殊榮，光是近兩年就斬獲6項大獎。其管理的兩隻基金：景順長城核心競爭力、景順長城藍籌精選亦獲得銀河、晨星、海通等機構的較高評級。在2018年公募基金20年評獎活動中，景順長城核心競爭力更是被評為“最佳回報混合型基金”。
來源：銀河證券、晨星諮訊、海通證券、截至2020.4.10
二、不追熱點卻跑贏滬深300指數241%
餘廣投資風格穩健均衡，靠擇股取勝，很少做擇時。他管理的基金基本不追熱點，短期不顯山露水，但長期獲取超額收益的能力驚人。有如太極高手，表面上看出手較為舒緩，實則內功極為深厚。
來源：且慢，截止2020.4.10
以景順長城核心競爭力為例，自2011年12月20日成立以來總回報為300.5%，超越滬深300指數241.5%，年化收益率高達18.16%。根據我們從Wind提取的數據，成立於2012年以前的348只偏股混合型基金中，現任基金經理管理超過8年的不到10%，收益率超過300%的更是不到5%。（Wind，截至2020.4.10，下同）
他管理的另一隻基金——景順長城精選藍籌同樣優異。自餘廣2014年10月29日接手以來，其任職期間總收益達106.24%，超越滬深300指數59.12%，取得了大幅超額收益。
不僅超額收益明顯，餘廣管理的產品投資者持有體驗也比較好。以景順長城核心競爭力為例，自餘廣任職以來，投資者在任意時間買入並持有滿1年，盈利概率74.39%，持有兩年後盈利概率更高達95.32%。投資者只要能耐心持有，虧損概率很小。
這種良好的投資體驗反映在基金評價指標上就是夏普比率較高。夏普比率我之前給大家介紹過，就是風險調整後的收益率，反映的是收益與風險的比率關係。收益越高，波動越小，夏普比率就越高。景順長城核心競爭力夏普比率為0.78，景順長城精選藍籌的夏普比率為0.62，均遠高於同類平均值0.38。
圖：景順長城核心競爭力持有人結構數據
數據來源：Wind，截至2019年半年報
正因為優秀的業績表現，餘廣不僅屢獲大獎，同時也深受機構投資者的認可。景順長城核心競爭力的持有人結構數據，機構佔比長期穩定在30%以上，是機構偏愛的長線品種。
三、透視企業財務數據，用長期股東的視角選股
彼得·林奇有一句經典名言：“投資股市絕不是為了賺一次錢，而是要持續賺錢。”餘廣的投資理念與之相似。他認為：盈利增長是驅動股價上漲的核心，沒有盈利支撐的上漲是難以持續的。所以餘廣著重研究企業的基本面，透視企業財務數據，用長期股東視角追求公司的長期回報。
由於深知擇時對收益貢獻的不確定性，餘廣的投資體系更傾向於選股而非擇時。主要通過自下而上的方法對企業進行深度研究，尋找那些基本面優良、具備持續盈利增長能力的個股，在低估或合理估值時買入並堅定持有，在不確定中儘可能把握更多的確定。
在擇股方面，餘廣有一套定量與定性相結合的選股法則。在定量方面，餘廣關注四大指標：高ROE、盈利穩定性、充沛的現金流、資產負債表健康。其中，上市公司的ROE（淨資產收益率）是最核心指標。因為高ROE表明企業具有超越同行的競爭優勢，高於社會平均的回報水平，通過ROE可以把好公司篩選出來。高ROE再加上穩定的盈利性，這樣的上市公司一般都具備核心競爭力。從下圖可以看出，景順長城核心競爭力持股的 ROE要高於行業中位數。
公司的現金流和資產負債表是兩個重要的財務指標。審計科班出身的餘廣對這兩個數據比較敏感。通過這兩個指標，可以看出企業運營是否健康，從而把一些有潛在風險的上市公司篩除出去，提高擇股的勝率。
在定性方面，餘廣比較關注企業的商業模式。不同行業有不同的特徵，真正看懂商業模式才能對上市公司有深入理解。同樣，商業模式靠譜，企業的盈利才具有可持續性。另外，
企業管理層的能力和治理結構也是他關注的重點。選公司歸根到底就是在選人，企業管理層的視野決定了發展高度，而公司治理則決定了發展後勁。嚴格按上述定量定性4+2的標準選出來的上市公司，一般都不會有太大的問題。這一點，餘廣十多年的投資實踐已經佐證。
精選個股後，在組合管理上餘廣會通過分散持倉來控制風險。以“行業均衡分散、個股適度集中”的原則保持相對均衡的配置結構。單一行業持倉一般不會超過20%，前十大重倉股佔比一般控制在50%左右。組合的個股持倉總數一般控制在30只左右。持倉太多可能表明對企業研究不夠深入，持倉過少則意味著風險無法分散，需保持相對適中的水平。
同時，在買入時會從企業的長期基本面考慮估值問題，重視買入時的安全性。一般通過分批建倉的方式進行投資，不輕易追漲。
圖：景順長城核心競爭力近三年十大重倉股
餘廣的投資理念成熟，投資策略堅定，極少受市場波動和風口概念的影響，風格穩定不漂移。從近三年的前十大重倉股來看。絕大部分個股都持有兩年以上，展現出極強的投資定力。
四、聚焦主動管理能力的優秀基金公司
公開資料顯示，景順長城基金成立於2003年6月，是國內第一家中美合資基金公司。這也是為數不多明確定位於主動管理能力的基金公司。在產品設計上，景順長城恪守自己的能力圈，不盲目“追熱點”。像當年發行火熱的保本基金和分級基金，景順長城均未涉足。
景順長城基金堅定不移地致力於提升主動管理能力。在基金經理的考核管理方面，實行較長的考核週期。同時用“定期回顧制度”檢視投資風格是否穩定持續，在制度層面確保基金經理風格的穩定性。
景順長城基金經營理念先進，管理層穩定，培養出眾多優秀的基金經理。老中新相結合的人才體系梯隊為長遠發展提供了堅實的後盾。近年來景順長城連續三年獲得中證報的“金牛基金公司”，旗下產品同期亦18次獲獎，其主動管理能力備受業內認可。
五、把握“黃金坑”機會，靜待花開
近期，餘廣給大家帶來了一隻新產品：景順長城核心優選一年持有期混合（009190），其關鍵信息摘要如下：
1、基金類別：混合型
2、基金代碼：009190
3、運作方式：開放式，一年持有期
4、發行時間：2020年4月17日至4月30日
5、擬任基金經理：餘廣
6、投資範圍：A股和港股通各類符合要求的投資標的（詳見招募說明書）
7、股票投資比例：60%-95%，其中港股通標的佔股票資產的0-50%
8、業績比較基準：滬深300指數收益率*60%+中證港股通綜合指數收益率*20%+中證綜合債指數收益率*20%
相比於他在管的兩隻產品，新發行的核心優選有以下幾個特點。一是設置一年持有期。投資者買入後自動鎖定一年，可以幫助投資者降低交易的隨意性。二是可通過港股通直接投資港股，A股H股全市場擇股。目前恆生指數動態市盈率僅8.8倍，估值水平已回落至2002年7月以來的較低位置，有較高的安全邊際。三是專注於優選個股，追求長期回報。產品設計的股票倉位不低於60%，專注於股票投資，有利於發揮基金經理擇股的優勢，把握權益類市場中長期的投資機會。
受新冠肺炎疫情的影響，全球股市產生較大波動。經前期調整後，不論A股還是H股，其估值分位回落到歷史較低的區位，已進入有投資價值的區間。疫情終將會得到控制，社會經濟生活會恢復常態。當前正是佈局權益類市場的較好時機。
景順長城核心優選一年持有期混合（009190）是一隻公開發行的產品，在各銀行、券商、第三方銷售機構和景順長城基金官方渠道均可購買。
